No invocable
¿Qué es no exigible?
El valor no exigible es un valor financiero que el emisor no puede canjear anticipadamente, excepto con el pago de una multa. El emisor de un bono no exigible se somete a riesgo de tasa de interés porque, en el momento de la emisión, fija la tasa de interés que pagará hasta que venza el título. Si las tasas de interés bajan, el emisor debe continuar pagando la tasa más alta hasta que venza el título.
La mayoría de los títulos de tesorería y bonos municipales no son exigibles.
Entendiendo los No Callables
Las acciones preferentes y los bonos corporativos tienen disposiciones de compra que se estipulan en el prospecto de acciones o en el contrato de fideicomiso en el momento de la emisión del valor. Una disposición de llamada puede indicar que un bono es exigible o no exigible. El valor exigible se puede canjear anticipadamente y paga una prima para compensar al inversionista por el riesgo de que no obtenga ningún interés adicional en caso de que el valor se reembolse antes de su fecha de vencimiento. Los bonos a menudo se “llaman” cuando bajan las tasas de interés porque las tasas de interés más bajas significan que la empresa puede refinanciar su deuda a un costo menor. Por ejemplo, si las tasas de interés vigentes en la economía disminuyen al 3%, un bono existente que paga una tasa de cupón del 4% representará un mayor costo de endeudamiento para la empresa emisora. Para reducir sus costos, la empresa emisora puede decidir rescatar los bonos existentes y volver a emitirlos a la tasa de interés más baja. Si bien esta medida es ventajosa para los emisores, los inversores en bonos están en desventaja, ya que están expuestos al riesgo de reinversión, el riesgo de reinvertir los ingresos a una tasa de interés más baja.
Un bono también puede ser no exigible ya sea por la duración de la vida del bono o hasta que haya pasado un período de tiempo predeterminado después de la emisión inicial. Un bono que es completamente no recuperable no puede ser reembolsado anticipadamente por el emisor, independientemente del nivel de las tasas de interés en el mercado. Los tenedores de bonos no exigibles están protegidos de la pérdida de ingresos causada por un reembolso prematuro. Se les garantiza pagos regulares de intereses o cupones siempre que el bono no haya vencido, lo que garantiza que sus ingresos por intereses y la tasa de rendimiento sean predecibles. Los emisores de bonos, sin embargo, están en desventaja, ya que pueden tener que pagar intereses más altos sobre un bono y, por lo tanto, un mayor costo de la deuda, cuando las tasas de interés han bajado. Como resultado, los bonos no recuperables tienden a pagar a los inversores una tasa de interés más baja que los bonos amortizables. Sin embargo, el riesgo es menor para el inversor, que tiene la seguridad de recibir la tasa de interés establecida durante la vigencia del valor.
Consideraciones Especiales
Algunos bonos rescatables no lo son durante un período determinado después de su primera emisión. Este período de tiempo se denomina período de protección de llamadas. Por ejemplo, un contrato de fideicomiso puede estipular que un bono de 20 años no puede ser exigido hasta ocho años después de su fecha de emisión. El período de protección de la llamada asegura que los tenedores de bonos continúen recibiendo pagos de intereses durante al menos ocho años, durante los cuales los bonos permanecen no recuperables. Una vez que finaliza la protección de la llamada, el valor no recuperable se convierte en exigible y la fecha en que un emisor puede canjear sus bonos se denomina fecha de primera llamada. Si el emisor redime sus bonos antes del vencimiento debido a tasas de refinanciamiento más atractivas, los pagos de intereses dejarán de realizarse a los tenedores de bonos.
Un bono no recuperable o una acción preferente que se reembolse antes de la fecha de vencimiento o durante el período de protección de la llamada incurrirá en el pago de una fuerte multa.