Inversiones con protección de capital: riesgos, tarifas y regulaciones
Tabla de contenido
Expandir
- Regulación / Divulgación
- Numerosas tarifas
- Numerosos riesgos
- Otros riesgos
- Posibles escenarios de inversión
- La línea de fondo
Los pagarés con protección de capital (PPN) son valores de renta fija que garantizan la devolución, como mínimo, de todo el capital invertido. Esta garantía de retorno de la inversión inicial es su rasgo distintivo. Los nombres utilizados para describir los PPN o «notas» varían. En el mercado estadounidense, se denominan valores estructurados, productos estructurados o inversiones no convencionales. En Canadá, se conocen como notas vinculadas a acciones y GIC vinculadas al mercado. También existen productos de inversión estructurados y notas estructuradas, que son similares a los PPN pero sin garantía de principal.
Los PPN tienen el potencial de obtener rendimientos atractivos dadas las condiciones favorables del mercado. Este artículo proporciona una descripción general de los riesgos y los requisitos de diligencia debida asociados con la compra de un pagaré. Los cálculos de muestra son para un pagaré con un plazo de ocho años, una comisión de ventas del 4%, una tasa de inflación anual del 2% y una tasa de interés anual del 5%. La capitalización se produce anualmente.
Conclusiones clave
- Los pagarés con protección de capital (PPN) son un tipo de garantía de renta fija en la que se le garantiza recuperar, como mínimo, la cantidad original que invirtió.
- En los EE. UU., Los PPN se denominan valores estructurados, productos estructurados o inversiones no convencionales, mientras que en Canadá se denominan pagarés vinculados a acciones o GIC vinculados al mercado.
- Los pagarés son inversiones financieras complejas en comparación con acciones y bonos; como tal, es importante conocer los riesgos y las tarifas asociados con su compra.
- Los costos incluyen la prima del seguro, las comisiones, las tarifas de administración, las tarifas de desempeño, las tarifas de estructuración, las tarifas de operación, las tarifas del remolque y las tarifas de reembolso anticipado.
- Los riesgos incluyen cambios en las tasas de interés que afectan el valor, el riesgo de rentabilidad cero, el riesgo de tarifas más altas o fluctuantes y los riesgos de idoneidad y liquidez.
Regulación / Divulgación
En comparación con las acciones y los bonos, los pagarés son inversiones complejas que contienen opciones integradas y su rendimiento depende de la inversión vinculada. Estas características pueden dificultar la determinación del rendimiento de una nota y complican su valoración.
Debido a esto, los reguladores han expresado su preocupación de que los inversores minoristas, en particular los menos sofisticados, puedan no apreciar los riesgos asociados con la compra de un pagaré. Los reguladores como la Asociación Nacional de Distribuidores de Valores (NASD) y los Administradores de Valores de Canadá también han enfatizado la necesidad de la debida diligencia, tanto por parte del vendedor como del comprador de un pagaré.
Si bien existen otros productos de inversión estructurados y notas estructuradas además de los PPN, los otros productos no garantizan el retorno de la inversión inicial, el sello distintivo de los PPN.
Numerosas tarifas
Una nota es un producto de inversión administrada y, como con todos los productos administrados, existen tarifas. Tiene sentido que las tarifas asociadas con un pagaré sean mayores que con una acción, un bono o un fondo mutuo porque la garantía principal es en realidad la compra de un seguro. La prima del seguro es, en efecto, el interés que se pierde al comprar un pagaré en lugar de un título que devenga intereses.
Además de la prima del seguro, existen muchas otras tarifas explícitas o implícitas. Estos incluyen comisiones de venta, tarifas de administración, tarifas de desempeño, tarifas de estructuración, tarifas de operación, tarifas de tráiler y tarifas de reembolso anticipado.
Hay poca necesidad de enfocarse en cada tarifa, pero conocer la cantidad total de dinero gastado en tarifas es importante porque consumirá su rendimiento potencial. Irónicamente, no siempre es posible conocer la tarifa total. Por ejemplo, con una nota vinculada a un producto básico, basada en una estrategia de seguro de cartera de proporción constante (CPPI), las tarifas de negociación dependen de la volatilidad del producto básico. Esta es una de las complejidades adicionales de invertir con notas.
La principal garantía asociada a los PPN es básicamente la compra de un seguro; Las tarifas de un PPN son como una prima de seguro y, por lo tanto, son más altas que las tarifas por invertir en valores que no ofrecen garantía.
Numerosos riesgos
Todas las inversiones vienen con exposición al riesgo. Los riesgos asociados con las notas incluyen el riesgo de tasa de interés, el riesgo de rentabilidad cero, el riesgo de comisiones, el riesgo de idoneidad y el riesgo de liquidez.
Riesgo de tipo de interés
Los cambios en las tasas de interés pueden afectar significativamente el valor liquidativo (NAV) de un pagaré. Para una nota basada en la estructura de bonos cupón cero, la tasa de interés vigente en el momento de la emisión determina el costo del seguro; es decir, el bono cupón cero.
Para un pagaré emitido con un plazo de ocho años, cuando la tasa de interés anual es del 5%, el costo del bono cupón cero sería de $ 67,68 por $ 100 de valor nominal, dejando $ 28,32 después de una comisión del 4% ($ 100 – $ 4 – $ 67,68 ) para comprar opciones. Si la tasa de interés hubiera sido del 3%, el bono de cupón cero costaría $ 78,94 por $ 100 de valor nominal, dejando $ 17,06 después de la comisión ($ 100 – $ 4 – $ 78,94) para comprar opciones. Después de que se produce la compra del bono cupón cero, los cambios en las tasas de interés pueden afectar el NAV del pagaré a medida que cambia el valor del bono cupón cero.
Con base en la estructura del CPPI, para una nota, el efecto de cambiar las tasas de interés es más complejo y no depende de la tasa de interés vigente en el momento de la emisión. El costo del seguro depende de cuándo cambia la tasa, cuánto cambia la tasa y el efecto del cambio de tasa en el activo subyacente vinculado. Por ejemplo, si las tasas de interés disminuyen significativamente al principio del plazo, el costo de un bono cupón cero aumentará, reduciendo así el colchón. Si el aumento de la tasa de interés también hace que el valor del activo subyacente disminuya, el colchón sufrirá una reducción adicional.
Riesgo de retorno cero
El riesgo de una rentabilidad cero es una pérdida tanto del poder adquisitivo como de la rentabilidad real. La magnitud de cada uno depende de la diferencia entre la tasa de interés y la tasa de inflación promedio que prevalece durante la vigencia del pagaré. Para mantener el poder adquisitivo cuando la inflación es del 2% anual, una inversión de $ 100 debe crecer a $ 117,17 al final de ocho años, asumiendo una capitalización anual. Una inversión de $ 100 que recibe una tasa de interés del 5% aumentaría a $ 147,75 en ocho años. En este ejemplo, el inversor renuncia a un rendimiento total de $ 47,75, de los cuales $ 30,58 es un rendimiento real ($ 147,75 – $ 117,17 = $ 30,58). Sin embargo, si la tasa de inflación promedia el 3% durante el período de ocho años, se requiere un rendimiento de $ 126,68 para mantener el poder adquisitivo y el rendimiento real perdido será de $ 21,07. Como muestran los cálculos, una tasa de inflación superior a la esperada aumenta la pérdida de poder adquisitivo al tiempo que disminuye el rendimiento real.
Riesgo de tarifa
El riesgo de tarifa es el riesgo de que las tarifas cobradas sean más altas de lo esperado, reduciendo así el rendimiento. El riesgo es más aplicable a las notas cubiertas dinámicamente; los que utilizan una estrategia CPPI. Con el tiempo, los costos de negociación acumulados aumentarán si aumenta la volatilidad del activo vinculado. Al mismo tiempo, es menos probable que el rendimiento de la nota siga de cerca el rendimiento de su activo vinculado subyacente. Esta es una de las complejidades añadidas de una nota.
Riesgo de idoneidad y liquidez
El riesgo de idoneidad es el riesgo de que ni el asesor ni el inversor comprendan suficientemente el producto estructurado para determinar su idoneidad para el inversor. El riesgo de liquidez es el riesgo de tener que liquidar la nota antes de la fecha de vencimiento, probablemente por debajo de su NAV, debido a una delgada o ausente mercado secundario. Con la liquidación anticipada, no hay garantía de principal.
Otros riesgos
En la mayoría de los casos, los pagarés no son inversiones adecuadas para inversores orientados a los ingresos porque solo hay un pago y se produce al vencimiento. Además, existe el riesgo de no recibir ingresos y, al mismo tiempo, incurrir en una pérdida de poder adquisitivo.
Posibles escenarios de inversión
Un inversor puede considerar comprar una nota si tiene una opinión sólida de que el activo vinculado a una nota brinda la oportunidad de superar el rendimiento disponible de una inversión de renta fija. Siempre que el inversor se sienta cómodo con el riesgo de no retorno, la compra de un pagaré proporciona exposición a esta oportunidad sin el riesgo de perder el capital de la inversión.
Un inversionista no acreditado puede comprar una nota con un rendimiento vinculado al rendimiento de una inversión alternativa, como un fondo de cobertura, para evitar las restricciones regulatorias que limitan la inversión directa en inversiones alternativas a los inversores acreditados. Esto es posible porque las autoridades reguladoras ven un pagaré como una inversión de deuda o un depósito.
Un inversor sofisticado, en lugar de tomar directamente una posición especulativa, puede utilizar una nota para ganar exposición. Actuando como un piso, el pagaré brinda protección a la baja, garantiza un rendimiento mínimo y protege el capital invertido.
La línea de fondo
Los pagarés son inversiones complejas que requieren la consideración de numerosos riesgos y tarifas. Tenga en cuenta que a medida que disminuye el costo del seguro, es decir, a medida que aumentan las tasas de interés, los mercados de valores tienden a sufrir. Por el contrario, cuando el costo del seguro es más alto, las tasas de interés son más bajas y los mercados de valores tienden a tener mejores resultados.
Tradicionalmente, para obtener mayores rendimientos, la práctica habitual es aumentar la exposición al riesgo de una cartera aumentando la proporción de acciones mantenidas en la cartera a expensas del efectivo o las tenencias de renta fija. El uso de una nota para buscar mayores retornos viene con el costo adicional implícito en la garantía principal. Antes de comprar un billete, determine si el rendimiento potencial es acorde con los riesgos y los costos adicionales.
Finalmente, considere la inversión en notas desde la perspectiva de la cartera, lo que significa considerar su rendimiento esperado en relación con el riesgo que agrega a una cartera. Si es adecuado, el pagaré tendrá un rendimiento esperado por unidad de riesgo más alto que el que ofrece actualmente la cartera existente.