Bonos convertibles: pros y contras para empresas e inversores
Existen pros y contras del uso de bonos convertibles como medio de financiación por parte de las corporaciones. Una de las varias ventajas de este método de financiamiento de capital es una dilución tardía de las acciones ordinarias y las ganancias por acción (EPS).
Otra es que la empresa puede ofrecer el bono a una tasa de cupón más baja, menos de lo que tendría que pagar por un bono normal. La regla suele ser que cuanto más valiosa sea la función de conversión, menor será el rendimiento que se debe ofrecer para vender la emisión; la función de conversión es un edulcorante. Siga leyendo para descubrir cómo las empresas aprovechan los bonos convertibles y qué significa esto para los inversores que los compran.
Ventajas del financiamiento de deuda en bonos convertibles
Independientemente de cuán rentable sea la empresa, los tenedores de bonos convertibles reciben solo un ingreso fijo y limitado hasta la conversión. Esta es una ventaja para la empresa porque una mayor parte de los ingresos operativos está disponible para los accionistas comunes. La empresa solo tiene que compartir los ingresos operativos con los accionistas recién convertidos si lo hace bien. Normalmente, los tenedores de bonos no tienen derecho a votar por directores; el control de la votación está en manos de los accionistas comunes.
Por lo tanto, cuando una empresa está considerando medios alternativos de financiamiento, si el grupo de administración existente está preocupado por perder el control de voto del negocio, vender bonos convertibles proporcionará una ventaja, aunque quizás solo temporalmente, sobre el financiamiento con acciones ordinarias. Además, el interés de los bonos es un gasto deducible para la empresa emisora, por lo que para una empresa en el tramo impositivo del 30%, el gobierno federal, en efecto, paga el 30% de los cargos por intereses sobre la deuda.
De esta manera, los bonos tienen ventajas sobre las acciones ordinarias y preferentes para una corporación que planea obtener nuevo capital.
Qué deben buscar los inversores en los bonos convertibles
Las empresas con calificaciones crediticias bajas a menudo emiten convertibles con el fin de reducir el rendimiento necesario para vender sus títulos de deuda. El inversor debe ser consciente de que algunas empresas financieramente débiles emitirán convertibles solo para reducir sus costos de financiamiento, sin intención de que la emisión se convierta nunca. Como regla general, cuanto más fuerte es la empresa, menor es el rendimiento preferido en relación con el rendimiento de sus bonos.
También hay empresas con calificaciones crediticias débiles que también tienen un gran potencial de crecimiento. Estas empresas podrán vender emisiones de deuda convertible a un costo casi normal, no por la calidad del bono sino por el atractivo de la función de conversión para esta acción de «crecimiento».
Cuando el dinero es escaso y los precios de las acciones están creciendo, incluso las empresas muy solventes emitirán valores convertibles en un esfuerzo por reducir su costo de obtener capital escaso. La mayoría de los emisores esperan que si el precio de sus acciones aumenta, los bonos se convertirán en acciones ordinarias a un precio superior al precio actual de las acciones ordinarias.
Según esta lógica, el bono convertible permite al emisor vender acciones ordinarias indirectamente a un precio superior al precio actual. Desde la perspectiva del comprador, el bono convertible es atractivo porque ofrece la oportunidad de obtener el rendimiento potencialmente grande asociado con las acciones, pero con la seguridad de un bono.
Las desventajas de los bonos convertibles
También existen algunas desventajas para los emisores de bonos convertibles. Una es que el financiamiento con valores convertibles corre el riesgo de diluir no solo las EPS de las acciones ordinarias de la empresa sino también el control de la empresa. Si una gran parte de la emisión es comprada por un comprador, generalmente un banquero de inversión o una compañía de seguros, una conversión puede desviar el control de voto de la compañía de sus propietarios originales hacia los convertidores.
Este potencial no es un problema significativo para las grandes empresas con millones de accionistas, pero es una consideración muy real para las empresas más pequeñas o las que acaban de cotizar en bolsa.
Muchas de las otras desventajas son similares a las desventajas de usar deuda pura en general . Para la corporación, bonos convertibles conllevan un riesgo significativamente mayor de banco ruptcy que las acciones ordinarias o preferidas. Además, cuanto más corto sea el vencimiento, mayor será el riesgo. Por último, tenga en cuenta que el uso de valores de renta fija aumenta las pérdidas de los accionistas comunes cuando las ventas y las ganancias disminuyen; este es el aspecto desfavorable del apalancamiento financiero.
Las disposiciones del contrato de emisión (convenios restrictivos) de un bono convertible son generalmente mucho más estrictas de lo que son en un contrato de crédito a corto plazo o para acciones ordinarias o preferentes. Por lo tanto, la empresa puede estar sujeta a restricciones mucho más perturbadoras y paralizantes en virtud de un acuerdo de deuda a largo plazo que si hubiera tomado prestado a corto plazo o si hubiera emitido acciones ordinarias o preferentes.
Por último, el uso intensivo de la deuda afectará negativamente la capacidad de una empresa para financiar operaciones en tiempos de tensión económica. A medida que la fortuna de una empresa se deteriora, experimentará grandes dificultades para obtener capital. Además, en esos momentos, los inversores están cada vez más preocupados por la seguridad de sus inversiones y pueden negarse a adelantar fondos a la empresa, excepto sobre la base de préstamos bien garantizados. Una empresa que financia con deuda convertible durante los buenos tiempos hasta el punto en que su relación deuda / activos se encuentra en los límites superiores de su industria, simplemente puede que no pueda obtener financiación en absoluto durante tiempos de estrés. Por lo tanto, a los tesoreros corporativos les gusta mantener cierta «capacidad de reserva de préstamos». Esto restringe su uso del financiamiento de deuda durante tiempos normales.
Por qué las empresas emiten deuda convertible
La decisión de emitir nuevos valores de renta variable, convertibles y de renta fija para obtener fondos de capital se rige por una serie de factores. Uno es la disponibilidad de fondos generados internamente en relación con las necesidades financieras totales. Esta disponibilidad, a su vez, es función de la política de rentabilidad y dividendos de una empresa.
Otro factor clave es el precio de mercado actual de las acciones de la empresa, que determina el costo de financiamiento con capital social. Además, el costo de fuentes externas alternativas de fondos (es decir, tasas de interés) es de importancia crítica. El costo de los fondos prestados, en relación con los fondos de capital, se reduce significativamente por la deducibilidad de los pagos de intereses (pero no de los dividendos) para fines del impuesto sobre la renta federal.
Además, los diferentes inversores tienen diferentes preferencias de compensación de riesgo-rendimiento. Para atraer al mercado más amplio posible, las corporaciones deben ofrecer valores que interesen a tantos inversores diferentes como sea posible. Además, los diferentes tipos de valores son los más apropiados en diferentes momentos .
La línea de fondo
Si se usa con prudencia, una política de venta de valores diferenciados (incluidos bonos convertibles) para aprovechar las condiciones del mercado puede reducir el costo total de capital de una empresa por debajo de lo que sería si emitiera solo una clase de deuda y acciones ordinarias. Sin embargo, existen ventajas y desventajas en el uso de bonos convertibles para la financiación; los inversores deben considerar lo que significa el problema desde un punto de vista corporativo antes de comprar.