Indagando en el valor contable
En la cadena alimentaria de los inversores en seguridad empresarial, los inversores en acciones no tienen la primera oportunidad de obtener beneficios operativos. Los accionistas comunes obtienen lo que queda después de que la corporación paga a sus acreedores, accionistas preferentes y el recaudador de impuestos. Pero en el mundo de la inversión, ser el último en la fila puede ser a menudo el mejor lugar para estar, y la suerte del accionista común puede ser la mayor parte del pastel de ganancias. Siga leyendo para descubrir cómo obtener su pastel y comérselo también.
Si bien los tenedores de deuda corporativa y los accionistas preferentes tienen derecho a una serie fija de pagos en efectivo, el flujo de efectivo que exceda esos montos es esencialmente propiedad de los accionistas comunes. En teoría, si los accionistas comunes deciden por mayoría de votos cerrar la corporación, tendrían derecho a todo lo que quede después de liquidar las reclamaciones de los tenedores de deuda y accionistas preferentes. El valor de una acción común, por lo tanto, está relacionado con el valor monetario del valor del activo neto o el capital común de la corporación.
Medición del valor de una reclamación Una buena medida del valor de la reclamación residual de un accionista en un momento dado es el valor contable del capital por acción (BVPS). El valor en libros es el valor contable de los activos de la empresa menos todos los reclamos prioritarios sobre el capital ordinario (como los pasivos de la empresa).
En términos simplificados, también es el valor original de las acciones ordinarias emitidas más las ganancias retenidas, menos los dividendos y las recompras de acciones. BVPS es el valor en libros de la compañía dividido por las acciones ordinarias emitidas y en circulación de la corporación.
Los inversores en acciones a menudo comparan relación precio de mercado / BVPS para atribuir una medida de valor relativo a las acciones. Tenga en cuenta que el valor contable y el BVPS no consideran las perspectivas futuras de la empresa; son solo instantáneas de la demanda de capital común en un momento dado. Una preocupación en marcha es si una empresa siempre debe negociar a una relación precio / BVPS superior a 1 veces si el mercado refleja adecuadamente las perspectivas futuras de la corporación y el potencial de subida de las acciones.
¿Por qué BVPS? Entonces, ¿por qué utilizar BVPS como herramienta analítica si no mide completamente el potencial de las acciones? Hay algunas buenas razones:
1. BVPS es un buen valor de referencia para una acción. Si bien técnicamente no es lo mismo que el valor de liquidación de las acciones, es un sustituto de él. En muchos casos, las acciones pueden negociarse y se negocian al valor contable o por debajo de él. Si el balance de la empresa no está al revés y su negocio no se rompe, una relación precio / BVPS baja puede ser un buen indicador de subvaluación.
2. BVPS es rápido y fácil de calcular. Puede y debe utilizarse como complemento de otros enfoques de valoración, como el enfoque de PE o los enfoques de flujo de efectivo descontado. Al igual que otros enfoques basados en múltiples, la tendencia en precio / BVPS puede evaluarse a lo largo del tiempo o compararse con múltiplos de empresas similares para evaluar el valor relativo.
3. Si la empresa atraviesa un período de pérdidas cíclicas, es posible que no tenga ganancias o flujos de efectivo operativos positivos. Por lo tanto, se puede utilizar una alternativa al enfoque P / E para evaluar el valor actual de la acción. Esto es especialmente aplicable cuando el analista tiene poca visibilidad de las perspectivas de ganancias futuras de la empresa.
Cómo calcular BVPS La forma más rápida de calcular BVPS es mirar la sección de capital del balance de una empresa y pensar en lo que realmente posee el accionista común: acciones ordinarias en circulación y ganancias retenidas. La buena noticia es que el número se indica claramente y, por lo general, no es necesario ajustarlo con fines analíticos. Siempre que los contables hayan hecho un buen trabajo (y los ejecutivos de la empresa no sean corruptos), podemos usar la medida de capital común para nuestros propósitos analíticos.
Por ejemplo, el balance general de Walmart al 30 de enero de 2012 indica que el capital contable tiene un valor de $ 71,3 mil millones. El número se indica claramente como un subtotal en la sección de patrimonio del balance. Para calcular BVPS, debe encontrar la cantidad de acciones en circulación, que generalmente también se indica entre paréntesis junto a la etiqueta de acciones comunes (en Yahoo! Finance, se encuentra en Estadísticas clave). Lo que buscamos es la cantidad de acciones en circulación, no simplemente emitidas. Los dos números pueden ser diferentes, generalmente porque el emisor ha estado recomprando sus propias acciones. En este caso, el número de acciones en circulación se establece en 3.36 mil millones, por lo que nuestro número BVPS es $ 71.3 mil millones dividido por 3.36 mil millones, lo que equivale a $ 21.22. Cada acción común tiene un valor en libros, o valor residual de reclamación, de $ 21,22. En el momento en que salió el 10-K de Walmart para 2012, la acción se cotizaba en el rango de $ 61, por lo que el múltiplo P / BVPS en ese momento era de alrededor de 2.9 veces.
Hacer cálculos prácticos Ahora es el momento de usar el cálculo para algo. Lo primero que se puede hacer es comparar el precio / número de BVPS con la tendencia histórica. En este caso, el múltiplo precio / BVPS de la empresa parece haber estado bajando durante varios años. Un buen analista querría saber por qué. Un precio variable / múltiplo BVPS puede no indicar un mejor valor relativo. En segundo lugar, uno querrá comparar el precio / BVPS de Walmart con compañías similares. En este caso, la acción parece cotizar a un múltiplo que está aproximadamente en línea con sus pares. Se puede justificar una prima aquí debido al enorme tamaño de Walmart.
Un enfoque aún mejor es evaluar el valor contable tangible por acción (TBVPS) de una empresa. El valor en libros tangible es lo mismo que el valor en libros, excepto que excluye el valor de los activos intangibles. Los activos intangibles, como el fondo de comercio, son activos que no se pueden ver ni tocar. Los activos intangibles tienen valor, pero no de la misma manera que los activos tangibles; no se pueden liquidar fácilmente. Al calcular el valor contable tangible, podríamos acercarnos un paso más al valor de referencia de la empresa. También es una medida útil para comparar una empresa con mucha plusvalía en el balance con otra sin plusvalía.
Para calcular el valor en libros tangible, debemos restar el valor del balance de los intangibles del capital común y luego dividir el resultado entre las acciones en circulación. Para continuar con el ejemplo de Walmart, el valor de la plusvalía en el balance general es de $ 20.600 millones (asumimos que el único material de activo intangible para este análisis es la plusvalía). El TBVPS asciende a $ 15.01. La relación precio / TBVPS es alrededor de 4 veces cuando se lanza el 10-K 2012 de Walmart. Nuevamente, nos gustaría examinar la tendencia de la relación a lo largo del tiempo y compararla con empresas similares para evaluar el valor relativo.
Conclusión El uso del valor contable es una forma de ayudar a establecer una opinión sobre el valor de las acciones ordinarias. Al igual que otros enfoques, el valor en libros examina la parte del pastel de ganancias de los accionistas. A diferencia de los enfoques de ganancias o flujo de efectivo, que están directamente relacionados con la rentabilidad, el método del valor en libros mide el valor de la reclamación de los accionistas en un momento dado. Un inversionista de capital puede profundizar en una tesis de inversión agregando el enfoque del valor contable a su caja de herramientas analíticas.