Prueba de Howey

¿Qué es la prueba de Howey?

La prueba de Howey se refiere al caso de la Corte Suprema de EE. UU. Para determinar si una transacción califica como un «contrato de inversión» y, por lo tanto, se consideraría un valor yestaríasujeta a los requisitos de divulgación y registro en virtud de la Ley de Valores de 1933 y la Ley de Bolsa de Valores de 1934..

Según la prueba de Howey, existe un contrato de inversión si hay una «inversión de dinero en una empresa común con una expectativa razonable de ganancias derivadas de los esfuerzos de otros».

La prueba se aplica a cualquier contrato, esquema o transacción. La prueba de Howey es importante para los inversores y patrocinadores de proyectos de blockchain y moneda digital. Se puede encontrar que ciertas criptomonedas y ofertas iniciales de monedas cumplen con la definición de un «contrato de inversión» bajo la prueba.

Comprensión de la prueba de Howey

La Prueba de Howey se refiere aSEC v. WJ Howey Co., que llegó a la Corte Suprema en 1946. Howey Company vendió extensiones de plantaciones de cítricos a compradores en Florida, quienes luego volverían a arrendar la tierra a Howey. El personal de la empresa se ocupaba de las plantaciones y vendía la fruta en nombre de los propietarios. Ambas partes compartieron los ingresos. La mayoría de los compradores no tenían experiencia en agricultura y no estaban obligados a cuidar la tierra ellos mismos.

Howey no había registrado las transacciones y la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) intervino. El fallo final del tribunal determinó que los acuerdos de arrendamiento posterior calificaban como contratos de inversión.

Al hacerlo, la Corte Suprema estableció cuatro criterios para determinar si existe un contrato de inversión. Un contrato de inversión es:

1. una inversión de dinero
2. en una empresa común
3. con la expectativa de ganancias
4. derivar de los esfuerzos de otros

En el caso de Howey, los compradores de las plantaciones de cítricos de Florida vieron las transacciones como valiosas principalmente porque la mano de obra y la experiencia fueron proporcionadas por otros. Los compradores solo necesitaban invertir capital para acceder a un flujo de ingresos. Esto clasificó la transacción como un contrato de inversión bajo lo que ahora se conoce como la prueba de Howey y, por lo tanto, debía registrarse en la SEC.

Prueba de Howey aplicada a la criptomoneda

Las monedas digitales como Bitcoin son muy difíciles de clasificar. Están descentralizados y, como tales, eluden la regulación de muchas formas. No obstante, la SEC se ha interesado en los activos digitales y ha tratado de aclarar cuándo su venta cumple con la definición de contrato de inversión.

Según la SEC, la prueba de «inversión de dinero» se satisface fácilmente con las ventas de activos digitales, porquese intercambian dinero fiduciario u otros activosdigitales. Asimismo, la prueba de la «empresa común» también se cumple fácilmente.

En la mayoría de los casos, si un activo digital califica como un contrato de inversión depende en gran medida de si existe una «expectativa de ganancias derivadas de los esfuerzos de otros».

Por ejemplo, los compradores de un activo digital pueden depender de los esfuerzos de otros si dependen de los patrocinadores del proyecto para desarrollar y mantener la red digital (especialmente en las primeras etapas), en lugar de que estas tareas sean realizadas por una comunidad dispersa de personas. usuarios no afiliados. La prueba también se cumple si los patrocinadores del proyecto toman medidas para respaldar el precio del activo digital, como crear escasez mediante laquema de tokens. Otra forma en que se cumple la prueba de los «esfuerzos de otros» es si los patrocinadores del proyecto continúan actuando en una función administrativa.

Estos son solo algunos ejemplos descritos por la SEC. Si el éxito de un proyecto depende de la participación continua de sus patrocinadores, es probable que el comprador del activo digital asociado dependa de los «esfuerzos de otros».

La línea de fondo

Se plantean una serie de implicaciones si la SEC determina que un token de criptomoneda es un valor. Efectivamente, significa que la SEC puede determinar si un token puede venderse o no a inversores estadounidenses y obliga al proyecto a registrarse en la SEC.

Una aplicación significativa de la prueba de Howey se produjo en 2017, cuando la SEC dictaminó que la venta de tokens DAO a cambio de Ether violaba la ley federal de valores. En lugar de tomar medidas coercitivas, la SEC advirtió que las leyes de valores se aplicaban a las ventas de tokens, lo que efectivamente lanzó un disparo de advertencia a la industria de la criptografía.

Debido a la prueba de Howey, es probable que la mayoría de las ICO que se realizan hoy estén fuera del alcance de los inversores estadounidenses. En 2018, el entonces presidente de la SEC, Jay Clayton, dijo que cada ICO que había visto podría clasificarse como un valor.