Guía de fondos de cobertura
Tabla de contenido
Expandir
- El primer fondo de cobertura
- Asociaciones de fondos de cobertura
- Objetivo y características
- Dos y veinte
- Tipos de fondos de cobertura
- Fondos de cobertura notables
- Regulación de los fondos de cobertura
- Ventajas de los fondos de cobertura
- Desventajas de los fondos de cobertura
- Ejemplo de un fondo de cobertura en funcionamiento
- La línea de fondo
El uso de fondos de cobertura en carteras financieras ha crecido de forma espectacular desde principios del siglo XXI. Un fondo de cobertura es solo un nombre elegante para una asociación de inversión que tiene más libertad para invertir agresivamente y en una variedad más amplia de productos financieros que la mayoría de los fondos mutuos. Es el matrimonio de un administrador de fondos profesional, que a menudo se conoce como el socio general, y los inversores, a veces conocidos como socios limitados. Juntos, juntan su dinero en el fondo. Este artículo describe los conceptos básicos de este vehículo de inversión alternativo.
Conclusiones clave
- Los fondos de cobertura son sociedades financieras que utilizan fondos mancomunados y emplean diferentes estrategias para obtener rendimientos activos para sus inversores.
- Estos fondos pueden administrarse de manera agresiva o hacer uso de derivados y apalancamiento para generar mayores retornos.
- Las estrategias de los fondos de cobertura incluyen acciones a corto y largo plazo, mercado neutral, arbitraje de volatilidad y arbitraje de fusiones.
- Por lo general, solo son accesibles para inversores acreditados.
El primer fondo de cobertura
La empresa de un ex escritor y sociólogo Alfred Winslow Jones, AW Jones & Co., lanzó el primer fondo de cobertura del mundo en 1949. Jones se inspiró para probar suerte en la administración del dinero mientras escribía un artículo sobre las tendencias de inversión a principios de ese año. Recaudó $ 100,000 (incluidos $ 40,000 de su propio bolsillo) y trató de minimizar el riesgo de mantener posiciones en acciones a largo plazo vendiendo en corto otras acciones.
Esta innovación de inversión ahora se conoce como el modeloclásico de renta variable largo / corto. Jones también utilizó el apalancamiento para mejorar la rentabilidad. En 1952, modificó la estructura de su vehículo de inversión, convirtiéndolo de una sociedad general en una sociedad limitada y agregando una tarifa de incentivo del 20% como compensación para el socio gerente.
Como el primer administrador de dinero en combinar las ventas en corto, el uso del apalancamiento y el riesgo compartido a través de una asociación con otros inversionistas y un sistema de compensación basado en el desempeño de las inversiones, Jones se ganó un lugar en la historia de las inversiones como el padre del fondo de cobertura.
Asociaciones de fondos de cobertura
El propósito de un fondo de cobertura es maximizar la rentabilidad de los inversores y eliminar el riesgo. Si esta estructura y estos objetivos se parecen mucho a los de los fondos mutuos, lo son, pero ahí es donde terminan las similitudes. Los fondos de cobertura generalmente se consideran más agresivos, arriesgados y exclusivos que los fondos mutuos. En un fondo de cobertura, los socios limitados aportan fondos para los activos mientras que el socio general administra el fondo de acuerdo con su estrategia.
El nombre de fondo de cobertura se deriva del uso de técnicas de negociación que los administradores de fondos pueden realizar. De acuerdo con el objetivo de estos vehículos de ganar dinero, independientemente de si el mercado de valores sube o baja, los gerentes pueden protegerse yendo en largo (si prevén una subida del mercado) o acortando acciones (si anticipan una caída). Aunque se emplean estrategias de cobertura para reducir el riesgo, la mayoría considera que estas prácticas conllevan mayores riesgos.
Los fondos de cobertura despegaron en la década de 1990 cuando los administradores de fondos de alto perfil abandonaron la industria de los fondos mutuos por fama y fortuna como administradores de fondos de cobertura. Desde entonces, la industria ha crecido sustancialmente con activos totales bajo administración (AUM) valorados en más de $ 3.25 billones, según el Informe Preqin Global Hedge Fund de 2019.
El número de fondos de cobertura operativos también ha crecido. Hay 3.635 fondos de cobertura en los EE. UU. En 2021, un aumento del 2,5% desde 20204.
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Objetivo y características de los fondos de cobertura
Un tema común entre la mayoría de los fondos mutuos es su neutralidad en la dirección del mercado. Debido a que esperan ganar dinero ya sea que la tendencia del mercado suba o baje, los equipos de administración de fondos de cobertura se parecen más a los comerciantes que a los inversores clásicos. Algunos fondos mutuos emplean estas técnicas más que otros, y no todos los fondos mutuos se involucran en una cobertura real.
Hay varias características clave que distinguen a los fondos de cobertura de otras inversiones agrupadas, en particular, su disponibilidad limitada para los inversores.
Inversores acreditados o calificados
Los inversionistas de fondos de cobertura tienen que cumplir con ciertos requisitos de patrimonio neto, por lo general, un patrimonio neto superior a $ 1 millón o un ingreso anual superior a $ 200 000 durante los dos años anteriores.
Los inversores en fondos de cobertura requieren un patrimonio neto que supere el millón de dólares.
Latitud de inversión más amplia
El universo de inversión de un fondo de cobertura solo está limitado por su mandato. Un fondo de cobertura puede invertir en cualquier cosa: terrenos, bienes raíces, derivados, divisas y otros activos alternativos. Los fondos mutuos, por el contrario, suelen tener que ceñirse a acciones o bonos.
A menudo emplean apalancamiento
Los fondos de cobertura a menudo utilizan apalancamiento o dinero prestado para amplificar sus rendimientos, lo que potencialmente los expone a una gama mucho más amplia de riesgos de inversión, como se demostró durante la Gran Recesión. En la crisis de las hipotecas de alto riesgo, los fondos de cobertura se vieron especialmente afectados debido a una mayor exposición a las obligaciones de deuda garantizadas y los altos niveles de apalancamiento.
Estructura de cargos
Los fondos de cobertura cobran tanto un índice de gastos como una comisión de rendimiento. La estructura de tarifas común se conoce como dos y veinte (2 y 20): una tarifa de administración de activos del 2% y un recorte del 20% de las ganancias generadas.
Hay características más específicas que definen a un fondo de cobertura, pero debido a que son vehículos de inversión privada que solo permiten que las personas adineradas inviertan, los fondos de cobertura pueden hacer prácticamente lo que quieran, siempre que revelen la estrategia por adelantado a los inversores.
Esta amplia latitud puede parecer muy arriesgada, y ciertamente puede serlo. Algunas de las explosiones financieras más espectaculares han involucrado a los fondos de cobertura. Dicho esto, esta flexibilidad otorgada a los fondos de cobertura ha llevado a algunos de los administradores de dinero más talentosos a producir rendimientos asombrosos a largo plazo.
Estructura dos y veinte
Lo que recibe más críticas es la otra parte del esquema de compensación de administradores: el 2 y el 20, utilizado por la gran mayoría de los fondos de cobertura.
Como se mencionó anteriormente, la estructura de compensación de 2 y 20 significa que el administrador del fondo de cobertura recibe el 2% de los activos y el 20% de las ganancias cada año. Es el 2% el que recibe las críticas, y no es difícil ver por qué. Incluso si el administrador del fondo de cobertura pierde dinero, aún recibe una tarifa AUM del 2%. Un administrador que supervisa un fondo de mil millones de dólares podría embolsarse 20 millones de dólares al año en compensación sin mover un dedo. Peor aún es el administrador del fondo que se embolsa 20 millones de dólares mientras su fondo pierde dinero. Luego tienen que explicar por qué los valores de las cuentas disminuyeron mientras les pagaban $ 20 millones. Es difícil de vender, uno que no suele funcionar.
En el ejemplo ficticio anterior, el fondo no cobró comisión de gestión de activos y, en cambio, tomó un recorte de rendimiento más alto: 25% en lugar de 20%. Esto le da al administrador de un fondo de cobertura la oportunidad de ganar más dinero, no a expensas de los inversores del fondo, sino junto con ellos. Desafortunadamente, esta estructura sin comisiones por gestión de activos es poco común en el mundo actual de los fondos de cobertura. La estructura de 2 y 20 todavía prevalece, aunque muchos fondos están comenzando a pasar a una configuración de 1 y 20.
Tipos de fondos de cobertura
Los fondos de cobertura pueden perseguir un grado variable de estrategias, que incluyen macro, acciones, valor relativo, valores en dificultades y activismo.
Un fondo de cobertura macro invierte en acciones, bonos y divisas con la esperanza de beneficiarse de los cambios en las variables macroeconómicas, como las tasas de interés globales y las políticas económicas de los países.
Un fondo de cobertura de acciones puede ser global o específico de un país, invirtiendo en acciones atractivas mientras se protege contra las recesiones en los mercados de acciones acortando acciones o índices bursátiles sobrevaluados.
Un fondo de cobertura de valor relativo se aprovecha de las ineficiencias de los precios o de los diferenciales. Otras estrategias de fondos de cobertura incluyen crecimiento agresivo, ingresos, mercados emergentes, valor y ventas en corto.
Estrategias populares de fondos de cobertura
Entre las estrategias de fondos de cobertura más populares se encuentran:
Renta variable larga / corta : La renta variable larga / corta funciona explotando las oportunidades de ganancias en los posibles movimientos de precios esperados al alza y a la baja. Esta estrategia toma posiciones largas en acciones identificadas como relativamente subvaloradas mientras vende acciones cortas que se consideran sobrevaloradas.
Equidad Market Neutral: mercado de la equidad neutra (REM) describe una estrategia de inversión, donde los intentos de dirigentes a explotar las diferencias de precios de las acciones por ser largo y corto una cantidad igual en acciones estrechamente relacionadas. Estas acciones pueden estar dentro del mismo sector, industria y país, o simplemente pueden compartir características similares, como la capitalización de mercado, y estar históricamente correlacionadas. Los fondos de la REM se crean con la intención de producir rendimientos positivos independientemente de si el mercado general es alcista o bajista.
Arbitraje de fusión: el arbitraje de fusión o arbitraje de riesgo implica la compra y venta simultánea de las acciones de dos empresas que se fusionan para generar beneficios sin riesgo. Un árbitro de fusiones revisa la probabilidad de que una fusión no se cierre a tiempo o en absoluto.
Macro global: Una estrategia macro global basa sus participaciones principalmente en las opiniones económicas y políticas generales de varios países o en sus principios macroeconómicos. Las tenencias pueden incluir posiciones largas y cortas en acciones, renta fija, divisas, materias primas y mercados de futuros.
Arbitraje de volatilidad: el arbitraje de volatilidad intenta sacar provecho de la diferencia entre la volatilidad de precios futura prevista de un activo, como una acción, y la volatilidad implícita de las opciones basadas en ese activo. También puede buscar que los diferenciales de volatilidad se amplíen o se reduzcan a los niveles previstos. Esta estrategia emplea opciones y otros contratos de derivados.
Arbitraje de bonos convertibles : El arbitraje de bonos convertibles implica tomar posiciones largas y cortas simultáneas en un bono convertible y sus acciones subyacentes. El arbitrajista espera beneficiarse del movimiento en el mercado al tener la cobertura adecuada entre posiciones largas y cortas.
Otra estrategia popular es el clases de activos tiene como objetivo proporcionar un rendimiento de inversión a largo plazo más estable que el de cualquiera de los fondos individuales. La rentabilidad, el riesgo y la volatilidad se pueden controlar mediante la combinación de estrategias y fondos subyacentes.
Fondos de cobertura notables
Los fondos de cobertura notables en la actualidad incluyen Renaissance Technologies (también conocida como RenTech o RenTec), fundada por el genio matemático Jim Simons. Renaissance se especializa en el comercio sistemático utilizando modelos cuantitativos derivados de análisis matemáticos y estadísticos. Según Gregory Zuckerman, escritor especial de The Wall Street Journal, Renaissance ha tenido un rendimiento anual promedio del 66% desde 1988 (39% después de las tarifas).
Pershing Square es un fondo de cobertura activista de gran éxito y alto perfil dirigido por Bill Ackman. Ackman invierte en empresas que considera infravaloradas con el objetivo de asumir un papel más activo en la empresa para generar valor.10 Las estrategias de los activistas generalmente incluyen cambiar la junta directiva, nombrar una nueva gerencia o impulsar la venta de la empresa.
Carl Icahn, un conocido inversor activista, dirige un destacado y exitoso fondo de cobertura. De hecho, una de sus sociedades de cartera, Icahn Enterprises (IEP), cotiza en bolsa y ofrece a los inversores que no pueden o no quieren invertir directamente en un fondo de cobertura la oportunidad de apostar porla habilidad de Icahn para liberar valor.
Regulación de los fondos de cobertura
Los fondos de cobertura enfrentan poca regulación de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) en comparación con otros vehículos de inversión. Esto se debe a que los fondos de cobertura reciben principalmente dinero de aquellosinversores acreditados o calificados, personas de alto patrimonio neto que cumplen con los requisitos de patrimonio neto enumerados anteriormente. Aunque algunos fondos operan con inversores no acreditados, las leyes de valores de EE. UU. Dictan que al menos una pluralidad de participantes de fondos de cobertura están calificados. La SEC los considera lo suficientemente sofisticados y ricos como para comprender y manejar los riesgos potenciales que provienen del mandato y las estrategias de inversión más amplias de un fondo de cobertura, por lo que no somete los fondos a la misma supervisión regulatoria.
Pero los fondos de cobertura se han vuelto tan grandes y poderosos — según la mayoría de las estimaciones, miles de fondos de cobertura están operando hoy, administrando colectivamente más de $ 1 billón — que la SEC está comenzando a prestar más atención. Ydado que las infracciones como el uso de información privilegiada se producen con mucha más frecuencia, los reguladores de actividad están tomando medidas.
Cambio normativo significativo
La industria de los fondos de cobertura experimentó uno de los cambios regulatorios más importantes después de que la Ley Jumpstart Our Business Startups (JOBS) se promulgara en abril de 2012. La premisa básica de la Ley JOBS era fomentar lafinanciación de las pequeñas empresas en los EE. UU. regulación de valores.
La Ley JOBS también tuvo un impacto importante en los fondos de cobertura. En septiembre de 2013, se levantó la prohibición de la publicidad de los fondos de cobertura. La SEC aprobó una moción para levantar las restricciones a la publicidad de los fondos de cobertura, aunque todavía solo pueden aceptar inversiones de inversores acreditados. Dar a los fondos de cobertura la oportunidad de solicitar ayuda en la práctica ayudaría al crecimiento de las pequeñas empresas al aumentar el conjunto de capital de inversión disponible.
Requisitos del formulario D
La publicidad de los fondos de cobertura se ocupa de ofrecer los productos de inversión del fondo a inversores acreditados o intermediarios financieros a través de medios impresos, televisión e Internet. Un fondo de cobertura que desee solicitar inversores debe presentar un Formulario D ante la SEC al menos 15 días antes de que comience la publicidad.
Debido a que la publicidad de los fondos de cobertura estaba estrictamente prohibida antes de levantar esta prohibición, la SEC está muy interesada en cómo los emisores privados utilizan la publicidad, por lo que cambió las presentaciones del Formulario D. Los fondos también deben presentar un Formulario D enmendado dentro de los 30 días posteriores a la terminación de la oferta. El incumplimiento de estas reglas probablemente resultará en la prohibición de crear valores adicionales durante un año o más.dieciséis
Ventajas de los fondos de cobertura
Los fondos de cobertura ofrecen algunos beneficios valiosos sobre los fondos de inversión tradicionales. Algunos beneficios notables de los fondos de cobertura incluyen:
- Estrategias de inversión que pueden generar rendimientos positivos tanto en mercados de renta variable como de renta fija al alza y a la baja.
- La reducción del riesgo y la volatilidad de la cartera general en carteras equilibradas
- Un aumento de la rentabilidad
- Una variedad de estilos de inversión que brindan a los inversores la capacidad de personalizar con precisión una estrategia de inversión.
- Acceso a algunos de los gestores de inversiones más talentosos del mundo
Pros
- Beneficios en mercados alcistas y bajistas
- Las carteras equilibradas reducen el riesgo y la volatilidad
- Varios estilos de inversión para elegir
- Gestionado por los mejores gestores de inversiones
Contras
- Las pérdidas pueden ser potencialmente grandes
- Menos liquidez que los fondos mutuos estándar
- Bloquea fondos por períodos prolongados
- El uso del apalancamiento puede aumentar las pérdidas
Desventajas de los fondos de cobertura
Los fondos de cobertura, por supuesto, no están exentos de riesgos también:
- La estrategia de inversión concentrada los expone a pérdidas potencialmente enormes.
- Los fondos de cobertura tienden a ser mucho menos líquidos que los fondos mutuos.
- Por lo general, requieren que los inversores bloqueen el dinero durante un período de años.
- El uso de apalancamiento o dinero prestado puede convertir lo que hubiera sido una pérdida menor en una pérdida significativa.
Ejemplo de un fondo de cobertura en funcionamiento
Creemos un fondo de cobertura hipotético llamado Value Opportunities Fund LLC. El acuerdo operativo establece que el administrador del fondo puede invertir en cualquier parte del mundo y recibe el 25% de las ganancias superiores al 5% cada año.
El fondo comienza con $ 100 millones en activos, $ 10 de diez inversores diferentes. Cada inversor completa el contrato de inversión con un cheque para el administrador del fondo. El administrador registra cada inversión en los libros y luego transfiere los fondos al corredor. El administrador del fondo puede comenzar a invertir llamando al corredor con oportunidades atractivas.
El fondo aumenta un 40% después de un año, por lo que vale $ 140 millones. Según el acuerdo operativo del fondo, el primer 5% pertenece a los inversores. Entonces, la ganancia de capital de $ 40 millones se reduce en $ 2 millones, o el 5% de $ 40 millones, que se distribuye de manera uniforme entre los inversores. Ese 5% se conoce como tasa límite, un obstáculo que debe alcanzar el administrador del fondo antes de obtener una compensación por desempeño. Los $ 38 millones restantes se dividen: 25% para el administrador y 75% para los inversores.
Según el desempeño del primer año, el administrador de fondos gana $ 9.5 millones en compensación en un solo año. Los inversores obtienen los $ 28,5 millones restantes junto con la tasa límite de $ 2 millones para una ganancia de capital de $ 30,5 millones. Pero imagínese si el gerente fuera responsable de $ 1 mil millones en su lugar, se llevarían a casa $ 95 millones y los inversores obtendrían $ 305 millones. Por supuesto, muchos administradores de fondos de cobertura son vilipendiados por ganar sumas de dinero tan exorbitantes. Pero eso se debe a que quienes señalan con el dedo no mencionan que muchos inversores ganaron 305 millones de dólares. ¿Cuándo fue la última vez que escuchó a los inversionistas de fondos de cobertura quejarse de que a su administrador de fondos se le pagaba demasiado?
La línea de fondo
Un fondo de cobertura es una asociación oficial de inversionistas que juntan dinero para ser guiados por firmas de administración profesional, al igual que los fondos mutuos. Pero ahí es donde terminan las similitudes. Los fondos de cobertura no están tan regulados y operan con mucha menos divulgación. Persiguen estrategias más flexibles y arriesgadas con la esperanza de generar grandes ganancias para los inversores, lo que, a su vez, se traduce en grandes beneficios para los administradores de fondos. Pero quizás lo que más los distingue de los fondos mutuos es que tienen requisitos mínimos de inversión mucho más altos.
La mayoría de los inversores de fondos de cobertura están acreditados, lo que significa que obtienen ingresos muy altos y tienen un patrimonio neto existente superior a 1 millón de dólares. Por esta razón, los fondos de cobertura se han ganado la dudosa reputación de ser unlujo especulativo para los ricos.