19 abril 2021 11:49

Beneficio de la negociación de posición-Delta Neutral

La mayoría de los operadores de opciones novatos no comprenden completamente cómo la volatilidad puede afectar el precio de las opciones y cómo la volatilidad se captura mejor y se convierte en ganancias. Como la mayoría de los traders principiantes son compradores de opciones, pierden la oportunidad de beneficiarse de las caídas de alta volatilidad, lo que se puede lograr mediante la construcción de un delta de posición neutral.

Este artículo analiza un enfoque delta-neutral para las opciones de negociación que pueden producir ganancias a partir de una disminución en la volatilidad implícita (IV) incluso sin ningún movimiento del activo subyacente.

Cortando Vega

El enfoque de posición-delta que se presenta aquí es uno que se vega corto cuando IV es alto. Poner en corto vega con un IV alto, le da a una estrategia delta de posición neutral la posibilidad de beneficiarse de una disminución en el IV, que puede ocurrir rápidamente desde niveles extremos. Por supuesto, si la volatilidad aumenta aún más, la posición perderá dinero. Por lo tanto, como regla general, es mejor establecer posiciones vega neutrales delta cortas cuando la volatilidad implícita se encuentra en niveles que se encuentran en la clasificación del percentil 90 (basado en seis años de historia anterior de IV). Esta regla no garantizará una prevención contra pérdidas, pero proporciona una ventaja estadística cuando se negocia, ya que el IV eventualmente volverá a su media histórica, aunque podría subir primero.

La estrategia que se presenta a continuación es similar a un margen de calendario inverso (un margen de calendario inverso diagonal) pero tiene un delta neutral establecido primero neutralizando gamma y luego ajustando la posición a delta neutral. Sin embargo, recuerde que cualquier movimiento significativo en el subyacente alterará la neutralidad más allá de los rangos especificados a continuación (consulte la Figura 1). Dicho esto, este enfoque permite un rango mucho mayor de precios del subyacente entre los cuales existe una neutralidad aproximada vis-à-vis delta, lo que permite al trader esperar un beneficio potencial de una eventual caída en IV.

Extensión del calendario diagonal inverso de S&P

Echemos un vistazo a un ejemplo para ilustrar nuestro punto. A continuación se muestra la función de pérdidas y ganancias de esta estrategia. Con los futuros de junio S&P 500 a 875, venderemos cuatro opciones de compra de septiembre de 875 y compraremos cuatro opciones de compra de junio de 950. La forma en que elegimos los strikes es la siguiente: Vendemos el precio de venta para las opciones del mes lejano y compramos un strike más alto de las opciones del mes más cercano que tienen una gama de igualación. En este caso, la gamma es casi idéntica para ambos golpes. Usamos un lote de cuatro porque el delta de posición para cada diferencial es aproximadamente delta negativo, -0,25, que suma -1,0 si lo hacemos cuatro veces.

Con un delta de posición negativa (-1.0), ahora compraremos futuros de junio para neutralizar este delta de posición, dejando un gamma neutral casi perfecto y un delta neutral. El siguiente gráfico de pérdidas y ganancias se creó utilizando el software de análisis de opciones OptionVue 5 para ilustrar esta estrategia.

Como puede ver en la Figura 1, la línea discontinua T + 27 (el gráfico inferior a la izquierda del marcador de precio vertical) es casi una cobertura perfecta hasta 825 y en cualquier lugar al alza (indicado por el gráfico superior a la derecha del marcador de precio vertical), que se ve inclinado ligeramente más alto a medida que el precio se mueve hacia el rango de 949-50. El subyacente se indica con el marcador vertical en 875. Sin embargo, tenga en cuenta que esta neutralidad cambiará a medida que pase el tiempo más allá de un mes en la operación, y esto se puede ver en los otros gráficos de guiones y a lo largo de la línea sólida de ganancias / pérdidas ( que muestra pérdidas y ganancias al vencimiento).

Esperando el colapso

La intención aquí es permanecer neutral durante un mes y luego buscar un colapso en la volatilidad, momento en el cual la operación podría cerrarse. Se debe designar un marco de tiempo, que en este caso es de 27 días, para tener un plan de «fianza». Siempre puede restablecer una posición nuevamente con nuevos strikes y meses si la volatilidad sigue siendo alta. El lado positivo aquí tiene un ligero sesgo delta positivo y el lado negativo es todo lo contrario. Ahora veamos qué sucede con una caída de la volatilidad.

En el momento de esta operación, la volatilidad implícita en las opciones de futuros del S&P 500 estaba en su rango del percentil 90, por lo que tenemos un nivel muy alto de volatilidad para vender. ¿Qué sucede si experimentamos una caída en la volatilidad implícita del promedio histórico? Este caso se traduciría en una caída de 10 puntos porcentuales en la volatilidad implícita, que podemos simular.

La ganancia

En la Figura 2 anterior, la gráfica inferior es la gráfica T + 27 de la Figura 1, que muestra una neutralidad cercana al delta en una amplia gama de precios del subyacente. Pero mire lo que sucede con nuestra caída en la volatilidad implícita desde un promedio histórico de seis años. A cualquier precio del subyacente, tenemos una ganancia significativa en un amplio rango de precios, aproximadamente entre $ 6,000 y $ 15,000 si estamos entre los precios de 825 y 950. En realidad, si el gráfico fuera más grande, mostraría una ganancia hacia abajo. por debajo de 750 y un potencial de ganancias en cualquier lugar al alza dentro del marco de tiempo T + 27.

Los requisitos de margen neto para establecer esta operación serían de aproximadamente $ 7,500 y no cambiarían demasiado mientras el delta de la posición permanezca cerca de la neutralidad y la volatilidad no continúe aumentando. Si la volatilidad implícita continúa aumentando, es posible sufrir pérdidas, por lo que siempre es bueno tener un plan de fianza, una cantidad de pérdida en dólares o un número limitado predeterminado de días para permanecer en el comercio.

La línea de fondo

Esta estrategia avanzada para capturar opciones de futuros de S&P de alta volatilidad implícita mediante la construcción de un margen de calendario diagonal inverso se puede aplicar a cualquier mercado si se pueden encontrar las mismas condiciones. El comercio gana con una caída en la volatilidad incluso sin movimiento del subyacente; sin embargo, existe un potencial de ganancias al alza si el repunte subyacente. Pero con theta trabajando en su contra, el paso del tiempo resultará en pérdidas graduales si todas las demás cosas permanecen igual. Recuerde emplear la gestión de pérdidas de dólares o detener el tiempo con esta estrategia.