Swap no entregable (NDS)
¿Qué es un swap no entregable (NDS)?
Un swap no entregable (NDS) es una variación de un swap de divisas entre divisas principales y secundarias que está restringida o no convertible. Esto significa que no hay entrega real de las dos monedas involucradas en el swap, a diferencia de un swap de divisas típico donde hay intercambio físico de flujos de divisas. En cambio, la liquidación periódica de una NDS se realiza en efectivo, generalmente en dólares estadounidenses.
El valor de liquidación se basa en la diferencia entre el tipo de cambio especificado en el contrato de swap y forwards no entregables agrupados.
Conclusiones clave
- Un swap no entregable (NDS) es un tipo de swap de divisas que se paga y liquida en equivalentes en dólares estadounidenses en lugar de las dos monedas involucradas en el swap en sí.
- Como resultado, el swap se considera no convertible (restringido) ya que no hay entrega física de las monedas subyacentes.
- Los NDS se utilizan normalmente cuando las monedas subyacentes son difíciles de obtener, no son líquidas o son volátiles, por ejemplo, para monedas de países en desarrollo o monedas restringidas como Cuba o Corea del Norte.
Comprensión de los swaps no entregables (NDS)
Las corporaciones multinacionales utilizan los swaps no entregables para mitigar el riesgo de que no se les permita repatriar las ganancias debido a los controles de divisas. También utilizan NDS para cubrir el riesgo de una devaluación o depreciación abrupta en una moneda restringida con poca liquidez y para evitar el costo prohibitivo de cambiar monedas en el mercado local. Las instituciones financieras de países con restricciones cambiarias utilizan NDS para cubrir su exposición crediticia en moneda extranjera.
Las variables clave en un NDS son:
- los montos nocionales (es decir, los montos de la transacción)
- las dos monedas involucradas (la moneda no entregable y la moneda de liquidación)
- las fechas de liquidación
- las tarifas del contrato para el swap, y
- las tarifas y fechas de fijación: las fechas específicas en las que las tarifas al contado se obtendrán de fuentes de mercado independientes y de confianza.
Ejemplo de NDS
Considere una institución financiera, llamémosla LendEx, con sede en Argentina, que ha obtenido un préstamo de US $ 10 millones a cinco años de un prestamista estadounidense a una tasa de interés fija del 4% anual pagadera semestralmente. LendEx ha convertido el dólar estadounidense a pesos argentinos al tipo de cambio actual de 5,4, para préstamos a empresas locales. Sin embargo, le preocupa la futura depreciación del peso, que encarecerá el pago de intereses y el reembolso del principal en dólares estadounidenses. Por lo tanto, suscribe un swap de divisas con una contraparte extranjera en los siguientes términos:
- Montos nocionales (N) : US $ 400.000 para pagos de intereses y US $ 10 millones para el reembolso del principal.
- Monedas involucradas : peso argentino y dólar estadounidense.
- Fechas de liquidación – 10 en total, coincidiendo la primera con el primer pago de intereses y la décima y última coincidente con el pago final de intereses más amortización de principal.
- Tasas de contrato para el swap (F) – En aras de la simplicidad, digamos una tasa de contrato de 6 (pesos por dólar) para los pagos de intereses y 7 para el reembolso del principal.
- Fijación de tarifas y fechas (S) : dos días antes de la fecha de liquidación, obtenido a las 12 del mediodía EST de Reuters.
La metodología para determinar la NDS sigue la siguiente ecuación:
Beneficio = (NS – NF) / S = N (1 – F / S)
Así es como funciona el NDS en este ejemplo. En la primera fecha de fijación, que es dos días antes de la primera fecha de pago / liquidación de intereses, suponga que el tipo de cambio al contado es de 5,7 pesos por dólar estadounidense. Dado que LendEx ha contratado comprar dólares a una tasa de 6, tendría que pagar la diferencia entre esta tasa de contrato y la tasa al contado multiplicada por el monto de interés teórico a la contraparte. Este monto neto de liquidación estaría en dólares estadounidenses y equivale a – $ 20 000 [es decir, (5,7 – 6,0) x 400 000 = -120 000/6 = – $ 20 000].
En la segunda fecha de fijación, suponga que el tipo de cambio al contado es de 6,5 por dólar estadounidense. En este caso, debido a que la tasa de cambio al contado es peor que la tasa contratada, LendEx recibirá un pago neto de $ 33,333 [calculado como (6.5 – 6.0) x 400,000 = 200,000 / 6 = $ 33,333].
Este proceso continúa hasta la fecha de reembolso final. Un punto clave a destacar aquí es que debido a que se trata de un swap no entregable, las liquidaciones entre las contrapartes se realizan en dólares estadounidenses y no en pesos argentinos.