Estrategias de negociación de opciones: comprensión del delta de posición

En este artículo, discutimos varias medidas de riesgo para opciones como delta, gamma, theta y vega, que se resumen en la figura 1 a continuación. Examinamos más de cerca el delta en lo que respecta a las posiciones reales y combinadas, conocido como delta de posición, que es un concepto muy importante para los vendedores de opciones. A continuación se muestra una revisión del delta de la medida de riesgo y una explicación del delta de posición, incluido un ejemplo de lo que significa ser neutral de posición delta.

Comprensión del delta simple

Repasemos algunos conceptos básicos antes de saltar directamente a la posición delta. Delta es una de las cuatro principales medidas de riesgo utilizadas por los operadores de opciones. Las otras medidas son gamma, theta y vega.

Delta mide el grado en que una opción está expuesta a cambios en el precio del activo subyacente (es decir, una acción) o del producto básico (es decir, un contrato de futuros). Los valores oscilan entre 1,0 y –1,0 (o entre 100 y –100, según la convención empleada).

Por ejemplo, si usted compra una llamada o una put opción que está justo fuera del dinero (es decir, el precio de ejercicio de la opción es superior al precio del activo subyacente si la opción es una llamada, y por debajo del precio del subyacente activo si la opción es una opción de venta), entonces la opción siempre tendrá un valor delta entre 1.0 y –1.0. En términos generales, una opción en el dinero suele tener un delta de aproximadamente 0,5 o -0,5.

Figura 1: Las cuatro dimensiones del riesgo, también conocidas como » los griegos «.

Delta es solo una de las principales medidas de riesgo que los operadores de opciones expertos analizan y utilizan en sus estrategias comerciales. Puede aprender las otras formas de riesgo y avanzar para convertirse en un operador de opciones exitoso tomando el curso de Opciones para principiantes de Investopedia Academy. Aprenda el mismo conocimiento que los comerciantes de opciones exitosos usan al decidir opciones de compra, compra y venta de opciones y otros elementos esenciales del comercio de opciones.

Ejemplos de valores delta

La Figura 2 contiene algunos valores hipotéticos para las opciones de compra del S&P 500 que están dentro, fuera y dentro del dinero (en todos estos casos, usaremos opciones largas). Los valores delta de llamada van de 0 a 1.0, mientras que los valores delta de put van de 0 a –1.0.

Como puede ver, la opción call at the money (precio de ejercicio a 900) en la figura 2 tiene un delta de 0,5, mientras que la opción call out-of-the-money (precio de ejercicio a 950) tiene un delta de 0,25, y el in-the-money (strike en 850) tiene un valor delta de 0,75.

Tenga en cuenta que estos valores delta de llamada son todos positivos porque estamos tratando con opciones de compra largas, un punto al que volveremos más adelante. Si fueran put, los mismos valores tendrían un signo negativo adjunto. Esto refleja el hecho de que las opciones de venta aumentan de valor cuando cae el precio del activo subyacente. Una relación inversa se indica mediante el signo delta negativo. Como verá a continuación, la historia se vuelve un poco más complicada cuando observamos las posiciones de opciones cortas y el concepto de posición delta.

Nota: Suponemos que el S&P 500 subyacente se cotiza a 900.

Figura 2: Opciones hipotéticas de compra larga del S&P 500.

Interpretación de valores delta

En este punto, es posible que se pregunte qué le dicen estos valores delta. Usemos el siguiente ejemplo para ayudar a ilustrar el concepto de delta simple y el significado de estos valores. Si una opción de compra del S&P 500 tiene un delta de 0.5 (para una opción cercana o en el dinero), un movimiento de un punto (que vale $ 250) del contrato de futuros subyacente produciría un cambio de 0.5 (o 50%) (por valor de $ 125) en el precio de la opción de compra.

Un valor delta de 0.5, por lo tanto, le dice que por cada cambio de $ 250 en el valor de los futuros subyacentes, la opción cambia de valor en aproximadamente $ 125. Si fuera largo esta opción de compra y los futuros del S&P 500 suben un punto, su opción de compra ganaría aproximadamente $ 125 en valor, asumiendo que ninguna otra variable cambia en el corto plazo. Decimos «aproximadamente» porque a medida que se mueve el subyacente, delta también cambiará.

Tenga en cuenta que a medida que la opción gana más dinero, delta se acerca a 1,00 en una opción de compra y a -1,00 en una venta. En estos extremos, existe una relación uno a uno cercana o real entre los cambios en el precio del activo subyacente y los cambios posteriores en el precio de la opción. En efecto, a valores delta de –1,00 y 1,00, la opción refleja el subyacente en términos de cambios de precio.

Además, tenga en cuenta que este sencillo ejemplo no supone ningún cambio en otras variables. Lo siguiente es cierto sobre delta:

1. Delta tiende a aumentar a medida que se acerca el vencimiento de las opciones cercanas al dinero.
2. Delta no es una constante, un concepto relacionado con gamma (otra medida de riesgo), que es una medida de la tasa de cambio de delta dado un movimiento del subyacente.
3. Delta está sujeta a cambios dados los cambios en la volatilidad implícita.

Opciones largas frente a opciones cortas y Delta

Como una transición para mirar la posición delta, primero veamos cómo las posiciones cortas y largas cambian un poco la imagen. Primero, los signos negativos y positivos para los valores de delta mencionados anteriormente no cuentan la historia completa. Como se indica en la figura 3 a continuación, si tiene una opción call o put larga (es decir, los compró para abrir estas posiciones), la opción put será delta negativa y la llamada positiva. Sin embargo, nuestra posición real determinará el delta de la opción tal como aparece en nuestra cartera. Observe cómo se invierten los signos para una opción de venta corta y una opción de compra corta.

Figura 3: Signos delta para opciones largas y cortas.

El signo delta en su cartera para esta posición será positivo, no negativo. Esto se debe a que el valor de la posición aumentará si aumenta el subyacente. Del mismo modo, si está corto en una posición de llamada, verá que el signo está invertido. La opción de compra corta ahora adquiere un delta negativo, lo que significa que si el subyacente sube, la posición de compra corta perderá valor. Este concepto nos lleva a la posición delta. Muchas de estas complejidades involucradas en la negociación de opciones se minimizan o eliminan cuando se negocian opciones sintéticas.

Posición Delta

Al comprender el concepto de índice de cobertura, puede comprender mejor el delta de posición. Básicamente, delta es un índice de cobertura porque nos dice cuántos contratos de opciones se necesitan para cubrir una posición larga o corta en el activo subyacente. Por ejemplo, si una opción call at-the-money tiene un valor delta de aproximadamente 0,5, lo que significa que hay un 50% de probabilidad de que la opción termine en dinero y un 50% de probabilidad de que termine en dinero, entonces este delta nos dice que se necesitarían dos opciones de compra at-the-money para cubrir un contrato corto del subyacente.

En otras palabras, necesita dos opciones de compra largas para cubrir un contrato de futuros corto. (Dos opciones de compra largas x delta de 0,5 = posición delta de 1,0, lo que equivale a una posición corta de futuros). Esto significa que un aumento de un punto en los futuros del S&P 500 (una pérdida de $ 250), que está corto, se compensará con una ganancia de un punto (2 x $ 125 = $ 250) en el valor de las dos opciones de compra largas.. En este ejemplo, diríamos que somos una posición delta neutra.

Al cambiar la proporción de llamadas a varias posiciones en el subyacente, podemos convertir esta posición delta en positiva o negativa. Por ejemplo, si somos optimistas, podríamos agregar otra opción larga, por lo que ahora somos delta positivos porque nuestra estrategia general está configurada para ganar si los futuros suben. Tendríamos tres opciones de compra con un delta de 0,5 cada una, lo que significa que tenemos un delta de posición larga neta de 0,5.

Por otro lado, si somos bajistas, podríamos reducir nuestras llamadas largas a solo una. Esto nos daría un delta neto de posiciones cortas. Esto significa que estamos cortos netos de futuros en -0,5. Una vez que se sienta cómodo con estos conceptos antes mencionados, puede aprovechar las estrategias avanzadas, como el  comercio de posición neutral delta.

La línea de fondo

Para interpretar los valores delta de posición, primero debe comprender el concepto del factor de riesgo delta simple y su relación con las posiciones largas y cortas. Con estos fundamentos en su lugar, puede comenzar a usar el delta de posición para medir qué tan largo neto o corto neto es el subyacente cuando tiene en cuenta toda su cartera de opciones (y futuros). Recuerde, existe el riesgo de pérdida en la negociación de opciones y futuros, por lo que solo opere con capital de riesgo.