Sección 12D-1

¿Qué es la Sección 12D-1?

La Sección 12D-1, bajo la Ley de Sociedades de Inversión de 1940, restringe a las sociedades de inversión invertir unas en otras. La regla fue promulgada para evitar que losacuerdos de fondo de fondos de un fondo adquieran el control de otro fondo para beneficiar a sus inversores a expensas de los accionistas del fondo adquirido. Este uso de control podría provenir del ejercicio del poder de control de las acciones con derecho a voto o bajo la amenaza de reembolsos a gran escala del fondo adquirido.

El Congreso también creó exenciones a esta regla en forma de límites de inversión, lo que permite acuerdos de fondos de fondos siempre que se cumplan los límites. En 2018, el Congreso actualizó las reglas con nuevos términos bajo la Sección 12D-1, lo que permite una mayor flexibilidad en la inversión. El Congreso también ha propuesto implementar nuevas reglas que derogarían la Sección 12D-1-2 e implementarían un nuevo conjunto estándar de reglas.

Comprensión de la Sección 12D-1

La Sección 12D-1 se creó con subreglas que permiten exenciones específicas a la restricción de fondos de inversión que invierten entre sí. La Sección 12D-1A estipula los límites de exención en los que un fondo registrado puede invertir en otro fondo.5 La Sección 12D-1B estipula los límites de exención en los que un fondo de capital variable puede vender sus valores a otro fondo.

En 2018, el Congreso decidió cambiar la forma en que los fondos pueden invertir entre sí. Crearon la Sección 12D-1E-G, que permite varios arreglos de fondos de fondos bajo condiciones específicas, lo que efectivamente rescindió la Sección 12D-1A-B. Al hacerlo, el Congreso se dio cuenta de que había creado un marco que era inconsistente e ineficiente. Para simplificar las reglas, el Congreso ha propuesto abolir 12D-1-2 y las órdenes de exención y reemplazarlas con una nueva Sección 12D-1-4.

La Sección 12D-1B se aplica a la venta de valores por parte de un fondo y prohíbe la venta si da como resultado que la empresa adquirente posea más del 3% de los valores con derecho a voto del fondo adquirido.

Actualización de la Sección 12D-1

En 2018, el Congreso revisó su enfoque de los arreglos de fondos de fondos. En la década de 1960, cuando se establecieron los límites iniciales en virtud de la Ley de Sociedades de Inversión, el Congreso creía que los acuerdos de fondos de fondos no tenían ningún propósito financiero real. Desde entonces, creen que las estructuras de fondos de fondos han incorporado dinámicas para proteger a los inversores, además de proporcionar un propósito financiero. Como tal, el Congreso redactó nuevas reglas para permitir ciertas estructuras que cumplían ciertas condiciones.

La sección 12D-1E permite que un fondo de inversión invierta todos sus activos en un solo fondo. Esto convertiría al fondo en un recipiente mediante el cual los inversores pueden acceder al fondo adquirido. La Sección 12D-1F permite que un fondo registrado tome posiciones, hasta el 3% de los activos de otro fondo, en cualquier cantidad de fondos sin límite.8 La Sección 12D-1G permite que un fondo abierto registrado invierta en otros fondos abiertos que estén en el mismo «grupo de compañías de inversión». Además, el Congreso promulgó la sección 12D-1J, que permite a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) eximir a cualquier persona, transacción o activo de la sección 12D-1-AB.

Anulación de 12D-1-2

Junto con sus actualizaciones a la Sección 12D-1, el Congreso se dio cuenta de que las muchas reglas y exenciones existen como un mosaico que es ineficiente y solo cubre fondos específicos sin incluir otros que tienen características similares. Para remediar la situación, el Congreso ha propuesto rescindir 12D-1-2 y reemplazarlo con 12D-1-4, que proporcionaría un marco coherente, reduciría los costos operativos y abriría nuevas oportunidades de inversión.

Inversiones permitidas bajo 12D-1-4

Bajo los nuevos estándares propuestos, las reglas permitirían:

• Un fondo de inversión registrado para adquirir los valores de otro fondo de inversión registrado por encima de los límites establecidos en 12D-1
• Un fondo adquirido para vender sus valores a un fondo adquirente.
• Un fondo adquirido para rescatar sus valores en el fondo adquirente

Actualmente, el tipo de arreglos de fondos de fondos permitidos depende completamente del tipo de fondo adquirente. La nueva regla ampliaría el alcance de los fondos permitidos permitidos en un acuerdo de fondo de fondos y, por lo tanto, aumentaría las oportunidades de inversión para los inversores. Los nuevos arreglos solo se permitirían si se cumplen ciertas condiciones en las áreas de control de votantes, límites de canje, tarifas y evitación de estructuras complejas.