Gestión de capital a largo plazo (LTCM)
¿Qué era la gestión de capital a largo plazo (LTCM)?
Long-Term Capital Management (LTCM) fue un gran fondo de cobertura, dirigido por economistas ganadores del Premio Nobel y reconocidos comerciantes de Wall Street, que explotó en 1998, lo que obligó al gobierno de EE. UU. A intervenir para evitar el colapso de los mercados financieros.
Conclusiones clave
- Long-Term Capital Management (LTCM) era un gran fondo de cobertura dirigido por economistas ganadores del Premio Nobel y reconocidos comerciantes de Wall Street.
- LTCM fue rentable en su apogeo en la década de 1990, atrayendo más de $ 1 mil millones de capital de inversionistas al prometer que su estrategia de arbitraje produciría enormes ganancias para los inversionistas.
- Las estrategias comerciales altamente apalancadas de LTCM no dieron resultado y, con las pérdidas en aumento debido al incumplimiento de la deuda de Rusia, el gobierno de EE. UU. Tuvo que intervenir y organizar un rescate para evitar el contagio financiero global.
- Finalmente, se creó un fondo de préstamos, compuesto por un consorcio de bancos de Wall Street, para rescatar a LTCM en septiembre de 1998, lo que le permitió liquidar de manera ordenada.
Comprensión de la gestión de capital a largo plazo (LTCM)
LTCM tuvo un gran éxito entre 1994 y 1998, atrayendo más de mil millones de dólares de capital inversor con la promesa de una estrategia de arbitraje que podría aprovechar los cambios temporales en el comportamiento del mercado y, en teoría, reducir el nivel de riesgo a cero.
Sin embargo, las estrategias comerciales altamente apalancadas de LTCM no dieron resultado y sufrió pérdidas monumentales. Las repercusiones se sintieron en todo el panorama financiero y casi colapsaron el sistema financiero mundial en 1998. Al final, el gobierno estadounidense tuvo que intervenir y organizar un rescate de LTCM por parte de un consorcio de bancos de Wall Street para evitar el contagio sistémico.
Modelo de negocio de LTCM
LTCM comenzó con poco más de mil millones de dólares en activos iniciales y se centró en el comercio de bonos. La estrategia comercial del fondo fue realizar operaciones de convergencia, que implican aprovechar las oportunidades de arbitraje entre valores. Para tener éxito, estos valores deben tener un precio incorrecto, en relación con otros, en el momento de la negociación.
Un ejemplo de una operación de arbitraje sería un cambio en las tasas de interés que aún no se refleja adecuadamente en los precios de los valores. Esto podría abrir oportunidades para negociar dichos valores a valores diferentes de los que pronto se convertirán, una vez que se hayan incluido los precios de las nuevas tasas.
LTCM se formó en 1993 y fue fundada por el reconocido comerciante de bonos de Salomon Brothers, John Meriwether, junto con el ganador del premio Nobel Myron Scholes del modelo Black-Scholes.
LTCM también operaba con swaps de tasas de interés, que implican el intercambio de una serie de pagos de intereses futuros por otra, sobre la base de un principal especificado entre dos contrapartes. A menudo, los swaps de tasas de interés consisten en cambiar una tasa fija por una tasa flotante o viceversa, con el fin de minimizar la exposición a las fluctuaciones generales de las tasas de interés.
Debido a la pequeña diferencia en las oportunidades de arbitraje, LTCM tuvo que apalancarse mucho para ganar dinero. En el apogeo del fondo en 1998, LTCM tenía aproximadamente $ 5 mil millones en activos, controlaba más de $ 100 mil millones y tenía posiciones cuyo valor total era de más de $ 1 billón. En ese momento, LTCM también había tomado prestados más de $ 120 mil millones en activos.
Fallecimiento de la gestión de capital a largo plazo (LTCM)
Cuando Rusia dejó de pagar su deuda en agosto de 1998, LTCM tenía una posición significativa en los bonos del gobierno ruso , conocido por el acrónimo GKO. A pesar de la pérdida de cientos de millones de dólares por día, los modelos informáticos de LTCM recomendaron que mantuviera sus posiciones.
La naturaleza altamente apalancada de LTCM, junto con una crisis financiera en Rusia, llevó al fondo de cobertura a sufrir pérdidas masivas y estar en peligro de incumplir con sus propios préstamos. Esto dificultó que LTCM recortara sus pérdidas en sus posiciones. LTCM tenía grandes posiciones, que totalizaban aproximadamente el 5% del mercado global total de renta fija, y había pedido prestado enormes cantidades de dinero para financiar estas operaciones apalancadas.
Si LTCM hubiera entrado en incumplimiento, habría desencadenado una crisis financiera mundial debido a las cancelaciones masivas que sus acreedores habrían tenido que hacer.
Cuando las pérdidas se acercaron a los $ 4 mil millones, el gobierno federal de los Estados Unidos temió que el inminente colapso de LTCM precipitaría una crisis financiera mayor y orquestó un rescate para calmar los mercados. Se creó un fondo de préstamos de $ 3,65 mil millones, que permitió a LTCM sobrevivir a la volatilidad del mercado y liquidar de manera ordenada a principios de 2000.