Cómo monetizan los bancos centrales la deuda pública
Con el anuncio el 29 de enero de navegar en recientemente a un 0,135% negativo récord, por debajo de la tasa de depósito de reserva negativa del 0,1% del BOJ. Con el BOJ comprando bonos del gobierno a una tasa anual sin precedentes de aproximadamente 80 billones de yenes, se está volviendo extremadamente difícil para el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, negar que estas políticas no son una forma de monetización de la deuda pública. Te explicamos por qué a continuación. (Consulte también: Cómo funcionan las tasas de interés negativas ).
Bancos centrales independientes
Cualquier gobierno que emita su propia moneda (por ejemplo, no Grecia) podría, en teoría, continuar creando dinero sin límite. La idea de que los gobiernos tienen que cobrar impuestos o pedir prestado para gastar es en realidad una consecuencia de la infraestructura legal e institucional que hemos creado como sociedad. Las cosas podrían ser de otra manera, pero cuando la imprenta monetaria está en manos de los políticos, la tentación de inflar la moneda es fuerte.
Existe el temor de que la impresión excesiva de dinero y el gasto posterior conduzcan a la inflación, luego a la hiperinflación y, finalmente, al abandono de la moneda. Además, asumiendo la naturaleza limitada de los recursos económicos, si el gobierno tiene cantidades ilimitadas de dinero, entonces podría potencialmente controlar todos esos recursos, esencialmente “ desplazando ” al sector privado. Obviamente, esto es problemático para algunos, y cualquier intento de competir con el gobierno en la utilización de los recursos conduce a una subasta del precio de esos recursos. (Ver también: Peores hiperinflaciones de la historia ).
Para mitigar estos temores, los gobiernos modernos han delegado la responsabilidad de la emisión de dinero en bancos centrales independientes, con la esperanza de mantener las consideraciones de política fiscal separadas de las de política monetaria . Dado que el objetivo principal de los bancos centrales es mantener la estabilidad de precios (generalmente interpretada como una inflación baja y estable de alrededor del 2% anual), los gobiernos no pueden depender de los bancos centrales para financiar sus operaciones y deben depender de los ingresos fiscales o, como todos los demás, pedir prestado dinero en los mercados privados.
Monetización de la deuda
La voluntad del sector privado de mantener deuda pública dependerá del rendimiento y el riesgo de esa deuda en relación con inversiones alternativas. Cualquier gobierno que emita deuda muy por encima de lo que podría recaudar en impuestos se percibe como una inversión excesivamente arriesgada y probablemente tendrá que pagar tasas de interés cada vez más altas. Por lo tanto, la política fiscal de un gobierno tiene limitaciones de mercado definidas.
Sin embargo, los bancos centrales tienen el poder de manipular las tasas de interés. De hecho, son las tasas de interés a las que se dirigen cuando realizan sus operaciones diarias de mercado abierto ( OMO ) para lograr la estabilidad de precios. El banco central generalmente establece un objetivo de tasa de interés que cree que lo ayudará a lograr su objetivo de inflación, y luego aumenta o disminuye las reservas de los bancos comerciales a través de la compra de activos, generalmente bonos del gobierno a corto plazo, para lograr ese objetivo ( QE se ha extendido estas compras a otros activos como MBS, así como deuda pública a más largo plazo).
Entonces, el banco central, al comprar bonos gubernamentales en mercados privados, puede mantener bajas las tasas de interés y, en cierto sentido, monetizar la deuda pública. Sin embargo, estos agresivos tienen en mente cuando hablan de monetización de la deuda pública. Lo que tienen en mente es cuando los bancos centrales, al usar su poder para crear dinero, acomoden el gasto deficitario masivo del gobierno, inflando la deuda del gobierno a niveles en los que no está claro cómo o si alguna vez se saldará. Tal movimiento hace que uno se pregunte qué tan independiente es realmente el banco central.
La línea de fondo
A nivel de la deuda pública que es más de 230% de su endeudada nación en el mundo. Con los rendimientos de los bonos en territorio negativo, ahora se le paga al gobierno por pedir prestado. Al cobrar intereses a los bancos privados sobre las reservas mantenidas en el BOJ, el banco central de Japón está transfiriendo efectivamente riqueza y, por lo tanto, la capacidad de controlar los recursos de la economía, del sector privado al sector público. Equivale a una “ caída en helicóptero ” de dinero nuevo que se canaliza a la economía a través de recortes de impuestos o gasto público directo. Suena muy parecido a la monetización de la deuda.
Sin embargo, si bien el potencial de inflación es preocupante para los halcones monetarios, la inflación es en realidad el objetivo previsto de Kuroda. Con las presiones deflacionarias que plagan la economía japonesa, Kuroda ha declarado : «Lo importante es mostrarle a la gente que el BOJ está firmemente comprometido con lograr una inflación del 2 por ciento y que hará todo lo que sea necesario para lograrlo». Todavía está tratando de mantener el objetivo principal de política monetaria del BOJ; da la casualidad de que el gobierno japonés es el único agente económico dispuesto y capaz de gastar, creando así la demanda agregada que tanto se necesita. Simplemente no quiere llamar a lo que está haciendo “monetización de la deuda” con la esperanza de que la gente todavía crea que el BOJ mantiene, al menos, un mínimo de independencia.