19 abril 2021 17:05

Cobertura Delta-Gamma

¿Qué es la cobertura Delta-Gamma?

La cobertura delta-gamma es una estrategia de opciones que combina coberturas delta y gamma para mitigar el riesgo de cambios en el activo subyacente y en el delta mismo.

En el comercio de opciones, delta se refiere a un cambio en el precio de un contrato de opción por cambio en el precio del activo subyacente. Gamma se refiere a la tasa de cambio de delta. Cuando se cubre completamente de esta manera, una posición es tanto delta neutral como gamma neutral.

Conclusiones clave

  • La cobertura delta reduce el riesgo de movimientos de precios en el activo subyacente al compensar las posiciones largas y cortas.
  • La cobertura gamma reduce el riesgo asociado con cambios en el delta de una opción.
  • La cobertura delta-gamma neutraliza una posición de opciones de modo que cuando el subyacente se mueve, el valor de las opciones permanece igual y, además, el delta en sí mismo seguirá siendo el mismo.

Comprensión de la cobertura Delta-Gamma

Tanto delta como gamma ayudan a medir el movimiento en el precio de una opción en relación con qué tan dentro del dinero (ITM) o fuera del dinero (OTM) está la opción. Los operadores cubren delta para limitar el riesgo de pequeños movimientos de precios en el valor subyacente, y cubren gamma para protegerse de la exposición restante creada mediante el uso de una cobertura delta. En otras palabras, la cobertura gamma debería tener el efecto de proteger la posición del operador de movimientos en el delta de la opción.

Delta se mueve entre -1 y +1. Las opciones de compra tienen deltas entre 0 y 1, mientras que las opciones de venta tienen deltas entre 0 y -1. Cuando cambia delta, gamma es aproximadamente la diferencia entre los dos valores delta. Otras opciones fuera del dinero tienen deltas que tienden a cero. Otras opciones in-the-money tienen deltas que tienden hacia 1 (call) o -1 (put).

Una cobertura delta-gamma es a menudo una que es neutral en cuanto al mercado (es decir, delta cero y gamma cero); sin embargo, una cobertura delta-gamma puede, en teoría, adoptar cualquier nivel estático de delta y / o gamma. Las posiciones en opciones que tienen cobertura delta-gamma aún están expuestas a cambios en el valor debido a cambios en la volatilidad, las tasas de interés y el deterioro temporal.

Definición de coberturas individuales

La cobertura Delta tiene como objetivo reducir, o cubrir, el riesgo asociado con los movimientos de precios en el activo subyacente mediante la compensación de posiciones largas y cortas. Por ejemplo, una posición de compra larga puede tener cobertura delta colocando en corto la acción subyacente. Esta estrategia se basa en el cambio en la prima, o precio de la opción, causado por un cambio en el precio del valor subyacente.

La propia Delta mide el cambio teórico en la prima por cada cambio de $ 1 en el precio del subyacente. La cobertura gamma intenta reducir o eliminar el riesgo creado por cambios en el delta de una opción.

Gamma en sí se refiere a la tasa de cambio del delta de una opción con respecto al cambio en el precio del activo subyacente. Básicamente, gamma es la tasa de cambio del precio de una opción. Un operador que está tratando de tener cobertura delta o neutralidad delta generalmente está haciendo una operación de que la volatilidad aumentará o disminuirá en el futuro. La cobertura gamma se agrega a una estrategia de cobertura delta para tratar de proteger a un operador de cambios en la cartera mayores de lo esperado o de la erosión del valor temporal.

Usando una cobertura Delta-Gamma

Con la cobertura delta solo, una posición tiene protección contra pequeños cambios en el activo subyacente. Sin embargo, los grandes cambios cambiarán la cobertura (cambio delta), dejando la posición vulnerable. Al agregar una cobertura gamma, la cobertura delta permanece intacta.

El uso de una cobertura gamma junto con una cobertura delta requiere que un inversor cree nuevas coberturas cuando cambia la delta del activo subyacente. El número de acciones subyacentes que se compran o venden bajo una cobertura delta-gamma depende de si el precio del activo subyacente está aumentando o disminuyendo, y en cuánto.

Las grandes coberturas que implican la compra o venta de cantidades significativas de acciones y opciones pueden tener el efecto de cambiar el precio del activo subyacente en el mercado, requiriendo que el inversor cree de forma constante y dinámica coberturas para que una cartera tenga en cuenta mayores fluctuaciones en los precios.



La cobertura gamma consiste esencialmente en reajustar constantemente la cobertura delta a medida que cambia el delta (es decir, hacer que la posición sea neutra en gamma).

Ejemplo de cobertura Delta-Gamma utilizando el stock subyacente

Suponga que un operador tiene una posición larga de una acción y la opción tiene un delta de 0,6. Eso significa que por cada $ 1 que el precio de las acciones suba o baje, la prima de la opción aumentará o disminuirá en $ 0.60, respectivamente. Para cubrir el delta, el operador necesita vender 60 acciones en corto (un contrato x 100 acciones x 0,6 delta). Ser corto en 60 acciones neutraliza el efecto del delta positivo de 0,6.

A medida que cambia el precio de las acciones, también lo hará el delta. Las opciones at-the-money tienen un delta cercano a 0,5. Cuanto más rentable sea una opción, más se acercará el delta a una. Cuanto más fuera del dinero sea una opción, más se acercará a cero.

Suponga que la gamma en esta posición es 0.2. Eso significa que por cada cambio de dólar en la acción, el delta cambia en 0.2. Para compensar el cambio en delta (gamma), es necesario ajustar la cobertura delta anterior. Si delta aumenta en 0,2, entonces delta ahora es 0,8. Eso significa que el operador necesita 80 acciones cortas para compensar el delta. Ya han acortado 60, por lo que necesitan acortar 20 más. Si el delta se redujo en 0,2, el delta ahora es de 0,4, por lo que el operador solo necesita 40 acciones en corto. Tienen 60, por lo que pueden recomprar 20 acciones.

 

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