El colapso de Lehman Brothers: un estudio de caso

Tabla de contenido

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• Historia de Lehman Brothers
• El principal culpable
• El colosal error de cálculo
• El principio del fin
• Lanzándose hacia el fracaso
• Demasiado poco y demasiado tarde
• ¿Donde están ahora?
• La línea de fondo

Lehman Brothers se declaró en quiebra el 15 de septiembre de 2008. Cientos de empleados, en su mayoría vestidos con trajes de negocios, abandonaron las oficinas del banco uno por uno con cajas en la mano. Fue un recordatorio sombrío de que nada es para siempre, incluso en la riqueza del mundo financiero y de las inversiones.

En el momento de su colapso, Lehman era el cuarto banco de inversión más grande de Estados Unidos con 25.000 empleados en todo el mundo. Tenía $ 639 mil millones en activos y $ 613 mil millones en pasivos. El banco se convirtió en un símbolo de los excesos de la colapso de las hipotecas de alto riesgo que arrasó los mercados financieros y costó aproximadamente $ 10 billones en producción económica perdida.

En este artículo, examinamos los eventos que llevaron al colapso de Lehman Brothers.

Historia de Lehman Brothers

Lehman Brothers tenía orígenes humildes, cuyas raíces se remontan a una tienda general fundada por los hermanos alemanes Henry, Emanuel y Mayer Lehman en Montgomery, Alabama, en 1844. Los agricultores pagaban sus productos con algodón, lo que llevó a la empresa al comercio del algodón. Después de la muerte de Henry, los otros hermanos Lehman expandieron el alcance del negocio al  comercio de productos básicos y los  servicios de corretaje.

La empresa prosperó durante las siguientes décadas a medida que la economía estadounidense se convirtió en una potencia internacional. Pero Lehman se enfrenta a muchos desafíos a lo largo de los años. La compañía sobrevivió a las quiebras de los ferrocarriles del siglo XIX, la Gran Depresión, dos guerras mundiales, una escasez de capital cuando fue escindida por American Express ( Long Term Capital Management y la deuda rusa. incumplimiento de 1998.

A pesar de su capacidad para sobrevivir a desastres pasados, el colapso del mercado inmobiliario estadounidense finalmente puso de rodillas a Lehman, ya que su precipitada carrera hacia el mercado de hipotecas de alto riesgo resultó ser un paso desastroso.

El principal culpable

La compañía, junto con muchas otras firmas financieras, se ramificó en valores respaldados por hipotecas y obligaciones de deuda colateral. En 2003 y 2004, con la burbuja inmobiliaria estadounidenseen marcha, Lehman adquirió cinco prestamistas hipotecarios junto con BNC Mortgage y Aurora Loan Services, que se especializaban enpréstamos Alt-A. Estos préstamos se otorgaron a prestatarios sin documentación completa.

Al principio, las adquisiciones de Lehman parecían proféticas. El negocio inmobiliario de Lehman permitió que los ingresos en la unidad de mercados de capitales aumentaran un 56% entre 2004 y 2006. La empresa titulizó $ 146 mil millones en hipotecas en 2006, un aumento del 10% desde 2005. Lehman reportó ganancias récord todos los años desde 2005 a 2007. En 2007, anunció $ 4.2 mil millones en ingresos netos sobre $ 19.3 mil millones en ingresos.

El colosal error de cálculo

En febrero de 2007, el precio de las acciones de Lehman alcanzó un récord de $ 86,18 por acción, lo que le dio una capitalización de mercado de casi $ 60 mil millones. Pero para el primer trimestre de 2007, las fisuras en el mercado inmobiliario de Estados Unidos ya se estaban haciendo evidentes. Los incumplimientos de las hipotecas de alto riesgo comenzaron a subir a un máximo de siete años. El 14 de marzo de 2007, un día después de que la acción tuvo su mayor caída en un día en cinco años por preocupaciones de que el aumento de los incumplimientos afectaría la rentabilidad de Lehman, la firma reportó ingresos y ganancias récord para su primer trimestre fiscal. Tras el informe de ganancias, Lehman dijo que los riesgos planteados por el aumento de la morosidad en las viviendas estaban bien contenidos y tendrían poco impacto en las ganancias de la empresa.

El principio del fin

Las acciones de Lehman cayeron drásticamente cuandoestalló la crisis crediticia en agosto de 2007 con la quiebra de dosfondos de cobertura Bear Stearns. Durante ese mes, la empresa eliminó 1.200 puestos de trabajo relacionados con hipotecas y cerró su unidad BNC. También cerró las oficinas de Aurora, prestamista Alt-A, en tres estados. A pesar de que la corrección en el mercado de la vivienda de EE. UU. Cobraba impulso, Lehman siguió siendo un actor importante en el mercado hipotecario.

En 2007, Lehman suscribió más valores respaldados por hipotecas que cualquier otra firma, acumulando una cartera de $ 85 mil millones, o cuatro veces su capital social. En el cuarto trimestre de 2007, las acciones de Lehman se recuperaron, ya que los mercados bursátiles mundiales alcanzaron nuevos máximos y los precios de los activos de renta fija experimentaron un repunte temporal. Sin embargo, la firma no aprovechó la oportunidad para recortar su enorme cartera hipotecaria, que en retrospectiva, resultaría ser su última oportunidad.

Lanzándose hacia el fracaso

En 2007, el alto grado de apalancamiento de Lehmanera de 31, mientras que su amplia cartera de valores hipotecarios lo hacía muy susceptible al deterioro de las condiciones del mercado. El 17 de marzo de 2008, debido a la preocupación de que Lehman fuera la próxima empresa de Wall Street en quebrar tras el casi colapso de Bear Stearns, sus acciones se desplomaron casi un 48%.

En abril, después de que una emisión de acciones preferentes —que era convertible en acciones de Lehman con una prima del 32% sobre su precio concurrente— rindiera 4.000 millones de dólares, la confianza en la empresa volvió algo. Sin embargo, la acción reanudó su declive cuando los administradores de fondos de cobertura comenzaron a cuestionar la valoración de la cartera hipotecaria de Lehman.

El 7 de junio de 2008, Lehman anunció una pérdida en el segundo trimestre de $ 2.8 mil millones, su primera pérdida desde que fue escindida por American Express, e informó que recaudó otros $ 6 mil millones de los inversores para el 12 de junio. Según David P. Belmont, «La firma también dijo que aumentó su fondo de liquidez a un estimado de $ 45 mil millones, disminuyó los activos brutos en $ 147 mil millones, redujo su exposición a hipotecas residenciales y comerciales en un 20% y redujo el apalancamiento de un factor de 32 a aproximadamente 25. »

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Demasiado poco y demasiado tarde

Estas medidas se percibieron como insuficientes y tardías. Durante el verano, la dirección de Lehman hizo propuestas infructuosas a varios socios potenciales. Las acciones se desplomaron un 77% en la primera semana de septiembre de 2008, en medio de la caída de los mercados de valores en todo el mundo, ya que los inversores cuestionaronel plan del CEO Richard Fuld para mantener la empresa independiente vendiendo parte de su unidad de gestión de activos y escindiendo los activos inmobiliarios comerciales. Las esperanzas de que el Banco de Desarrollo de Corea tomara una participación en Lehman se desvanecieron el 9 de septiembre, cuando el banco estatal surcoreano suspendió las conversaciones.

La devastadora noticia llevó a una caída del 45% en las acciones de Lehman, junto con la deuda de la empresa que sufrió un aumento del 66% en los swaps de incumplimiento crediticio. Los clientes de fondos de cobertura comenzaron a abandonar la empresa, y los acreedores a corto plazosiguieron su ejemplo. La frágil situación financiera de Lehman quedó mejor acentuada por los lamentables resultados de su informe del tercer trimestre fiscal del 10 de septiembre.

Enfrentando una pérdida de $ 3.9 mil millones, que incluyó una amortización de $ 5.6 mil millones, la firma anunció un extenso esfuerzo estratégico de reestructuración corporativa. Moody’s Investor Service también anunció que estaba revisando las calificaciones crediticias de Lehmany descubrió que la única forma de que Lehman evitara una baja de calificaciónsería vender una participación mayoritaria a un socio estratégico. Para el 11 de septiembre, la acción había sufrido otra caída masiva (42%) debido a estos desarrollos.

Con solo $ 1 mil millones en efectivo para fines de esa semana, Lehman se estaba quedando sin tiempo rápidamente. Durante el fin de semana del 13 de septiembre, Lehman, Barclays y Bank of America ( adquisición del primero, pero finalmente no tuvieron éxito. El lunes 15 de septiembre, Lehman se declaró en quiebra, lo que provocó que las acciones cayeran un 93% desde su cierre anterior el 12 de septiembre.