Exceso de flujo de caja

¿Qué es el exceso de flujo de caja?

El exceso de flujo de efectivo es un término que se utiliza en los contratos de préstamo o en los contratos de emisión de bonos y se refiere a la parte de los flujos de efectivo de una empresa que deben reembolsarse a un prestamista. El exceso de flujo de efectivo suele ser efectivo recibido o generado por una empresa en forma de ingresos o inversiones que desencadenan un pago al prestamista según lo estipulado en su contrato de crédito.

Dado que la empresa tiene un préstamo pendiente con uno o más acreedores, ciertos flujos de efectivo están sujetos a varias asignaciones o restricciones de uso por parte de la empresa.

Entender el exceso de flujo de efectivo

Las condiciones de exceso de flujo de efectivo se incluyen en los contratos de préstamo o en los contratos de emisión de bonos como convenios restrictivos para proporcionar una cobertura adicional del riesgo crediticio para los prestamistas o inversores en bonos. Si ocurre un evento que resulta en un exceso de flujo de efectivo según se define en el contrato de crédito, la empresa debe realizar un pago al prestamista. El pago podría realizarse como un porcentaje del exceso de flujo, que generalmente depende de qué evento generó el exceso de flujo de efectivo.

Por lo tanto, los prestamistas imponen restricciones sobre cómo se puede gastar el exceso de efectivo en un esfuerzo por mantener el control del flujo de efectivo de la empresa. Pero el prestamista también debe tener cuidado de que estas restricciones y limitaciones no sean tan estrictas que impidan la posición financiera o la capacidad de crecimiento de la empresa, lo que podría terminar causando un daño autoinfligido al prestamista.

Los prestamistas definen lo que se considera un exceso de flujo de efectivo por lo general mediante una fórmula que consiste en un porcentaje o monto por encima y más allá del ingreso o beneficio neto esperado durante un período de tiempo. Sin embargo, esa fórmula variará de un prestamista a otro, y depende del prestatario negociar estos términos con el prestamista.

Eventos que desencadenan pagos obligatorios

Si una empresa recauda capital adicional a través de alguna medida de financiación, como la emisión de acciones, es probable que la empresa deba pagar al prestamista la cantidad generada menos los gastos que se produjeron para generar el capital. Por ejemplo, si una empresa emite nuevas acciones en una oferta secundaria, el dinero recaudado provocaría un pago al prestamista. Además, si una empresa emitió una deuda a través de una oferta de bonos, los ingresos probablemente desencadenarían un pago al prestamista.

La venta de activos también podría desencadenar un pago. Una empresa puede tener inversiones o tener acciones, como un interés minoritario en otras empresas. Si la empresa vendiera esas inversiones para obtener ganancias, es probable que el prestamista requiera el pago de esos fondos. Los ingresos obtenidos de una escisión, adquisición o ingresos inesperados de ganar una demanda también pueden activar la cláusula.

Excepciones al exceso de flujo de caja

Ciertas ventas de activos pueden excluirse de la activación de un pago, como la venta de inventario. Una empresa en su curso normal de operación puede necesitar comprar y vender inventario para generar sus ingresos operativos. Como resultado, es probable que la venta de un activo, que forma parte del inventario, esté exenta de una obligación de pago anticipado.

Otros gastos operativos o gastos de capital ( CAPEX ) pueden estar exentos de desencadenar un pago, como el efectivo utilizado como depósitos para conseguir nuevos negocios o el efectivo mantenido en un banco que se utiliza para ayudar a pagar un producto financiero que cubre el riesgo de mercado de la empresa.

Calcular el exceso de flujo de efectivo

No existe una fórmula establecida para calcular el exceso de flujo de efectivo, ya que cada contrato de crédito tenderá a tener requisitos algo diferentes que darán como resultado un pago al prestamista. Una aproximación de un cálculo del exceso de flujo de efectivo podría comenzar tomando las ganancias o los ingresos netos de la empresa, agregando la depreciación y amortización y deduciendo los gastos de capital que son necesarios para mantener las operaciones comerciales y los dividendos, si los hubiera.

En otras palabras, un contrato de crédito puede describir una cantidad de exceso de flujo de efectivo que desencadena un pago, pero también cómo se usa o gasta el efectivo. Un prestamista podría permitir que el efectivo se utilice para operaciones comerciales, posiblemente dividendos y ciertos gastos de capital. Los términos que definen el exceso de flujo de efectivo y cualquier pago se negocian típicamente entre el prestatario y el prestamista.

Si se genera un exceso de flujo de efectivo, un prestamista puede requerir un pago que sea del 100%, 75% o 50% del monto del exceso de flujo de efectivo.

Exceso de efectivo frente a flujos de efectivo libres

dividendos  y  recompras de acciones.

El exceso de flujo de caja de una empresa es diferente a la cifra de flujo de caja libre de una empresa. El exceso de flujo de efectivo se define en el contrato de crédito, que podría estipular que ciertos gastos se excluyan en el cálculo del exceso de flujo de efectivo. Las excepciones al exceso de flujo de efectivo podrían ser los impuestos pagados, el efectivo utilizado para generar nuevos negocios, pero estos desembolsos de efectivo se incluirían en el cálculo del flujo de efectivo libre.

Ejemplo conceptual de exceso de flujo de caja

En 2010, Dunkin ‘Brands, Inc. celebró un contrato de crédito con Barclays Bank PLC y varios otros prestamistas que formaron parte del contrato por un préstamo a plazo B de US $ 1,250 millones y líneas de crédito revólver por valor de 100 millones de dólares.

A continuación se muestran los términos legales utilizados en el contrato de crédito que definen el exceso de flujo de efectivo. En los «Términos definidos» del acuerdo, el exceso de flujo de efectivo se detalla en una fórmula verbal como «una cantidad igual al exceso de»:

• (a) la suma, sin duplicación, de:
• Utilidad neta consolidada del prestatario para dicho período
• Una cantidad igual a la cantidad de todos los cargos no monetarios (incluidas la depreciación y amortización)
• El ajuste de capital de trabajo consolidado para dicho período

Encima:

• (b) la suma, sin duplicación, de:
• Una cantidad de todas las ganancias, ingresos y créditos no monetarios incluidos para llegar a dicho ingreso neto consolidado.
• La cantidad [en dólares] de gastos de capital, gastos de software capitalizados y adquisiciones
• Pagos de deuda financiados programados consolidados
• La cantidad [en dólares] de las Inversiones realizadas en efectivo… realizadas durante dicho período en la medida en que dichas Inversiones fueron financiadas con Flujo de Caja Generado Internamente, más cualquier Retorno de dicha Inversión
• La contraprestación total a pagar en efectivo… relacionada con adquisiciones permitidas

Todos los términos en mayúscula en el extracto anterior son «Términos definidos» en el acuerdo. El exceso de elementos «(a)» sobre elementos «(b)» se establece cuidadosamente como la definición de exceso de flujo de efectivo. Los elementos resaltados en el ejemplo anterior no son exhaustivos; en cambio, ilustran los detalles finos de una definición de exceso de flujo de efectivo.

Suponga que tanto el Capex como los intereses pagados están permitidos según el contrato de crédito, lo que significa que la empresa puede usar efectivo para esos gastos. Sin embargo, cualquier efectivo que quede después de deducir los gastos de los ingresos netos se consideraría un exceso y provocaría un pago al prestamista.

• Exceso de flujo de efectivo: $ 400,000 o ($ 1,000,000 – $ 500,000 – $ 100,000)
• Porcentaje de exceso de flujo de caja por pago: 50%
• Pago adeudado al prestamista: $ 200,000 o ($ 400,000 * 50%)