20 abril 2021 1:04

Intercambio Putable

¿Qué es un intercambio putable?

Un swap putable es un swap de tasa de interés cancelable, que contiene una opción de venta incorporada, en la que una contraparte realiza pagos con una tasa flotante, mientras que la otra parte realiza pagos con una tasa fija. El receptor de tasa fija (pagador de tasa flotante) tiene el derecho, pero no la obligación, de rescindir el swap en una serie de fechas predeterminadas antes de su fecha de vencimiento.

El complemento de un intercambio computables es un intercambio exigible, cuando el ordenante de tasa fija tiene el derecho de terminar el contrato de manera anticipada. Aunque muchos de los mecanismos parecen similares, un intercambio computables no es lo mismo que una opción de cambio, o  swaption.

Conclusiones clave

  • Un swap putable es una variación de un swap de tasa de interés que contiene una opción de venta implícita que le da al tenedor el derecho de cancelar el contrato en ciertos puntos durante la vida del swap.
  • La opción de venta incorporada limita efectivamente el impacto de movimientos desfavorables en las tasas de interés en el futuro.
  • La diferencia entre la tasa swap putable y la tasa swap de mercado es el costo implícito de la opción incorporada.

Comprensión de un intercambio putable

Los swaps putables le dan a la parte que está larga en el swap y que recibe la tasa fija, la oportunidad de cambiar de opinión acerca de recibir tasas de interés fijas. Este derecho a cancelar limita las desventajas y protege contra movimientos adversos de las tasas en el futuro. Pero la compensación es una tasa de intercambio más baja de la que recibirían con un intercambio tradicional de tasas de interés de vainilla.

Un swap putable puede resultar atractivo para un inversor que piensa que las tasas de interés van a subir y, por lo tanto, está feliz de recibir una tasa de interés fija más baja a cambio de la opción de cancelación. Si las tasas de interés suben, el receptor de tasa fija puede devolver el swap al emisor y luego reemplazarlo con un swap simple a la tasa de mercado ahora más alta.

Un swap putable también puede resultar atractivo para un comprador si no está seguro de la vida útil de la tasa flotante que recibirá de un activo. Esta tasa flotante recibida del activo se utiliza para pagar la tasa flotante en el swap putable. Si el flujo de ingresos flotantes subyacente del comprador se puede cancelar, pagar anticipadamente o convertir a otra tasa, entonces un swap putable puede ser beneficioso porque la capacidad de cancelar el swap permite al comprador de swap realinear un nuevo swap (si es necesario) con el flujo de ingresos subyacente.

Los intercambios putables se negocian sin receta (OTC) y, por lo tanto, se pueden personalizar en función de lo que acuerden las dos partes involucradas.

El precio de los intercambios putables

Las características adicionales de los swaps putables los hacen más caros que los swaps de tipos de interés simples. El receptor de tasa fija paga una prima, ya sea en forma de pago por adelantado o una tasa de intercambio más baja. También puede haber una tarifa de cancelación.

En general, el «costo» de un swap putable es la diferencia entre la tasa swap putable y la tasa swap del mercado. Esta diferencia depende de la volatilidad de la tasa de interés (cuanta más volatilidad, mayores son los costos), el número de derechos a cancelar (cuantos más derechos, mayor es el costo), el tiempo hasta el primer derecho para cancelar (cuanto más tiempo, mayor el costo) y la forma de la curva de rendimiento.

Ejemplo de un intercambio putable

Suponga que una de las partes quiere comprar un swap que les paga tasas de interés fijas. A cambio, pagarán una tasa flotante. Fijan el precio de un swap de tasa de interés de vainilla y descubren que un comprador puede recibir un interés fijo del 3%, así como pagar la tasa de fondos federales más el 1%. La tasa de fondos federales es actualmente del 2%.

El comprador no está seguro de si su activo subyacente de tasa flotante, que está utilizando para pagar la tasa flotante, continuará; por lo tanto, para ayudar a eliminar su riesgo, optan por comprar un swap putable en lugar de un swap de tasa de interés de vainilla.

Se negocia un swap putable, pero el comprador solo recibirá un interés de tasa fija del 2.8% y aún deberá pagar la tasa de fondos federales más el 1%, que actualmente asciende al 3%. El 0,2% que pierde el comprador equivale a la prima por poder cancelar el canje.

Si el comprador pierde la tasa flotante que recibe del activo subyacente, puede cancelar el contrato de intercambio putable. Si las tasas de interés suben, el comprador también puede querer cancelar el swap y luego iniciar otro swap para recibir un pago de interés fijo más alto.

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