4 formas de predecir el desempeño del mercado
Hay dos precios que son fundamentales para que los conozca cualquier inversor: el precio actual de la inversión que poseen o planean poseer y su precio de venta futuro. A pesar de esto, los inversores revisan constantemente el historial de precios pasado y lo utilizan para influir en sus decisiones de inversión futuras. Algunos inversionistas no comprarán una acción o un índice que haya subido demasiado, porque asumen que se debe corregir, mientras que otros inversionistas evitan una acción en baja porque temen que continúe deteriorándose.
¿La evidencia académica respalda este tipo de predicciones, basadas en precios recientes? En este artículo, analizaremos cuatro puntos de vista diferentes del mercado y aprenderemos más sobre la investigación académica asociada que respalda cada punto de vista. Las conclusiones lo ayudarán a comprender mejor cómo funciona el mercado y tal vez eliminar algunos de sus propios sesgos.
Impulso
«No luches contra la cinta». Esta sabiduría del mercado de valores, ampliamente citada, advierte a los inversores que no se interpongan en las tendencias del mercado. El supuesto es que la mejor apuesta sobre los movimientos del mercado es que continuarán en la misma dirección. Este concepto tiene sus raíces en las finanzas conductuales. Con tantas acciones para elegir, ¿por qué los inversores mantendrían su dinero en una acción que está cayendo, en lugar de una que está subiendo? Es el miedo y la codicia clásicos.
Los estudios han encontrado que las entradas de fondos mutuos se correlacionan positivamente con los rendimientos del mercado. El impulso juega un papel importante en la decisión de invertir y cuando más personas invierten, el mercado sube, animando a más personas a comprar. Es un ciclo de retroalimentación positiva.
Un estudio de 1993 realizado por Narasimhan Jegadeesh y Sheridan Titman, «Retornos para comprar ganadores y vender perdedores», sugiere que las acciones individuales tienen impulso. Descubrieron que las acciones que se han comportado bien durante los últimos meses tienen más probabilidades de mantener su rentabilidad superior el próximo mes. Lo contrario también se aplica: las acciones que han tenido un desempeño deficiente tienen más probabilidades de continuar con su desempeño deficiente.
Sin embargo, este estudio solo miró hacia adelante de 3 a 12 meses. Durante períodos más largos, el efecto de impulso parece revertirse. Según un estudio de 1985 de Werner De Bondt y Richard Thaler titulado «¿Reacciona exageradamente el mercado de valores?»Las acciones que han tenido un buen desempeño en los últimos tres a cinco años tienen más probabilidades de tener un desempeño inferior al del mercado en los próximos tres a cinco años y viceversa, lo que sugiere que algo más está sucediendo: reversión a la media.
Reversión media
Los inversores experimentados, que han experimentado muchos altibajos en el mercado, a menudo opinan que el mercado se nivelará con el tiempo. Históricamente, los altos precios del mercado a menudo desalientan a estos inversores de invertir, mientras que los precios históricamente bajos pueden representar una oportunidad.
La tendencia de una variable, como el precio de una acción, a converger en un valor promedio a lo largo del tiempo se denomina reversión a la media. El fenómeno se ha encontrado en varios indicadores económicos, que es útil conocer, incluidos los tipos de cambio, el crecimiento del producto interno bruto (PIB), las tasas de interés y el desempleo. Una reversión a la media también puede ser responsable de los ciclos económicos.
El jurado aún está deliberando sobre si los precios de las acciones vuelven a la media. Algunos estudios muestran una reversión a la media en algunos conjuntos de datos durante algunos períodos, pero muchos otros no. Por ejemplo, en 2000, Ronald Balvers, Yangru Wu y Erik Gilliland encontraron alguna evidencia de reversión media en horizontes de inversión largos, en los precios relativos de los índices bursátiles de 18 países. Sin embargo, incluso ellos no estaban completamente convencidos, como escribieron en su estudio, «Un obstáculo serio para detectar la reversión de la media es la ausencia de series confiables a largo plazo, especialmente porque se cree que la reversión de la media, si existe, es lenta y sólo se puede recoger en horizontes largos «.
Dado que la academia tiene acceso a al menos 80 años de investigación del mercado de valores, esto sugiere que si el mercado tiene una tendencia a significar revertir, es un fenómeno que ocurre lenta y casi imperceptiblemente, durante muchos años o incluso décadas.
Martingalas
Otra posibilidad es que los rendimientos pasados simplemente no importen. En 1965, Paul Samuelson estudió los rendimientos del mercado y descubrió que las tendencias de precios pasadas no tenían ningún efecto sobre los precios futuros y razonó que en un mercado eficiente, no debería haber tal efecto. Su conclusión fue que los precios de mercado son martingalas.
Una martingala es una serie matemática en la que la mejor predicción para el siguiente número es el número actual. El concepto se utiliza en la teoría de la probabilidad para estimar los resultados del movimiento aleatorio. Por ejemplo, suponga que tiene $ 50 y lo apuesta todo en un lanzamiento de moneda. ¿Cuánto dinero tendrás después del sorteo? Puede tener $ 100 o puede tener $ 0 después del sorteo, pero estadísticamente, la mejor predicción es $ 50, su posición inicial original. La predicción de su fortuna después del sorteo es una martingala.
En el precio de las opciones sobre acciones, se podría suponer que los rendimientos del mercado de valores son martingalas. Según esta teoría, la valoración de la opción no depende de la tendencia pasada de los precios ni de ninguna estimación de las tendencias futuras de los precios. El precio actual y la volatilidad estimada son los únicos datos de entrada específicos de las acciones.
Una martingala en la que es más probable que el siguiente número sea mayor se conoce como sub-martingala. En la literatura popular, este movimiento se conoce como una caminata aleatoria con desplazamiento hacia arriba. Esta descripción es consistente con más de 80 años de historia de precios en el mercado de valores. A pesar de muchas reversiones a corto plazo, la tendencia general ha sido consistentemente más alta.
Si los rendimientos de las acciones son esencialmente aleatorios, la mejor predicción para el precio de mercado de mañana es simplemente el precio de hoy, más un aumento muy pequeño. En lugar de centrarse en las tendencias pasadas y buscar un posible impulso o una reversión media, los inversores deberían concentrarse en gestionar el riesgo inherente a sus inversiones volátiles.
La búsqueda de valor
Los inversores de valor compran acciones a bajo precio y esperan ser recompensados más adelante. Su esperanza es que un mercado ineficiente haya subvalorado las acciones, pero que el precio se ajustará con el tiempo. La pregunta es: ¿sucede esto y por qué un mercado ineficiente haría este ajuste?
La investigación sugiere que esta fijación de precios y reajuste ocurren constantemente, aunque presenta muy poca evidencia de por qué ocurre.
En 1964, Gene Fama estudió décadas de historia del mercado de valores y, con la colaboración posterior de Kenneth French, desarrolló el modelo de tres factores para explicar los precios del mercado de valores. El factor más importante para explicar los rendimientos futuros de los precios fue lavaloración medida por la relación precio-precio. ratio contable (P / B). Las acciones con una relación precio-valor contable baja arrojaron rendimientos significativamente mejores que otras acciones.
Los coeficientes de valoración tienden a moverse en la misma dirección y en 1977, Sanjoy Basu encontró resultados similares para acciones con bajos coeficientes precio-beneficio (P / E). Desde entonces, el mismo efecto se ha encontrado en muchos otros estudios en docenas de mercados..
Sin embargo, los estudios no han explicado por qué el mercado constantemente valora incorrectamente estas acciones de «valor» y luego ajusta más tarde. Una posible conclusión que podría extraerse es que estas acciones tienen un riesgo adicional, por lo que los inversores exigen una compensación adicional por asumir un riesgo adicional.
El precio es el impulsor de las razones de valoración, por lo tanto, los hallazgos apoyan la idea de un mercado de valores con reversión a la media. A medida que los precios suben, los índices de valoración aumentan y, como resultado, los rendimientos futuros previstos son menores. Sin embargo, la relación P / U del mercado ha fluctuado ampliamente a lo largo del tiempo y nunca ha sido una señal constante de compra o venta.
La línea de fondo
Incluso después de décadas de estudio por las mentes más brillantes de las finanzas, no hay respuestas sólidas. Una buena conclusión que se puede sacar es que puede haber algunos efectos de impulso a corto plazo y un efecto débil de reversión a la media a largo plazo.
El precio actual es un componente clave de las relaciones de valoración como P / B y P / E, que se ha demostrado que tienen cierto poder predictivo sobre los rendimientos futuros de una acción. Sin embargo, estos índices no deben verse como señales específicas de compra y venta, sino como factores que se ha demostrado que desempeñan un papel en el aumento o la reducción del rendimiento esperado a largo plazo.