Convertibles colgados

¿Qué son los convertibles colgados?

Los convertibles colgados son valores convertibles en los que el precio de la acción del subyacente está muy por debajo del precio de conversión, por lo que es poco probable que los valores se conviertan en acciones ordinarias.

Comprensión de los convertibles colgados

Debido a sus limitadas perspectivas de conversión, los convertibles suspendidos, también conocidos como convertibles rotos, se negocian más como instrumentos de deuda que como valores de cuasicapital. Los convertibles colgados también se refieren a otros dos casos en los que la probabilidad de conversión es baja:

1. Si el emisor no puede forzar la conversión hasta que las acciones ordinarias subyacentes alcancen un nivel de precio predefinido.
2. Porque la fecha de la llamada aún está muy lejos.

Los convertibles colgados pueden adoptar la forma de bonos, que están respaldados por garantías, o debentures, que dependen de la promesa del emisor de pagar sus obligaciones. Por ejemplo, considere una obligación convertible con un valor nominal de $ 1,000 que se puede convertir en 100 acciones, por un precio de conversión de $ 10. Si el precio de las acciones subyacentes es de $ 4, esta obligación se consideraría un convertible colgado, especialmente si vence en un período relativamente corto. Por lo tanto, dicha obligación se valoraría como un instrumento de deuda, y su precio estaría determinado por varios factores, incluidos su tasa de cupón, vencimiento, tasas de interés y rendimientos actuales del mercado y la calificación crediticia del emisor.

La valoración de los convertibles también es un ejercicio complejo, ya que los factores que afectan a los bonos, como las tasas de interés, y los factores que afectan a las acciones, como el crecimiento de las ganancias, deben analizarse en conjunto. Según Calamos, el precio de una negociación convertible más cercana a su valor de inversión, o el valor de un bono no convertible equivalente, estará más influenciado por las tasas de interés que una negociación más cercana a su valor de conversión. Sin embargo, en general, un cambio en los fundamentos de la empresa emisora, para bien o para mal, tendrá el mayor impacto en el precio de un convertible.

Por lo tanto, para resolver el problema de un convertible colgado, una empresa necesitaría mejorar sus fundamentos, como el crecimiento de los ingresos, los márgenes operativos o el rendimiento del capital invertido, para estimular las acciones ordinarias lo suficientemente altas como para alcanzar el precio de conversión.

Beneficios y limitaciones de los convertibles colgados

Algunos inversores ven los valores convertibles colgados como lo mejor de ambos mundos. Tienen las cualidades de producción de ingresos y precio estable de un bono más la característica de conversión que puede proporcionar el potencial de ganar acciones ordinarias, que históricamente han proporcionado una mayor apreciación del capital y han sido menos sensibles a las tasas de interés que los bonos. En otras palabras, a un inversor se le paga por esperar ganando cupones hasta el vencimiento o conversión en capital ordinario. Para un inversor de acciones, los convertibles pueden ofrecer un grado de participación en mercados al alza y más protección a la baja en mercados turbulentos que poseer directamente las acciones ordinarias.

Los convertibles colgados también tienen inconvenientes. Debido a la función de conversión, los convertibles pagan tasas de cupón más bajas que los bonos del mismo vencimiento y calidad crediticia. El gestor de inversiones en convertibles Calamos Investments fija esta diferencia entre 300 y 400 puntos básicos, un margen considerable en el entorno actual de tipos de interés bajos. Y si las acciones del emisor se desempeñan mal, el inversionista se quedará con un bono que paga menos.