Arbitraje de conversión
¿Qué es el arbitraje de conversión?
El arbitraje de conversión es una estrategia de negociación de opciones empleada para explotar las ineficiencias percibidas que pueden existir en el precio de las opciones. El arbitraje de conversión se considera una estrategia neutral al riesgo, mediante la cual un operador compra una opción de venta y escribe una llamada cubierta (en una acción que el operador ya posee) con precios de ejercicio y fechas de vencimiento idénticos.
Un comerciante se beneficiará a través de una estrategia de arbitraje de conversión cuando la opción de compra tiene un precio excesivo o la opción de venta está infravalorada. Esto puede deberse a ineficiencias del mercado o a los efectos de supuestos de tipos de interés mal valorados. Esta estrategia a veces se denomina conversión inversa (o conversión inversa).
Hay factores de riesgo importantes a tener en cuenta al considerar las conversiones de arbitraje; algunos de ellos incluyen un aumento de las tasas de interés y la eliminación de dividendos.
Comprensión del arbitraje de conversión
El arbitraje de conversión en opciones es una estrategia de arbitraje que puede emprenderse por la posibilidad de una ganancia sin riesgo cuando las opciones están teóricamente sobrevaloradas o subvaloradas en relación con las acciones subyacentes, según lo determine el modelo de precios del operador.
Para implementar la estrategia, el operador venderá en corto la acción subyacente y, simultáneamente, compensará esa operación con una posición de acción larga sintética equivalente (compra larga + opción de venta corta). La posición corta de acciones tiene un delta de 100 negativo, mientras que la posición de acciones larga sintética que usa opciones tiene un delta de 100 positivo, lo que hace que la estrategia delta sea neutral o insensible a la dirección del mercado.
Conclusiones clave
- Es importante tener en cuenta que solo porque se le llama arbitraje, las conversiones no están exentas de riesgos.
- Las tasas de interés afectan tanto los costos de acarreo como las ganancias en los saldos acreedores.
- Los costos de acarreo también incluyen la cantidad de intereses cargados sobre los saldos deudores.
- Hay importantes factores de riesgo a tener en cuenta al considerar las conversiones de arbitraje, incluida una subida de las tasas de interés y la eliminación de dividendos.
Ejemplo de cómo funciona el arbitraje de conversión
Por ejemplo, si el precio del valor subyacente cae, la posición larga sintética perderá valor exactamente al mismo ritmo que gana valor la posición corta en acciones; y viceversa. En cualquier situación, el operador es neutral al riesgo, pero las ganancias pueden acumularse a medida que se acerca el vencimiento y cambia el valor intrínseco de las opciones (valor temporal).
El arbitraje de conversión funciona debido a la afirmación teórica de la paridad put-call, basada en la fórmula de precios de opciones de Black-Scholes. La paridad put-call sugiere que, una vez completamente cubiertas, llamadas y pone de la misma subyacente, misma fecha de vencimiento, y la misma huelga de precios deben ser teóricamente idéntica (paridad). Esto se expresa mediante la siguiente expresión, donde PV es el valor actual:
- Call – Put = Precio del subyacente – PV (ejercicio)
Si el lado izquierdo de la ecuación (call menos el precio de venta) es diferente al lado derecho de la ecuación, existe una oportunidad potencial de arbitraje de conversión.
Consideraciones Especiales
Como ocurre con todas las oportunidades de arbitraje, el arbitraje de conversión rara vez está disponible en el mercado. Esto se debe a que cualquier oportunidad de obtener dinero sin riesgo es aprovechada muy rápidamente por aquellos que pueden detectar estas oportunidades rápidamente y hacer que el mercado vuelva a estar en línea. Además, dado que la ejecución de opciones y la venta en corto de acciones implica costos de transacción, como tarifas de corredores e intereses de margen, es posible que no existan oportunidades de arbitraje aparentes en la práctica.