Exceso de devoluciones

Tabla de contenido

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• ¿Qué son las devoluciones en exceso?
• Comprensión de las devoluciones en exceso
• Tasas sin riesgo
• Alfa
• Exceso de rentabilidad y conceptos de riesgo
• Exceso de rentabilidad y carteras óptimas

¿Qué son las devoluciones en exceso?

Los rendimientos en exceso son rendimientos obtenidos más allá del rendimiento de un proxy. El exceso de rendimiento dependerá de una comparación de rendimiento de inversión designada para su análisis. Algunas de las comparaciones de rendimiento más básicas incluyen una tasa sin riesgo y puntos de referencia con niveles de riesgo similares a los de la inversión que se analiza.

Comprensión de las devoluciones en exceso

Los rendimientos excesivos son una métrica importante que ayuda a un inversor a medir el rendimiento en comparación con otras alternativas de inversión. En general, todos los inversores esperan obtener un rendimiento excesivo positivo porque proporciona al inversor más dinero del que podría haber obtenido invirtiendo en otro lugar.

El exceso de rendimiento se identifica restando el rendimiento de una inversión del porcentaje de rendimiento total logrado en otra inversión. Al calcular el exceso de rendimiento, se pueden utilizar varias medidas de rendimiento. Algunos inversores pueden desear ver el exceso de rendimiento como la diferencia en su inversión sobre una tasa libre de riesgo. Otras veces, el exceso de rendimiento puede calcularse en comparación con un índice de referencia muy similar con características de riesgo y rendimiento similares. El uso de índices de referencia muy comparables es un cálculo de rendimiento que da como resultado una medida de rendimiento en exceso conocida como alfa.

En general, las comparaciones de rendimiento pueden ser positivas o negativas. El exceso de rendimiento positivo muestra que una inversión superó a su comparación, mientras que una diferencia negativa en los rendimientos se produce cuando una inversión tiene un rendimiento inferior. Los inversores deben tener en cuenta que la mera comparación de los rendimientos de la inversión con un índice de referencia proporciona un rendimiento excesivo que no necesariamente tiene en cuenta todos los costos comerciales potenciales de un proxy comparable. Por ejemplo, usar el S&P 500 como punto de referencia proporciona un cálculo de exceso de rendimiento que normalmente no toma en consideración los costos reales requeridos para invertir en las 500 acciones del Índice o las comisiones de gestión para invertir en un fondo administrado del S&P 500.

Tasas sin riesgo

Las inversiones sin riesgo y de bajo riesgo a menudo son utilizadas por inversores que buscan preservar el capital para diversos objetivos. Los bonos del Tesoro de EE. UU. Se consideran típicamente la forma más básica de valores sin riesgo. Los inversores pueden comprar bonos del Tesoro de Estados Unidos con vencimientos de un mes, dos meses, tres meses, seis meses, un año, dos años, tres años, cinco años, siete años, 10 años, 20 años y 30 años. Cada vencimiento tendrá un rendimiento esperado diferente que se encuentra a lo largo de la curva de rendimiento del Tesoro de EE. UU. Otros tipos de inversiones de bajo riesgo incluyen certificados de depósito, cuentas del mercado monetario y bonos municipales.

Los inversores pueden determinar los niveles de rendimiento en exceso basándose en comparaciones con valores libres de riesgo. Por ejemplo, si el Tesoro de un año ha obtenido un rendimiento del 2,0% y las acciones tecnológicas de Facebook han obtenido un rendimiento del 15%, el rendimiento excedente logrado por invertir en Facebook es del 13%.

Alfa

A menudo, un inversor querrá considerar una inversión comparable más cercana al determinar el exceso de rendimiento. Ahí es donde entra en juego el alfa. Alfa es el resultado de un cálculo más centrado que incluye solo un punto de referencia con características de riesgo y rendimiento comparables a una inversión. Alpha se calcula comúnmente en la gestión de fondos de inversión como el exceso de rendimiento que logra un administrador de fondos sobre el índice de referencia establecido de un fondo. El análisis amplio del rendimiento de las acciones puede considerar los cálculos alfa en comparación con el S&P 500 u otros índices de mercado amplios como el Russell 3000. Al analizar sectores específicos, los inversores utilizarán índices de referencia que incluyan acciones de ese sector. El Nasdaq 100, por ejemplo, puede ser una buena comparación alfa para la tecnología de gran capitalización.

En general, los administradores de fondos activos buscan generar algo de alfa para sus clientes por encima del índice de referencia establecido de un fondo. Los administradores de fondos pasivos buscarán igualar las tenencias y el rendimiento de un índice.

Considere un fondo mutuo estadounidense de gran capitalización   que tiene el mismo nivel de riesgo que el índice S&P 500. Si el fondo genera una rentabilidad del 12% en un año en el que el S&P 500 solo ha avanzado un 7%, la diferencia del 5% se consideraría como el  alfa  generado por la  gestora del fondo.

Conceptos de exceso de rendimiento y riesgo

Como se discutió, un inversionista tiene la oportunidad de lograr rendimientos excedentes más allá de un proxy comparable. Sin embargo, la cantidad de rendimiento en exceso suele estar asociada con el riesgo. La teoría de la inversión ha determinado que cuanto más riesgo esté dispuesto a asumir un inversor, mayor será su oportunidad de obtener mayores rendimientos. Como tal, existen varias métricas de mercado que ayudan a un inversor a comprender si los rendimientos y el exceso de rendimiento que logran valen la pena.

Beta

Beta es una métrica de riesgo cuantificada como un coeficiente en el análisis de regresión que proporciona la correlación de una inversión individual con el mercado (generalmente el S&P 500). Una beta de uno significa que una inversión experimentará el mismo nivel de volatilidad de retorno de los movimientos sistemáticos del mercado que un índice de mercado. Una beta por encima de uno indica que una inversión tendrá una mayor volatilidad de rendimiento y, por lo tanto, un mayor potencial de ganancias o pérdidas. Una beta por debajo de uno significa que una inversión tendrá menos volatilidad de retorno y, por lo tanto, menos movimiento de los efectos sistemáticos del mercado con menos potencial de ganancia pero también menos potencial de pérdida.

Beta es una métrica importante que se utiliza al generar un gráfico de frontera eficiente con el fin de desarrollar una línea de asignación de capital que define una cartera óptima. Los rendimientos de los activos en una frontera eficiente se calculan utilizando el siguiente modelo de fijación de precios de activos de capital:

Beta puede ser un indicador útil para los inversores a la hora de comprender sus niveles de rentabilidad excesiva. Los valores del Tesoro tienen una beta de aproximadamente cero. Esto significa que los cambios del mercado no tendrán ningún efecto en el rendimiento de un Tesoro y el 2.0% obtenido del Tesoro de un año en el ejemplo anterior no tiene riesgo. Facebook, por otro lado, tiene una versión beta de aproximadamente 1,30, por lo que los movimientos sistemáticos del mercado que son positivos conducirán a un rendimiento más alto para Facebook que el índice S&P 500 en general y viceversa.

Alfa de Jensen

En la gestión activa, el alfa del gestor de fondos se puede utilizar como métrica para evaluar el desempeño de un gestor en general. Algunos fondos ofrecen a sus administradores una tarifa de rendimiento que ofrece un incentivo adicional para que los administradores de fondos superen sus índices de referencia. En las inversiones también existe una métrica conocida como Alfa de Jensen. Alpha de Jensen busca brindar transparencia sobre qué parte del exceso de rendimiento de un administrador estaba relacionado con riesgos más allá del índice de referencia de un fondo.

El Alfa de Jensen se calcula mediante:

Jensen’s Alpha=RI-(RF+β(Rmetro-RF))where:RI=Reunlized return of the portfolio or investmentRF=Risk-free runte of return for the time periodβ=Betuna of the portfolio of investmentwith respect to the chosen market indexRmetro=Reunlized return of the unppropriunte market index\ begin {align} & \ text {Jensen’s Alpha} = R_i – (R_f + \ beta (R_m – R_f)) \\ & \ textbf {donde:} \\ & R_i = \ text {Retorno obtenido de la cartera o inversión} \\ & R_f = \ text {Tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempo} \\ & \ beta = \ text {Beta de la cartera de inversión} \\ & \ text {con respecto al índice de mercado elegido} \\ & R_m = \ text {Retorno obtenido del índice de mercado apropiado} \\ \ end {alineado}​Alfa de Jensen=RI​-(RF​+β(Rmetro​-RF​))dónde:RI​=Retorno obtenido de la cartera o inversiónRF​=Tasa de rendimiento libre de riesgo para el período de tiempoβ=Beta de la cartera de inversióncon respecto al índice de mercado elegidoRmetro​=Rendimiento obtenido del índice de mercado apropiado​

Un Alfa de Jensen de cero significa que el alfa logrado compensó exactamente al inversor por el riesgo adicional asumido en la cartera. Un Alpha de Jensen positivo significa que el administrador del fondo compensó en exceso a sus inversores por el riesgo y un Alpha de Jensen negativo sería lo contrario.

Relación de Sharpe

En la gestión de fondos, el índice de Sharpe es otra métrica que ayuda a un inversor a comprender su exceso de rendimiento en términos de riesgo.

La relación de Sharpe se calcula mediante:

Cuanto mayor sea el índice de Sharpe de una inversión, más se compensará al inversor por unidad de riesgo. Los inversores pueden comparar los ratios de inversión de Sharpe con rendimientos iguales para comprender dónde se está logrando de manera más prudente el exceso de rendimiento. Por ejemplo, dos fondos tienen un rendimiento anual del 15% con un índice de Sharpe de 2 frente a 1. El fondo con un índice de Sharpe de 2 produce más rendimiento por unidad de riesgo.

Retorno excesivo de carteras optimizadas

Los críticos de los fondos mutuos y otras carteras administradas activamente sostienen que es casi imposible generar alfa de manera consistente a largo plazo, como resultado, teóricamente, los inversionistas están mejor invirtiendo en índices bursátiles o carteras optimizadas que les proporcionen un nivel de rendimiento esperado y un nivel de exceso de rendimiento sobre la tasa libre de riesgo. Esto ayuda a justificar la inversión en una cartera diversificada con optimización de riesgos para lograr el nivel más eficiente de rendimiento en exceso sobre la tasa libre de riesgo basada en la tolerancia al riesgo.

Aquí es donde entran en juego la Frontera Eficiente y la Línea del Mercado de Capitales. La Frontera Eficiente traza una frontera de retornos y niveles de riesgo para una combinación de puntos de activos generados por el Modelo de Fijación de Precios de Activos de Capital. Una frontera eficiente considera puntos de datos para cada inversión disponible en la que un inversionista puede desear considerar invertir. Una vez que se grafica una frontera eficiente, se traza la línea del mercado de capitales para tocar la frontera eficiente en su punto más óptimo.

Con este modelo de optimización de cartera desarrollado por académicos financieros, un inversor puede elegir un punto a lo largo de la línea de asignación de capital en el que invertir en función de su preferencia de riesgo. Un inversor con preferencia de riesgo cero invertiría el 100% en valores libres de riesgo. El nivel más alto de riesgo invertiría el 100% en la combinación de activos sugerida en el punto de intersección. La inversión del 100% en la cartera de mercado proporcionaría un nivel designado de rendimiento esperado con un rendimiento en exceso que sirve como diferencia de la tasa libre de riesgo.

Como se ilustra en el Modelo de fijación de precios de activos de capital, Frontera eficiente y Línea de asignación de capital, un inversionista puede elegir el nivel de rendimiento en exceso que desea lograr por encima de la tasa libre de riesgo en función de la cantidad de riesgo que desea asumir.