Señalización de dividendos
¿Qué es la señalización de dividendos?
La señalización de dividendos es una teoría que sugiere que el anuncio de una empresa de un aumento en el pago de dividendos es una indicación de perspectivas futuras positivas. La teoría está directamente ligada a la teoría de juegos; los administradores con un buen potencial de inversión son más propensos a señalar. Si bien el concepto de señalización de dividendos ha sido ampliamente cuestionado, la teoría sigue siendo un concepto utilizado hoy en día por algunos inversores.
Conclusiones clave
- La señalización de dividendos es una teoría que sugiere que los anuncios de aumentos de dividendos de las empresas son una indicación de resultados futuros positivos.
- Los aumentos en el pago de dividendos de una empresa generalmente pronostican un rendimiento futuro positivo de las acciones de la empresa.
- La teoría de la señalización de dividendos sugiere que las empresas que pagan los dividendos más altos son, o deberían ser, más rentables que las que pagan dividendos más pequeños.
Comprensión de la señalización de dividendos
Debido a que la teoría de la señalización de dividendos ha sido tratada con escepticismo por analistas e inversores, ha habido pruebas periódicas de la teoría. En general, los estudios indican que sí se produce la señalización de dividendos. Los aumentos en el pago de dividendos de una empresa generalmente pronostican un rendimiento futuro positivo de las acciones de la empresa. Por el contrario, las disminuciones en los pagos de dividendos tienden a presagiar con precisión un rendimiento futuro negativo de la empresa.
Muchos inversores controlan el flujo de caja de una empresa, es decir, cuánto efectivo genera la empresa a partir de las operaciones. Si la empresa es rentable, debe generar un flujo de caja positivo y tener suficientes fondos reservados en ganancias retenidas para pagar o aumentar dividendos. Las ganancias retenidas son similares a una cuenta de ahorros que acumula ganancias excedentes para pagar a los accionistas o reinvertir en el negocio. Sin embargo, una empresa que tiene una cantidad significativa de efectivo en su balance aún puede experimentar trimestres con bajas pérdidas o crecimiento de ganancias. El efectivo en el balance general podría permitir que la empresa aumente su dividendo a pesar de los tiempos difíciles porque acumuló suficiente efectivo a lo largo de los años.
Si la señalización de dividendos ocurre con una empresa, las ganancias podrían aumentar, pero si resulta que la empresa tuvo errores contables, un escándalo o un retiro de producto, las ganancias podrían sufrir inesperadamente. Como resultado, la señalización de dividendos podría indicar mayores ganancias en el futuro para una empresa, así como un mayor precio de las acciones. Sin embargo, no significa necesariamente que un evento negativo no pueda ocurrir antes o después de la publicación de ganancias.
Probando la teoría
Dos profesores del Instituto de Tecnología de Massachusetts (MIT), James Poterba y Lawrence Summers, escribieron una serie de artículos de 1983 a 1985 que documentaron las pruebas de la teoría de la señalización. Después de obtener datos empíricos sobre el valor de mercado relativo de los dividendos y las ganancias de capital, el efecto de los impuestos sobre los dividendos en el pago de dividendos y el impacto de los impuestos sobre los dividendos en la inversión, Poterba y Lawrence desarrollaron una «visión tradicional» de los dividendos que incluye las teorías que indican que los dividendos indican alguna información privada sobre la rentabilidad.
Según la teoría, los precios de las acciones tienden a subir cuando una empresa anuncia un aumento en los pagos de dividendos y caen cuando los dividendos deben reducirse. Los investigadores concluyeron que no existe una diferencia discernible entre la hipótesis de que un aumento de dividendo transmite buenas noticias y la hipótesis de que el aumento de dividendo es una buena noticia para los inversores.
Rentabilidad
La teoría de la señalización de dividendos sugiere que las empresas que pagan el nivel más alto de dividendos son, o deberían ser, más rentables que las empresas idénticas que pagan dividendos más pequeños. Este concepto indica que la teoría de la señalización puede ser discutida si un inversor examina en qué medida los dividendos actuales actúan como predictores de ganancias futuras.
Estudios anteriores, realizados entre 1973 y 1978, concluyeron que los dividendos de una empresa básicamente no están relacionados con las ganancias que siguen. Sin embargo, un estudio de 1987 concluyó que los analistas normalmente corrigen los pronósticos de ganancias como respuesta a cambios inesperados en los pagos de dividendos, y estas correcciones son una respuesta racional.
Ejemplos del mundo real de señalización de dividendos
Una empresa con un largo historial de aumentos de dividendos cada año podría estar indicando al mercado que su administración y su junta directiva anticipan ganancias futuras. Por lo general, los dividendos no aumentan a menos que la junta esté segura de que el costo puede sostenerse.
Coca-Cola Corporation (KO)
Coca-Cola Corporation (KO) ha estado aumentando sus dividendos durante más de 50 años y comenzó a pagar dividendos en 1920. Sin embargo, a pesar del aumento constante de dividendos, los ingresos de KO han disminuido en los últimos años debido a que los refrescos azucarados han perdido el favor de los consumidores. En el primer trimestre de 2016, KO generó $ 10 mil millones en ingresos, mientras que en el primer trimestre de 2019, la compañía generó $ 8 mil millones en ingresos, una disminución del 20%. La ganancia anual o ingreso neto fue de $ 6.5 mil millones en 2016 y aproximadamente $ 6.4 mil millones en 2018.
Aunque la empresa fue rentable cada año, las ganancias y los ingresos no aumentaron todos los años a pesar de los dividendos más altos. Sin embargo, en el cuadro a continuación, podemos ver que el precio de las acciones aumentó de casi $ 41 en 2016 a $ 50 en 2018.
Cada año aumentaron los dividendos, que se describen en la parte inferior del gráfico, lo que respalda la teoría de que el aumento de los dividendos puede ser indicativo de un precio futuro más alto de las acciones.
Por supuesto, empresas como Coca-Cola también pueden mejorar el desempeño de las acciones reduciendo costos y recomprando acciones. Sin embargo, la consistencia de un pagador de dividendos puede ser un imán poderoso, que atrae a los inversores hacia una acción, ya sea que la empresa aumente las ganancias cada año o no.
Lowes Companies Inc. (BAJA)
Lowes Inc. (LOW) ha aumentado su dividendo durante más de 50 años y ha pagado uno cada año desde 1961. Los ingresos de la compañía han aumentado constantemente desde 2016 de $ 56 mil millones a aproximadamente $ 70 mil millones para el primer trimestre de 2019. La ganancia anual o el ingreso neto aumentaron de $ 2.7 mil millones en 2016 a $ 3.4 mil millones en 2018.
En el cuadro a continuación, podemos ver que el precio de las acciones aumentó de casi $ 70 en 2016 a $ 117 en 2018 antes de retroceder a ~ $ 97.50 para fin de año. Además, los dividendos aumentaron de 28 centavos en 2016 a 48 centavos en 2018. Los defensores de la señalización de dividendos podrían señalar a Lowes como un ejemplo de gestión ejecutiva que indica que los dividendos más altos deberían correlacionarse con un precio de las acciones más alto.
Por supuesto, en nuestros ejemplos anteriores, solo estamos analizando unos pocos años de datos para dos acciones. Además, muchos factores hacen que el precio de las acciones suba o baje, además de los dividendos, incluidas las condiciones económicas, el gasto del consumidor, la eficacia de la gestión, las ventas y las ganancias. Hay varias otras acciones con un sólido historial de pago de dividendos que parecen prometedoras para los inversores que buscan dividendos cada vez mayores, e incluyen National Fuel Gas Company, FedEx Corporation y Franco-Nevada Corporation.