Propagación del calendario

¿Qué es una extensión de calendario?

Un diferencial de calendario es una estrategia de opciones o futuros que se establece al ingresar simultáneamente una posición larga y corta sobre el mismo activo subyacente pero con diferentes fechas de entrega.

En un margen de calendario típico, uno compraría un contrato a más largo plazo y compraría una opción a corto plazo con el mismo precio de ejercicio. Si se utilizan dos precios de ejercicio diferentes para cada mes, se conoce como margen diagonal.

Los diferenciales de calendario a veces se denominan diferenciales entre entregas, intramercado, diferenciales en el tiempo o diferenciales horizontales.

Comprensión de los pliegos de calendario

El comercio de margen de calendario típico implica la venta de una opción (ya sea call o put) con una fecha de vencimiento a corto plazo y la compra simultánea de una opción (call o put) con un vencimiento a largo plazo. Ambas opciones son del mismo tipo y normalmente utilizan el mismo precio de ejercicio.

• Vender put / call a corto plazo
• Comprar put / call a más largo plazo
• Preferible pero no obligatorio que la volatilidad implícita sea baja

Un diferencial de calendario inverso toma la posición opuesta e implica la compra de una opción a corto plazo y la venta de una opción a más largo plazo sobre el mismo valor subyacente.

Consideraciones Especiales

El propósito de la operación es aprovechar el paso del tiempo y / o un aumento de la volatilidad implícita en una estrategia direccionalmente neutral.

Dado que el objetivo es aprovechar el tiempo y la volatilidad, el precio de ejercicio debe estar lo más cerca posible del precio del activo subyacente. El comercio aprovecha la forma en que actúan las opciones a corto y largo plazo cuando el tiempo y la volatilidad cambian. Un aumento en la volatilidad implícita, si todo lo demás se mantiene igual, tendría un impacto positivo en esta estrategia porque las opciones a más largo plazo son más sensibles a los cambios en la volatilidad ( vega superior ). La advertencia es que las dos opciones pueden y probablemente se negociarán con diferentes volatilidades implícitas.

El paso del tiempo, todas las demás cosas mantenidas igual, tendría un impacto positivo en esta estrategia al comienzo de la operación hasta que expire la opción a corto plazo. Después de eso, la estrategia es solo una llamada larga cuyo valor se erosiona a medida que pasa el tiempo. En general, la tasa de caída del tiempo de una opción ( theta ) aumenta a medida que se acerca su vencimiento.

Pérdida máxima en un margen de calendario

Dado que se trata de un diferencial de débito, la pérdida máxima es la cantidad pagada por la estrategia. La opción vendida está más cerca de su vencimiento y, por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada, lo que genera un débito o costo neto.

El movimiento ideal del mercado para obtener ganancias sería un precio del activo subyacente de constante a levemente descendente durante la vida de la opción a corto plazo seguido de un fuerte movimiento al alza durante la vida de la opción a largo plazo, o un fuerte movimiento al alza en la volatilidad implícita.

Al vencimiento de la opción a corto plazo, la ganancia máxima se produciría cuando el activo subyacente se encuentra en o ligeramente por debajo del precio de ejercicio de la opción que vence. Si el activo fuera más alto, la opción que expira tendría un valor intrínseco. Una vez que la opción a corto plazo caduca sin valor, el operador se queda con una posición de compra larga simple, que no tiene un límite superior en su beneficio potencial.

Básicamente, un operador con una perspectiva alcista a más largo plazo puede reducir el costo de comprar una opción de compra a más largo plazo.

Ejemplo de una extensión de calendario

Suponga que las acciones de Exxon Mobile (XOM) se cotizan a $ 89.05 a mediados de enero, puede ingresar en el siguiente margen de calendario:

• Vender el call del 89 de febrero por $ 0.97 ($ 97 por un contrato)
• Compre la llamada de marzo del 89 por $ 2.22 ($ 222 por un contrato)

Por lo tanto, el costo neto (débito) del margen es (2,22 – 0,97) 1,25 dólares (o 125 dólares por un margen).

Este margen de calendario dará sus mayores beneficios si las acciones de XOM se mantienen relativamente planas hasta que expiren las opciones de febrero, lo que permite al comerciante cobrar la prima por la opción que se vendió. Entonces, si la acción se mueve hacia arriba entre ese momento y el vencimiento de marzo, la segunda etapa se beneficiará. El movimiento ideal del mercado para obtener ganancias sería que el precio se volviera más volátil en el corto plazo, pero que generalmente aumentara, cerrando justo por debajo de 95 al vencimiento de febrero. Esto permite que el contrato de opción de febrero caduque sin valor y aún permite al comerciante beneficiarse de los movimientos ascendentes hasta el vencimiento de marzo.

Dado que se trata de un  diferencial de débito, la pérdida máxima es la cantidad pagada por la estrategia. La opción vendida está más cerca de su vencimiento y, por lo tanto, tiene un precio más bajo que la opción comprada, lo que genera un débito o costo neto. En este escenario, el comerciante espera capturar un aumento de valor asociado con un precio en aumento (hasta pero no más de $ 95) entre la compra y el vencimiento de febrero.

Tenga en cuenta que si el comerciante simplemente comprara el vencimiento de marzo, el costo habría sido de $ 222 dólares, pero al emplear este margen, el costo requerido para realizar y mantener esta operación fue de solo $ 125, lo que hace que la operación tenga un mayor margen y menos riesgo.. Dependiendo del precio de ejercicio y el tipo de contrato que se elijan, la estrategia de margen de calendario se puede utilizar para beneficiarse de una tendencia de mercado neutral, alcista o bajista.