Negociación de opciones avanzadas: el diferencial mariposa modificado

Tabla de contenido

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• La propagación básica de mariposas
• La mariposa modificada
• Seleccionar una mariposa modificada
• La línea de fondo

La mayoría de las personas que comercian opciones comienzan simplemente comprar las llamadas y pone con el fin de aprovechar una decisión sincronización del mercado, o tal vez escribir las llamadas cubiertas en un esfuerzo por generar ingresos. Curiosamente, cuanto más tiempo permanece un comerciante en el juego del comercio de opciones, es más probable que se aleje de estas dos estrategias más básicas y se adentre en estrategias que ofrecen oportunidades únicas.

Una estrategia que es bastante popular entre los comerciantes de opciones experimentados se conoce como la propagación de la mariposa. Esta estrategia permite a un comerciante iniciar una operación con una alta probabilidad de ganancias, un alto potencial de ganancias y un riesgo limitado.

La propagación básica de mariposas

Antes de ver la versión modificada de la propagación de mariposas, hagamos una revisión rápida de la propagación básica de mariposas. La mariposa básica se puede ingresar usando call o put en una proporción de 1 por 2 por 1. Esto significa que si un comerciante está usando call, comprará una call a un precio de ejercicio particular, venderá dos call con un precio de ejercicio más alto y compre una opción más con un precio de ejercicio aún más alto. Cuando se utilizan opciones de venta, un comerciante compra una opción de venta a un precio de ejercicio particular, vende dos opciones de venta a un precio de ejercicio más bajo y compra una opción más a un precio de ejercicio aún más bajo. Por lo general, el precio de ejercicio de la opción vendida está cerca del precio real del valor subyacente, con los otros precios por encima y por debajo del precio actual. Esto crea una operación «neutral» mediante la cual el operador gana dinero si el valor subyacente permanece dentro de un rango de precios particular por encima y por debajo del precio actual. Sin embargo, la mariposa básica también se puede utilizar como una operación direccional haciendo dos o más de los precios de ejercicio mucho más allá del precio actual del valor subyacente.

La Figura 1 muestra las curvas de riesgo para un margen de mariposa estándar at-the-money o neutral. La Figura 2 muestra las curvas de riesgo para un diferencial de mariposa fuera del dinero utilizando opciones de compra.

Fuente: Optionetics Platinum

Fuente: Optionetics Platinum

Las dos operaciones tipo mariposa estándar que se muestran en las Figuras 1 y 2 disfrutan de un riesgo relativamente bajo y en dólares fijos, una amplia gama de beneficios potenciales y la posibilidad de una alta tasa de rendimiento.

La mariposa modificada

La propagación de la mariposa modificada es diferente de la propagación básica de la mariposa en varias formas importantes:

1. Las opciones de venta se negocian para crear una operación alcista y las opciones de compra se negocian para crear una operación bajista.
2. Las opciones no se negocian en forma 1: 2: 1 sino en una proporción de 1: 3: 2.
3. A diferencia de una mariposa básica que tiene dos precios de equilibrio y un rango de potencial de ganancias, la mariposa modificada tiene solo un precio de equilibrio, que normalmente está fuera del dinero. Esto crea un colchón para el comerciante.
4. Un aspecto negativo asociado con la mariposa modificada frente a la mariposa estándar: mientras que la propagación de la mariposa estándar implica casi invariablemente una relación beneficio -riesgo favorable, la propagación de la mariposa modificada casi invariablemente incurre en un gran riesgo en dólares en comparación con el máximo potencial de ganancias. Por supuesto, la única advertencia aquí es que si se ingresa correctamente una extensión de mariposa modificada, la seguridad subyacente tendría que moverse una gran distancia para alcanzar el área de máxima pérdida posible. Esto les da a los operadores alertas mucho espacio para actuar antes de que se desarrolle el peor de los casos.

La Figura 3 muestra las curvas de riesgo para una propagación de mariposa modificada. El valor subyacente se cotiza a 194,34 dólares la acción. Este comercio implica:

• Comprando una opción de venta de precio de ejercicio de 195
• Venta de tres opciones de venta de precio de ejercicio de 190
• Compra de dos opciones de venta de precio de ejercicio de 175

Fuente: Optionetics Platinum

Una buena regla general es ingresar una mariposa modificada de cuatro a seis semanas antes del vencimiento de la opción. Como tal, a cada una de las opciones de este ejemplo le quedan 42 días (o seis semanas) hasta el vencimiento.

Tenga en cuenta la construcción única de este comercio. Se compra una opción put al dinero (precio de ejercicio de 195), se venden tres opciones de venta a un precio de ejercicio cinco puntos más bajo (precio de ejercicio de 190) y se compran dos opciones más a un precio de ejercicio 20 puntos más bajo (precio de ejercicio ).

Hay varias cosas clave a tener en cuenta sobre este comercio:

1. El precio actual de la acción subyacente es 194,34.
2. El precio de equilibrio es 184,91. Es decir, hay 9,57 puntos (4,9%) de protección a la baja. Siempre que el valor subyacente haga algo además de disminuir en un 4,9% o más, esta operación mostrará una ganancia.
3. El riesgo máximo es $ 1.982. Esto también representa la cantidad de capital que un comerciante necesitaría aportar para ingresar al comercio. Afortunadamente, este tamaño de pérdida solo se realizaría si el operador mantuvo esta posición hasta el vencimiento y las acciones subyacentes se cotizaban a $ 175 por acción o menos en ese momento.
4. El potencial de beneficio máximo para esta operación es de $ 1,018. Si se logra, esto representaría un retorno del 51% de la inversión. Siendo realistas, la única forma de lograr este nivel de ganancias sería si el valor subyacente cerrara exactamente a 190 dólares por acción el día del vencimiento de la opción.
5. El potencial de ganancias es de $ 518 a cualquier precio de acción superior a $ 195—26% en seis semanas.

Criterios clave a considerar al seleccionar una extensión de mariposa modificada

Los tres criterios clave a tener en cuenta al considerar una propagación de mariposa modificada son:

1. Riesgo máximo en dólares
2. Retorno porcentual esperado de la inversión
3. Probabilidad de ganancia

Desafortunadamente, no existe una fórmula óptima para unir estos tres criterios clave, por lo que invariablemente está involucrada alguna interpretación por parte del comerciante. Algunos pueden preferir una tasa de rendimiento potencial más alta, mientras que otros pueden poner más énfasis en la probabilidad de ganancias. Además, los diferentes comerciantes tienen diferentes niveles de tolerancia al riesgo. Del mismo modo, los operadores con cuentas más grandes pueden aceptar operaciones con una pérdida potencial máxima más alta que los operadores con cuentas más pequeñas.

Cada operación potencial tendrá su propio conjunto único de criterios de recompensa-riesgo. Por ejemplo, un comerciante que considera dos operaciones posibles puede encontrar que una operación tiene una probabilidad de ganancia del 60% y un rendimiento esperado del 25%, mientras que la otra puede tener una probabilidad de ganancia del 80% pero un rendimiento esperado de solo el 12%.. En este caso, el comerciante debe decidir si pone más énfasis en el rendimiento potencial o en la probabilidad de obtener ganancias. Además, si una operación tiene un requisito de capital / riesgo máximo mucho mayor que la otra, esto también debe tenerse en cuenta.

La línea de fondo

Las opciones ofrecen a los operadores una gran flexibilidad para crear una posición con características únicas de recompensa-riesgo. La extensión de la mariposa modificada encaja en este ámbito. Los traders de alerta que saben qué buscar y que están dispuestos y son capaces de actuar para ajustar una operación o reducir una pérdida si surge la necesidad, pueden encontrar muchas posibilidades de mariposa modificada de alta probabilidad.