19 abril 2021 13:42

Permuta de activos

¿Qué es un intercambio de activos?

Un swap de activos es similar en estructura a un swap simple y la diferencia clave es el subyacente del contrato de swap. En lugar de intercambiar las tasas de interés de préstamos fijas y flotantes regulares, se intercambian activos fijos y flotantes.

Todos los swaps son  contratos de derivados a través de los cuales dos partes intercambian instrumentos financieros. Estos instrumentos pueden ser casi cualquier cosa, pero la mayoría de los swaps involucran flujos de efectivo basados ​​en un monto de capital nocional acordado por ambas partes. Como sugiere el nombre, los intercambios de activos implican un intercambio de activos real en lugar de solo flujos de efectivo.

Los swaps no se negocian en bolsas y los inversores minoristas no suelen participar en swaps. Más bien, los swaps son contratos de venta libre entre empresas o instituciones financieras.

Conclusiones clave

  • Un swap de activos se utiliza para transformar las características del flujo de efectivo para cubrir los riesgos de un instrumento financiero con características de flujo de efectivo no deseadas en otro con un flujo de efectivo favorable.
  • Hay dos partes en una transacción de intercambio de activos: un vendedor de protección, que recibe flujos de efectivo del bono, y un comprador de intercambio, que cubre el riesgo asociado con el bono vendiéndolo a un vendedor de protección.
  • El comprador paga un margen de intercambio de activos, que es igual a LIBOR más (o menos) un margen precalculado.

Conceptos básicos de un intercambio de activos

Los permutas de activos se pueden utilizar para superponer las tasas de interés fijas de los cupones de bonos con tasas flotantes. En ese sentido, se utilizan para transformar las características de los flujos de efectivo de los activos subyacentes y transformarlos para cubrir los riesgos del activo, ya sean de tipo de cambio, crédito y / o tipos de interés.

Por lo general, un intercambio de activos implica transacciones en las que el inversor adquiere una posición en bonos y luego realiza un intercambio de tasas de interés con el banco que les vendió el bono. El inversor paga fijo y recibe flotante. Esto transforma el cupón fijo del bono en un cupón flotante basado en LIBOR.

Es ampliamente utilizado por los bancos para convertir sus activos de tasa fija a largo plazo a una tasa flotante con el fin de igualar sus pasivos a corto plazo (cuentas de depósito).

Otro uso es asegurar contra pérdidas por riesgo crediticio, como incumplimiento o quiebra, del emisor del bono. Aquí, el comprador de swap también está comprando protección.

Cómo funciona un intercambio de activos

Ya sea que el swap sea para cubrir el riesgo de tasa de interés o el riesgo de incumplimiento, existen dos operaciones separadas que ocurren.

Primero, el comprador del swap compra un bono del vendedor del swap a cambio de un precio total a la par más los intereses acumulados (llamado precio sucio).

A continuación, las dos partes crean un contrato en el que el comprador acuerda pagar cupones fijos al vendedor del intercambio igual a los cupones de tasa fija recibidos del bono. A cambio, el comprador de swap recibe pagos de tasa variable de LIBOR más (o menos) un margen fijo acordado. El vencimiento de este swap es el mismo que el vencimiento del activo.

La mecánica es la misma para el comprador de swap que desee cubrir un incumplimiento o algún otro evento de riesgo. Aquí, el comprador de swap está esencialmente comprando protección y el vendedor de swap también está vendiendo esa protección.

Como antes, el vendedor de swap (vendedor de protección) aceptará pagar al comprador de swap (comprador de protección) LIBOR más (o menos) un margen a cambio de los flujos de efectivo del bono de riesgo (el bono en sí no cambia de manos). En caso de incumplimiento, el comprador de la permuta seguirá recibiendo LIBOR más (o menos) el diferencial del vendedor de la permuta. De esta manera, el comprador de swap ha transformado su perfil de riesgo original cambiando tanto su exposición al riesgo de tasa de interés como de crédito.



Debido a los escándalos recientes y las preguntas sobre su validez como tasa de referencia, la LIBOR se está eliminando gradualmente. Según la Reserva Federal y los reguladores del Reino Unido, la tasa LIBOR se eliminará gradualmente el 30 de junio de 2023 y será reemplazada por laTasa de Financiamiento Garantizado Overnight (SOFR). Como parte de esta eliminación, las tasas LIBOR en dólares estadounidenses a una semana y a dos meses ya no se publicarán después del 31 de diciembre de 2021.

¿Cómo se calcula el margen de un intercambio de activos?

Hay dos componentes que se utilizan para calcular el diferencial de un intercambio de activos. El primero es el valor de los cupones de los activos subyacentes menos las tasas de swap a la par. El segundo componente es una comparación entre los precios de los bonos y el valor nominal para determinar el precio que el inversor debe pagar durante la vida útil del swap. La diferencia entre estos dos componentes es el diferencial de swap de activos que paga el vendedor de protección al comprador de swap.

Ejemplo de intercambio de activos

Suponga que un inversor compra un bono a un precio sucio del 110% y quiere cubrir el riesgo de incumplimiento por parte del emisor del bono. Se pone en contacto con un banco para un intercambio de activos. Los cupones fijos del bono son el 6% del valor nominal. La tasa swap es del 5%. Suponga que el inversor tiene que pagar una prima de precio del 0,5% durante la vigencia del swap. Entonces, el diferencial del swap de activos es del 0,5% (6 – 5 – 0,5). Por lo tanto, el banco paga al inversor tasas LIBOR más un 0,5% durante la vigencia del swap.