Las diversas estrategias de los fondos de cobertura

Conclusiones clave

• Los fondos de cobertura son vehículos de inversión versátiles que pueden utilizar apalancamiento, derivados y tomar posiciones cortas en acciones.
• Debido a esto, los fondos de cobertura emplean diversas estrategias para tratar de generar retornos activos para sus inversores.
• Las estrategias de los fondos de cobertura varían desde acciones largas / cortas hasta neutrales en el mercado.
• El arbitraje de fusiones es un tipo de estrategia impulsada por eventos, que también puede involucrar a empresas en dificultades.

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Debido a que el arbitraje de fusiones conlleva incertidumbre, los administradores de fondos de cobertura deben evaluar completamente estos acuerdos y aceptar los riesgos que conlleva este tipo de estrategia.

Por supuesto, existe un riesgo significativo que conlleva este tipo de estrategia. Es posible que la fusión no se lleve a cabo según lo planeado debido a requisitos condicionales de una o ambas empresas, o que las regulaciones pueden eventualmente prohibir la fusión. Quienes participan en este tipo de estrategia deben, por tanto, conocer a fondo todos los riesgos que conlleva, así como las posibles recompensas.

Arbitraje convertible

Los convertibles son valores híbridos que combinan un bono directo con una opción sobre acciones. Un fondo de cobertura de arbitraje convertible suele ser neutral delta, en la que las posiciones de bonos y acciones se compensan entre sí a medida que el mercado fluctúa. Para preservar la neutralidad delta, los comerciantes deben aumentar su cobertura o vender más acciones en corto si el precio sube y volver a comprar acciones para reducir la cobertura si el precio baja. Esto los obliga a comprar barato y vender caro.

El arbitraje convertible se nutre de la volatilidad. Cuanto más reboten las acciones, más oportunidades surgen para ajustar la cobertura neutral delta y las ganancias comerciales contables. Los fondos prosperan cuando la volatilidad es alta o está disminuyendo, pero luchan cuando la volatilidad aumenta, como siempre ocurre en tiempos de tensión en el mercado. El arbitraje convertible también enfrenta eventos de riesgo  . Si un emisor se convierte en un objetivo de adquisición, la prima de conversión colapsa antes de que el administrador pueda ajustar la cobertura, lo que resulta en una pérdida significativa.

Evento conducido

En el límite entre la renta variable y la renta fija se encuentran las estrategias impulsadas por eventos. Este tipo de estrategia funciona bien durante períodos de fortaleza económica cuando la actividad empresarial tiende a ser alta. Con una estrategia impulsada por eventos, los fondos de cobertura compran la deuda de las recorte en cualquier plan de reorganización.

Si la empresa aún no se ha declarado en quiebra, el administrador puede vender acciones en corto, apostando a que las acciones caerán cuando se declare o cuando un canje negociado de acciones por deuda prevenga la quiebra. Si la empresa ya está en quiebra, una clase menor de deuda con derecho a una recuperación menor tras la reorganización puede constituir una mejor cobertura.

Los inversores en fondos impulsados ​​por eventos deben poder asumir algunos riesgos y también ser pacientes. Las reorganizaciones corporativas no siempre ocurren de la manera en que los gerentes planean y, en algunos casos, pueden desarrollarse durante meses o incluso años, durante los cuales las operaciones de la empresa en problemas pueden deteriorarse. Las condiciones cambiantes del mercado financiero también pueden afectar el resultado, para bien o para mal.

Crédito

El arbitraje de la estructura de capital, similar a las operaciones basadas en eventos, también es la base de la mayoría de las estrategias de crédito de los fondos de cobertura. Los gerentes buscan un valor relativo entre los valores senior y junior del mismo emisor corporativo. También negocian valores de calidad crediticia equivalente de diferentes emisores corporativos, o diferentes tramos, en el capital complejo de vehículos de deuda estructurada como valores respaldados por hipotecas (MBS) u obligaciones de préstamos garantizados (CLO). Los fondos de cobertura crediticia se centran en el crédito más que en las tasas de interés. De hecho, muchos gestores venden futuros de tipos de interés cortos o bonos del Tesoro para cubrir su exposición a los tipos.

Los fondos de crédito tienden a prosperar cuando los diferenciales de crédito se reducen durante períodos de fuerte crecimiento económico. Pero pueden sufrir pérdidas cuando la economía se desacelera y los diferenciales explotan.

Arbitraje de renta fija

Los fondos de cobertura que se dedican al arbitraje de renta fija obtienen rendimientos de los bonos gubernamentales libres de riesgo, lo que elimina el riesgo crediticio. Recuerde, los inversores que utilizan el arbitraje para comprar activos o valores en un mercado y luego los venden en un mercado diferente. Cualquier beneficio que obtengan los inversores es el resultado de una discrepancia en el precio entre los precios de compra y venta.

Los gerentes, por lo tanto, hacen apuestas apalancadas sobre cómo cambiará la forma de la curva de rendimiento. Por ejemplo, si esperan que los tipos a largo plazo aumenten en relación con los tipos a corto, venderán bonos a corto plazo o futuros de bonos y comprarán valores a corto plazo o futuros de tipos de interés.

Estos fondos suelen utilizar un alto apalancamiento para impulsar lo que de otro modo serían rendimientos modestos. Por definición, el apalancamiento aumenta el riesgo de pérdida cuando el administrador se equivoca.

Macro global

Algunos fondos de cobertura analizan cómo las tendencias macroeconómicas afectarán las tasas de interés, las divisas, las materias primas o las acciones en todo el mundo, y toman posiciones largas o cortas en la clase de activos que sea ​​más sensible a sus opiniones. Aunque los fondos macro globales pueden negociar casi cualquier cosa, los administradores suelen preferir instrumentos de gran liquidez, como futuros y contratos a plazo de divisas.

Los fondos macro no siempre cubren, pero los administradores a menudo hacen grandes apuestas direccionales, algunas nunca dan resultado. Como resultado, los rendimientos se encuentran entre los más volátiles de cualquier estrategia de fondos de cobertura.

Solo corto

Los mejores operadores direccionales son los fondos de cobertura en corto, los pesimistas profesionales que dedican su energía a encontrar acciones sobrevaloradas. Revisan las notas a pie de página de los estados financieros y hablan con los proveedores o competidores para descubrir cualquier signo de problema que los inversores posiblemente ignoren. Los administradores de fondos de cobertura ocasionalmente obtienen un jonrón cuando malversación.

Los fondos solo a corto pueden proporcionar una cobertura de cartera contra los mercados bajistas, pero no son para los débiles de corazón. Los administradores se enfrentan a una desventaja permanente: deben superar el sesgo alcista a largo plazo en el mercado de valores.

Cuantitativo

Las estrategias cuantitativas de los fondos de cobertura buscan el análisis cuantitativo (QA) para tomar decisiones de inversión. El control de calidad es una técnica que busca comprender patrones mediante el modelado, la medición y la investigación matemáticos y estadísticos que se basan en grandes conjuntos de datos. Los fondos de cobertura cuantitativos a menudo aprovechan la tecnología para calcular los números y tomar decisiones comerciales automáticamente basadas en modelos matemáticos o técnicas de aprendizaje automático. Estos fondos pueden considerarse » cajas negras » ya que el funcionamiento interno es oscuro y propietario. Las empresas de negociación de alta frecuencia (HFT) que intercambian dinero de los inversores serían ejemplos de fondos de cobertura cuantitativos.

La línea de fondo

Los inversores deben realizar una diligencia debida exhaustiva antes de comprometer dinero en cualquier fondo de cobertura. Comprender qué estrategias utiliza el fondo, así como su perfil de riesgo, es un primer paso esencial.