Sukuk

¿Qué es un Sukuk?

Un sukuk es un certificado financiero islámico, similar a un bono en las finanzas occidentales, que cumple con la ley religiosa islámica comúnmente conocida como Sharia. Dado que la estructura tradicional occidental de bonos que pagan intereses no está permitida, el emisor de un sukuk esencialmente vende un certificado a un grupo de inversionistas y luego usa los ingresos para comprar un activo en el que el grupo de inversionistas tiene una participación directa parcial en la propiedad. El emisor también debe hacer una promesa contractual de recomprar el bono en una fecha futura a su valor nominal.

Entendiendo Sukuk

Con el auge de las finanzas islámicas, los sukuk se han vuelto extremadamente populares desde 2000, cuando se emitieron los primeros productos de este tipo en Malasia. Bahrein hizo lo mismo en 2001. Avance rápido a los tiempos actuales, y las corporaciones islámicas y las organizaciones estatales por igual en todo el mundo utilizan los sukuk, ocupando una parte cada vez mayor del mercado mundial de renta fija.

La ley islámica prohíbe lo que se conoce como » riba » o lo que entendemos como » interés » en Occidente. Por lo tanto, los instrumentos de deuda occidentales tradicionales no pueden utilizarse como vehículos de inversión viables o como formas de obtener capital para una empresa. Para evitar esto, se crearon los sukuk con el fin de vincular los rendimientos y los flujos de efectivo del financiamiento de la deuda a un activo específico que se compra, distribuyendo efectivamente los beneficios de ese activo. Esto permite a los inversores evitar la prohibición descrita en la Sharia y seguir recibiendo los beneficios del financiamiento mediante deuda. Sin embargo, debido a la forma en que están estructurados los sukuk, solo se puede obtener financiamiento para activos identificables.

Por lo tanto, los sukuk representan acciones de propiedad agregadas e indivisas en un activo tangible en lo que respecta a un proyecto específico o una actividad de inversión específica. Un inversionista en un sukuk, por lo tanto, no es dueño de una obligación de deuda del emisor del bono, sino que posee una parte del activo que está vinculado a la inversión. Esto significa que los tenedores de sukuk, a diferencia de los tenedores de bonos, reciben una parte de las ganancias generadas por el activo asociado.

Sukuk vs. Bonos tradicionales

Sukuk y los bonos convencionales comparten características similares, pero también tienen importantes diferencias clave:

Similitudes

• Ambos proporcionan a los inversores flujos de pago.
• Los bonos y sukuk se emiten a inversores y pueden utilizarse para obtener capital para una empresa.
• Ambas se consideran inversiones más seguras que las acciones.
• Los inversores de Sukuk reciben los beneficios generados por el activo subyacente de forma periódica, mientras que los inversores en bonos reciben pagos de intereses periódicos.

Diferencias clave

• Sukuk implica la propiedad de activos, mientras que los bonos son obligaciones de deuda.
• Si el activo que respalda un sukuk se aprecia, entonces el sukuk puede apreciarse, mientras que el rendimiento del bono se debe estrictamente a su tasa de interés.
• Los activos que respaldan sukuk son halal, mientras que los bonos suelen ser riba y pueden financiar negocios que no cumplen con la sharia o alimentar la especulación.
• La valoración de Sukuk se basa en el valor de los activos que los respaldan, mientras que el precio de los bonos está determinado en gran medida por su calificación crediticia.

Ejemplo de Sukuk: Certificados de confianza

El tipo más común de sukuk viene en forma de certificado de confianza. Estos certificados también se rigen por la ley occidental, sin embargo, la estructura de este tipo de sukuk es más matizada. La organización que recauda fondos primero crea un vehículo de propósito especial (SPV) en el extranjero. Luego, la SPV emite certificados de fideicomiso a inversionistas calificados y destina el producto de las inversiones a un acuerdo de financiamiento con la organización emisora. A cambio, los inversores obtienen una parte de las ganancias vinculadas al activo.

Los certificados Sukuk estructurados como fideicomisos solo son aplicables si el SPV puede crearse en una jurisdicción extraterritorial que permita tales fideicomisos. A veces esto no es posible. Si no se pueden crear un SPV y certificados de confianza, un sukuk se puede estructurar como una estructura alternativa de derecho civil. En este escenario, se crea una empresa de arrendamiento de activos en el país de origen, comprando efectivamente el activo y arrendándolo a la organización que necesita financiamiento.