Cómo bloquear un tipo de cambio
Tabla de contenido
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- Con futuros de divisas
- Con divisas a plazo
- Con opciones de moneda
- La línea de fondo
El consumidor promedio solo piensa en los tipos de cambio de divisas de vez en cuando, cuando se dirige a unas vacaciones en el extranjero o quizás cuando contempla la compra de un condominio en un paraíso tropical. Pero para las empresas que operan en varios países, los tipos de cambio son una fuente de preocupación constante, especialmente cuando son particularmente volátiles. Esto se debe al impacto de las fluctuaciones monetarias tanto en los ingresos como en los resultados.
El riesgo cambiario puede cubrirse eficazmente bloqueando un tipo de cambio, lo que puede lograrse mediante el uso de futuros, contratos a plazo y opciones de divisas. En los últimos años, el aumento de los fondos cotizados ofrece otro método para cubrir el riesgo cambiario. A continuación, analizamos cada uno de estos métodos para fijar un tipo de cambio, con la ayuda de ejemplos.
Con futuros de divisas
Los futuros de divisas permiten a un comerciante comprar o vender una cantidad fija de divisas a una tasa fija durante un período de tiempo definido. Los futuros son una vía popular para fijar un tipo de cambio debido a sus ventajas: los contratos son de tamaño estandarizado, tienen excelente liquidez y poco riesgo de contraparte porque se negocian en una bolsa y se pueden comprar con una cantidad relativamente pequeña de margen. Por otro lado, un contrato de futuros representa una obligación vinculante y el comprador debe aceptar la entrega o cancelar la operación de futuros antes de su vencimiento. Además, los contratos de futuros no se pueden personalizar y el grado de apalancamiento puede ser peligroso si no se maneja adecuadamente.
Ejemplo:
Usted es ciudadano estadounidense y finalmente ha encontrado la propiedad de vacaciones que siempre quiso comprar en España. Ha negociado un precio de compra por la suma redonda de 250.000 euros (EUR), pagaderos en menos de dos meses. Cree que este es el momento adecuado para comprar en Europa (alrededor de abril de 2015) porque el euro se ha desplomado un 20% frente al dólar estadounidense durante el año pasado, pero le preocupa que si la interminable saga griega se resuelve, el euro puede dispararse y aumentar significativamente su precio de compra. Por lo tanto, decide bloquear su tipo de cambio con futuros de divisas.
Para ello, compra dos contratos de futuros en euros negociados en la Bolsa Mercantil de Chicago ( CME ). Cada contrato tiene un valor de 125.000 euros y vence el 15 de junio de 2015. El tipo de cambio contratado es 1.0800 (o 1 EUR = $ 1.0800). Por lo tanto, ha fijado efectivamente la cantidad pagadera por su obligación de 250 000 EUR en 270 000 $. El margen a pagar es de $ 3,100 por contrato, o un total de $ 6,200 por dos contratos.
¿Cómo funciona la cobertura? Considere las dos opciones posibles con respecto al tipo de cambio muy poco antes de la liquidación del 15 de junio (ignorando la tercera posibilidad, que el tipo de cambio al contado es exactamente igual al tipo de cambio contratado de 1.08 al vencimiento).
- El tipo de cambio al contado el 15 de junio es 1,20 : su corazonada era correcta y el euro se ha disparado más del 10% desde que compró el contrato de futuros. En este caso, acepta la entrega de 250.000 euros a la tarifa contratada de 1,08 y paga 270.000 dólares. La cobertura le ha ahorrado $ 30,000, basado en los $ 300,000 que habría tenido que pagar si hubiera comprado los EUR 250,000 en el mercado de divisas al tipo de cambio spot de 1,20.
- El tipo de cambio al contado el 15 de junio es 1,00 : supongamos que el euro se ha deslizado aún más, ya que la salida de Grecia de la Unión Europea parece bastante probable. En este caso (y con el beneficio de la retrospectiva), aunque te hubiera ido mejor comprando euros al tipo spot, tienes la obligación contractual de comprarlos al tipo contratado de 1,08. Su cobertura en este caso ha resultado en una pérdida de $ 20 000, ya que sus EUR 250 000 le costarán $ 270 000 en lugar de los $ 250 000 que podría haber pagado en el mercado al contado.
¿Qué pasa si el euro sube un par de semanas antes de que expire el contrato, digamos a un nivel de 1,10, y espera que posteriormente disminuya por debajo de la tasa contratada de 1,08? En este caso, podría vender el contrato de futuros a 1,10, embolsando una ganancia de $ 5.000 ({1,10 – 1,08} x 250.000), y luego comprar el euro a un precio más bajo si el euro cae como había predicho.
¿Qué pasa si el acuerdo de compra de la propiedad de vacaciones fracasa y ya no necesita los euros? Si esto ocurre, puede vender los dos contratos de futuros al precio vigente. Obtendría una ganancia si el precio al que vende estuviera por encima de la tasa contratada de 1,08 y una pérdida si el precio de venta fuera inferior a 1,08.
Con divisas a plazo
Los contratos a plazo de divisas generalmente están restringidos a grandes actores como corporaciones, instituciones y bancos. La mayor ventaja de los forwards es que se pueden personalizar con respecto al monto y al vencimiento. Pero dado que los forwards de divisas se negocian sin receta y no en una bolsa, el riesgo de contraparte y la liquidez son problemas más importantes que para los futuros.
Ejemplo:
La hipotética firma Big Bang Co. con sede en Japón tiene una exportación por cobrar de $ 1 millón esperada en seis meses. Le preocupa que el yen japonés pueda apreciarse para entonces, lo que significa que recibiría menos yenes cuando venda el dólar, y decide fijar el tipo de cambio utilizando forwards de moneda con su banco.
El tipo de cambio al contado es de 119,50 (1 dólar = 119,50 JPY). Las tasas a plazo se basan en diferenciales de tasas de interés, y la divisa con la tasa de interés más baja cotiza con una prima a plazo frente a la divisa con la tasa de interés más alta. Dado que las tasas de interés del yen son más bajas que las del dólar, el yen cotiza con una prima a plazo frente al dólar. El a plazo de yenes a seis meses tiene un costo de 30 pips, lo que significa que Big Bang Co. obtiene una tasa de 119,20 (es decir, 119,50 – 0,30) por el millón de dólares que venderá a su banco en seis meses.
Suponga que el yen japonés se cotiza a una tasa al contado de 116 en seis meses. Big Bang Co. recibe una tasa de 119,20 yenes por sus dólares, independientemente de dónde se cotice la tasa al contado. Por lo tanto, recibe 119,2 millones de yenes por su venta en dólares, lo que es 3,2 millones de yenes más de lo que habría recibido si hubiera vendido la cuenta por cobrar en dólares a la tasa al contado de 116.
Si Big Bang Co no quiere entregar el millón de dólares al banco por alguna razón, podría deshacer la cobertura comprando 1 millón de dólares al tipo de cambio al contado de 116, con una ganancia de 3,2 millones de yenes, y vendiendo el millón de dólares recibido. de su exportación a la tasa al contado de 116. La tasa neta que recibe seguirá siendo de 119,20 por dólar (3,2 + 116).
Si bien los contratos a plazo de divisas no son accesibles para el público en general, los inversores pueden construir contratos a plazo de forma efectiva utilizando una técnica llamada cobertura del mercado monetario.
Con opciones de moneda
La ventaja de usar una opción de moneda para fijar un tipo de cambio, en lugar de usar futuros o forwards, es que el comprador de la opción tiene el derecho, pero no la obligación, de comprar la moneda a una tasa predeterminada antes de que expire la opción. Aunque existe un costo inicial en forma de prima de opción, este costo puede ser preferible a estar sujeto a una tasa inflexible, como sería el caso de los contratos a plazo y futuros de divisas.
Ejemplo:
Volviendo al primer ejemplo, supongamos que desea cubrir el riesgo de que el euro se mueva al alza, mientras conserva la flexibilidad para comprar el euro a una tasa más baja si baja. Por lo tanto, compra dos opciones de compra de junio de 108 sobre los contratos de futuros del euro. Los contratos le dan derecho a comprar 125.000 euros por contrato a una tasa de 1,08 (1 EUR = 1,0800 USD) por una prima de 0,0185. Su prima de opción pagadera es de $ 2,312.50 (EUR 125,000 x 0.0185) por contrato, por un total de $ 4,625.
Hay tres escenarios posibles que surgen justo antes de que expiren las opciones de compra en junio.
- El euro cotiza a 1,20 : en este caso, sus opciones estarían bien en dinero. Tenga en cuenta que su tipo de cambio efectivo, incluida la prima de la opción, es 1.0985 (es decir, el precio de ejercicio de 1.0800 + la prima de la opción de 0.0185).
En este caso, el costo total de sus 250 000 EUR es $ 274,625 ({dos contratos X 125 000 EUR por contrato X el precio de ejercicio de la opción call de 1.08} + prima de opción de $ 4,625). Por lo tanto, la opción de compra le ahorró $ 25,375, ya que comprar al tipo de cambio al contado de 1,20 le habría costado $ 300,000.
- El euro cotiza a 1,00 : en este caso, simplemente dejaría que sus opciones expiraran y compraría euros al tipo de cambio al contado de 1,00. Dado que pagó $ 4,625 en prima de opción, su costo total sería $ 254,625 (es decir, $ 250,000 + $ 4,625), lo que se traduce en un tipo de cambio efectivo de 1.0185.
En este caso, estaría mucho mejor cubriéndose a través de un contrato de opción en lugar de un contrato de futuros, ya que este último habría resultado en una pérdida de $ 20,000, en lugar de los $ 4,625 que pagó como prima de opción.
Con un fondo cotizado en bolsa
Para pequeñas cantidades, también se puede utilizar un fondo cotizado en bolsa (ETF), como el CurrencyShares Euro Trust (FXE) para fijar un tipo de cambio. (Ver: » Cobertura contra el riesgo de tipo de cambio con ETF de divisas «.) El problema es que dichos ETF tienen una comisión de gestión, lo que aumenta el costo de la cobertura. También puede haber algún deslizamiento entre el precio ETF y el tipo de cambio. La cobertura del mercado monetario puede ser una mejor alternativa a los ETF para fijar un tipo de cambio para pequeñas cantidades.
La línea de fondo
Los tipos de cambio se pueden bloquear de forma eficaz mediante el uso de futuros, contratos a plazo u opciones de divisas, cada uno de los cuales tiene ventajas y desventajas. Para cantidades más pequeñas, la cobertura del mercado monetario puede ser preferible a los ETF para fijar un tipo de cambio.
Divulgación: el autor no tenía posiciones en ninguno de los valores mencionados en este artículo en el momento de la publicación.