Cobertura delta

¿Qué es Delta Hedging?

La cobertura delta es una estrategia de negociación de opciones que tiene como objetivo reducir, o cubrir, el riesgo direccional asociado con los movimientos de precios en el activo subyacente. El enfoque utiliza opciones para compensar el riesgo de una sola tenencia de otra opción o de una cartera completa de tenencias. El inversor intenta alcanzar un estado delta neutral y no tener un sesgo direccional en la cobertura.

Estrechamente relacionada está la cobertura delta-gamma, que es una   estrategia de opciones que combina   coberturas delta  y  gamma para mitigar el riesgo de cambios en el  activo subyacente  y en el delta mismo.

Comprensión de la cobertura delta

El tipo más básico de cobertura delta involucra a un inversionista que compra o vende opciones y luego compensa el riesgo delta comprando o vendiendo una cantidad equivalente de acciones o acciones ETF. Es posible que los inversores quieran compensar el riesgo de que se mueva la opción o la acción subyacente utilizando estrategias de cobertura delta. Las estrategias de opciones más avanzadas buscan  delta neutrales. Dado que la cobertura delta intenta neutralizar o reducir la magnitud del movimiento en el precio de una opción en relación con el precio del activo, requiere un reequilibrio constante de la cobertura. La cobertura delta es una estrategia compleja utilizada principalmente por comerciantes institucionales y bancos de inversión.

El delta representa el cambio en el valor de una opción en relación con el movimiento en el precio de mercado del activo subyacente. Las coberturas son inversiones, generalmente opciones, que se toman para compensar la exposición al riesgo de un activo.

Explicación de Delta Hedging

Delta es una relación entre el cambio en el precio de un contrato de opciones y el movimiento correspondiente del valor del activo subyacente. Por ejemplo, si una opción de compra de acciones de XYZ tiene un delta de 0,45, si la acción subyacente aumenta el precio de mercado en $ 1 por acción, el valor de la opción aumentará en $ 0,45 por acción, siendo todo lo demás equivalente.

En aras de la discusión, supongamos que las opciones discutidas tienen acciones como garantía subyacente. Los operadores quieren saber el delta de una opción, ya que les puede decir cuánto aumentará o disminuirá el valor de la opción o la prima con un movimiento en el precio de la acción. El cambio teórico en la prima por cada punto básico o cambio de 1 dólar en el precio del subyacente es el delta, mientras que la relación entre los dos movimientos es el índice de cobertura.

El delta de una opción de compra varía entre cero y uno, mientras que el delta de una opción de venta varía entre uno negativo y cero. Se espera que el precio de una opción de venta con un delta de -0,50 aumente 50 centavos si el activo subyacente cae 1 dólar. Lo contrario también es cierto. Por ejemplo, el precio de una opción de compra con un índice de cobertura de 0.40 aumentará un 40% del movimiento del precio de la acción si el precio de la acción subyacente aumenta en $ 1.

El comportamiento de delta depende de si es:

• In-the-money o actualmente rentable
• At-the-money al mismo precio que la huelga
• Fuera del dinero no rentable actualmente

Una opción de venta con un delta de -0,50 se considera at-the-money, lo que significa que el precio de ejercicio de la opción es igual al precio de la acción subyacente. Por el contrario, una opción de compra con un delta de 0,50 tiene un strike que es igual al precio de la acción.

Alcanzando Delta Neutral

Una posición de opciones podría cubrirse con opciones que exhiban un delta opuesto al de la tenencia de opciones actual para mantener una posición neutral delta. Una posición neutral delta es aquella en la que el delta general es cero, lo que minimiza los movimientos del precio de las opciones en relación con el activo subyacente.

Por ejemplo, suponga que un inversionista tiene una opción de compra con un delta de 0.50, lo que indica que la opción está en el dinero y desea mantener una posición neutral delta. El inversor podría comprar una opción de venta al dinero con un delta de -0,50 para compensar el delta positivo, lo que haría que la posición tuviera un delta de cero.

Breve introducción a las opciones

El valor de una opción se mide por el monto de su prima, la tarifa que se paga por la compra del contrato. Al mantener la opción, el inversor o comerciante puede ejercer sus derechos para comprar o vender 100 acciones del subyacente, pero no está obligado a realizar esta acción si no le resulta rentable. El precio al que comprarán o venderán se conoce como precio de ejercicio y se establece, junto con la fecha de vencimiento, en el momento de la compra. Cada contrato de opciones equivale a 100 acciones de la acción o activo subyacente.

Los tenedores de opciones de estilo americano pueden ejercer sus derechos en cualquier momento hasta la fecha de vencimiento inclusive. Las opciones de estilo europeo permiten al titular ejercer solo en la fecha de vencimiento. Además, dependiendo del valor de la opción, el tenedor puede decidir vender su contrato a otro inversionista antes de su vencimiento.

Por ejemplo, si una opción de compra tiene un precio de ejercicio de $ 30 y la acción subyacente se cotiza a $ 40 al vencimiento, el tenedor de la opción puede convertir 100 acciones al precio de ejercicio menor: $ 30. Si lo desean, pueden darse la vuelta y venderlos en el mercado abierto por $ 40 para obtener una ganancia. La ganancia sería de $ 10 menos la prima de la opción de compra y cualquier tarifa del corredor por realizar las operaciones.

Las opciones de venta son un poco más confusas, pero funcionan de la misma manera que la opción de compra. Aquí, el tenedor espera que el valor del activo subyacente se deteriore antes del vencimiento. Pueden mantener el activo en su cartera o pedir prestado las acciones a un corredor.

Cobertura delta con acciones

Una posición de opciones también podría tener una cobertura delta utilizando acciones de la acción subyacente. Una acción de la acción subyacente tiene un delta de uno ya que el valor de la acción cambia en $ 1. Por ejemplo, suponga que un inversor tiene una opción de compra larga sobre una acción con un delta de 0,75, o 75, ya que las opciones tienen un multiplicador de 100.

En este caso, el inversor podría delta cubrir la opción de compra colocando en corto 75 acciones de las acciones subyacentes. En corto, el inversionista toma prestadas acciones, vende esas acciones en el mercado a otros inversionistas y luego compra acciones para devolverlas al prestamista, a un precio más bajo con suerte.

Pros y contras de Delta Hedging

Uno de los principales inconvenientes de la cobertura delta es la necesidad de vigilar y ajustar constantemente las posiciones involucradas. Dependiendo del movimiento de las acciones, el comerciante tiene que comprar y vender valores con frecuencia para evitar una cobertura insuficiente o excesiva.

Además, la cantidad de transacciones involucradas en la cobertura delta puede resultar costosa, ya que se incurre en tarifas de negociación a medida que se realizan ajustes en la posición. Puede ser particularmente costoso cuando la cobertura se realiza con opciones, ya que estas pueden perder valor en el tiempo, a veces cotizando por debajo de lo que ha aumentado la acción subyacente.

El valor del tiempo es una medida de cuánto tiempo queda antes del vencimiento de una opción, por lo que un comerciante puede obtener ganancias. A medida que pasa el tiempo y se acerca la fecha de vencimiento, la opción pierde valor temporal ya que queda menos tiempo para obtener ganancias. Como resultado, el valor temporal de una opción afecta el costo de la prima de esa opción, ya que las opciones con mucho valor temporal suelen tener primas más altas que las que tienen poco valor temporal. A medida que pasa el tiempo, el valor de la opción cambia, lo que puede resultar en la necesidad de una mayor cobertura delta para mantener una estrategia neutral delta.

La cobertura delta puede beneficiar a los operadores cuando anticipan un fuerte movimiento en las acciones subyacentes, pero corren el riesgo de tener una cobertura excesiva si la acción no se mueve como se esperaba. Si las posiciones sobre cubiertas tienen que deshacerse, los costos de negociación aumentan.

Pros

• La cobertura delta permite a los operadores cubrir el riesgo de cambios de precios adversos en una cartera.
• La cobertura de Delta puede proteger las ganancias de una opción o posición de acciones a corto plazo sin deshacer la tenencia a largo plazo.

Contras

• Es posible que se necesiten numerosas transacciones para ajustar constantemente la cobertura delta, lo que genera tarifas costosas.
• Los comerciantes pueden realizar una cobertura excesiva si el delta se compensa demasiado o los mercados cambian inesperadamente después de que la cobertura está en su lugar.

Ejemplo del mundo real de cobertura delta

Supongamos que un comerciante quiere mantener una posición neutral delta para invertir en las acciones de General Electric (GE). El inversor posee, o es largo, una opción de venta sobre GE. Una opción equivale a 100 acciones de GE.

La acción disminuye considerablemente y el comerciante obtiene una ganancia con la opción de venta. Sin embargo, los acontecimientos recientes han elevado el precio de la acción. Sin embargo, el comerciante ve este aumento como un evento a corto plazo y espera que las acciones vuelvan a caer eventualmente. Como resultado, se establece una cobertura delta para ayudar a proteger las ganancias en la opción de venta.

Las acciones de GE tienen un delta de -0,75, que generalmente se conoce como -75. El inversor establece una posición neutral delta mediante la compra de 75 acciones de la acción subyacente. A $ 10 por acción, los inversores compran 75 acciones de GE al costo de $ 750 en total. Una vez que la reciente subida de la acción ha terminado o los eventos han cambiado a favor de la posición de opción de venta del operador, el operador puede eliminar la cobertura delta.