20 abril 2021 6:34

Por qué las tasas de interés negativas siguen sin funcionar en Japón

El Banco de Japón (BOJ) sigue intentando que Japón vuelva a la prosperidad económica, y no está permitiendo que 25 años depolíticas de estímulo fallidas se interpongan en su camino. El BOJ anunció las tasas de interés negativas en enero de 2016 como la última iteración en la experimentación monetaria. Seis meses después, la economía japonesa no mostró crecimiento y su mercado de bonos era un desastre. Las condiciones se deterioraron hasta ahora que el Bank of Tokyo-Mitsubishi UFJ Ltd., el banco privado más grande de Japón, anunció en junio de 2016 que quería abandonar los mercados de bonos japoneses porque las intervenciones del BOJ los habían vuelto inestables.

Si bien estos problemas económicos presentan problemas importantes para el primer ministro Yoshihide Suga y el gobernador del BOJ, Haruhiko Kuroda, pueden servir como advertencia para el resto del mundo. Dondequiera que se hayan probado, las tasas de interés crónicamente bajas y las enormes expansiones monetarias no han logrado promover un crecimiento económico real. La flexibilización cuantitativa (QE) no logró sus objetivos declarados en los Estados Unidos o la Unión Europea (UE), y las tasas de interés bajas crónicas no han podido reactivar la economía que alguna vez fue próspera.

Por qué Japón se volvió negativo

Hay dos razones por las que los bancos centrales imponen tipos de interés artificialmente bajos. La primera razón es fomentar el endeudamiento, el gasto y la inversión. Los bancos centrales modernos operan bajo el supuesto de que los ahorros son perniciosos a menos que se traduzcan inmediatamente en nuevas inversiones comerciales. Cuando las tasas de interés caen casi a cero, el banco central quiere que el público saque su dinero de las cuentas de ahorro y lo gaste o lo invierta. Esto se basa en el modelo de flujo circular de ingresos y la paradoja del ahorro. La política de tipos de interés negativos (NIRP) es un último intento por generar gasto, inversión e inflación moderada.

La segunda razón para adoptar tipos de interés bajos es mucho más práctica y mucho menos publicitada. Cuando los gobiernos nacionales están muy endeudados, las bajas tasas de interés les facilitan el pago de intereses. Una política de tasas bajas ineficaz de un banco central a menudo sigue a años de gasto deficitario por parte de un gobierno central.

Ningún país ha demostrado ser menos eficaz con políticas de tipos de interés bajos o una deuda nacional elevada que Japón. Cuando el BOJ anunció su NIRP, la tasa del gobierno japonés estaba muy por encima del 200% del producto interno bruto (PIB). Los problemas de la deuda de Japón comenzaron a principios de la década de 1990, después de que estallaran las burbujas inmobiliarias y bursátiles japonesas que provocaron una fuerte recesión. Durante la próxima década, el BOJ recortó las tasas de interés del 6% al 0,25% y el gobierno japonés probó nueve paquetes de estímulo fiscal separados. El BOJ implementó su primera flexibilización cuantitativa en 1997, otra ronda entre 2001 y 2004 y la flexibilización monetaria cuantitativa y cualitativa (QQE) en 2013. A pesar de estos esfuerzos, Japón casi no ha tenido crecimiento económico en los últimos 25 años.

Por qué las tasas de interés negativas no funcionan

El Banco de Japón no está solo. Los bancos centrales han intentado tasas negativas para los depósitos de reserva en Suecia, Suiza, Dinamarca y la UE. A julio de 2016, ninguno había mejorado de manera apreciable el desempeño económico. Parece que las autoridades monetarias pueden estar sin municiones.

A nivel mundial, hay más de $ 12 billones en bonos del gobierno que se negocian a tasas negativas. Esto hace poco por el gobierno endeudado, y menos aún para hacer que las empresas sean más productivas o para ayudar a los hogares de bajos ingresos a comprar más bienes y servicios. Las tasas de interés ultrabajas no mejoran el capital social ni mejoran laeducación y la formación laboral. Las tasas de interés negativas pueden incentivar a los bancos a retirar depósitos de reserva, pero no crean más prestatarios solventes ni inversiones comerciales atractivas. El NIRP de Japón ciertamente no hizo que los mercados de activos fueran más racionales. En mayo de 2016, el BOJ era uno de los 10 principales accionistas en el 90% de las acciones que cotizaban en el Nikkei 225.

Parece haber una desconexión entre la teoría macroeconómica estándar según la cual los prestatarios, inversionistas y gerentes comerciales reaccionan con fluidez a la política monetaria y al mundo real. El registro histórico no refleja amablemente a los gobiernos y los bancos que han tratado de imprimir y manipular el dinero hacia la prosperidad. Esto puede deberse a que la moneda, como mercancía, no genera un mayor nivel de vida. Solo más y mejores bienes y servicios pueden hacer esto, y debe quedar claro que hacer circular más billetes no es la mejor manera de hacer más o mejores cosas.

 

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