Valor contable por acción para los bancos: ¿es una buena medida?

Conclusiones clave

• El valor en libros por acción es el valor en libros de una empresa por cada acción ordinaria en circulación. El valor en libros es la diferencia entre el activo y el pasivo totales.
• Las acciones bancarias tienden a cotizar a precios inferiores a su valor en libros por acción, ya que los precios tienen en cuenta los mayores riesgos de las actividades comerciales de un banco.
• La relación precio / valor contable (P / B) se utiliza para comparar la capitalización de mercado de una empresa con su valor contable. Esto proporciona una comparación del precio de las acciones con los activos y pasivos en lugar de las ganancias, que pueden fluctuar con mayor frecuencia, particularmente a través de las actividades comerciales.
• Una relación P / B superior a uno significa que las acciones se valoran con una prima en el mercado respecto al valor contable de las acciones, mientras que una relación P / B inferior a uno significa que las acciones se valoran con un descuento sobre el valor contable de las acciones.
• Las empresas que tienen grandes actividades comerciales suelen tener relaciones P / B por debajo de uno, porque la relación toma en consideración los riesgos inherentes de la negociación.

La negociación por cuenta propia en los bancos puede generar ganancias sustanciales, pero la negociación, en particular los derivados, conlleva una cantidad significativa de riesgo, a menudo a través del apalancamiento, que debe tenerse en cuenta al evaluar un banco.

Muchos bancos confían en las operaciones comerciales para impulsar el rendimiento financiero básico, y las ganancias anuales de sus cuentas comerciales de comerciantes ascienden a miles de millones. Sin embargo, las actividades de negociación presentan exposiciones de riesgo inherentes y podrían volverse rápidamente a la baja.

Wells Fargo & Co. (WFC ) en 2018 vio su comercio de acciones con una prima debido a su valor patrimonial por acción, con una relación P / B de 1,42 en la Q3 2018. Una razón para esto es que Wells Fargo fue relativamente menos centrado en las actividades comerciales que sus pares, lo que podría reducir sus exposiciones al riesgo.

Riesgos de valoración

Si bien negociar principalmente con derivados puede generar algunas de las mayores ganancias para los bancos, también los expone a riesgos potencialmente catastróficos. Las inversiones de un banco en activos de cuentas comerciales pueden alcanzar cientos de miles de millones de dólares, lo que representa una gran parte de sus activos totales.

Para el trimestre fiscal que finalizó el 30 de septiembre de 2018, Bank of America ( apalancar sus operaciones con derivados en cantidades casi inimaginables y mantenerlas fuera de los balances.

Por ejemplo, a fines de 2017, Bank of America tenía una exposición total al riesgo de derivados de más de $ 30 billones y Citigroup tenía más de $ 47 billones. Estas cifras estratosféricas en pérdidas comerciales potenciales eclipsan sus límites de mercado totales en ese momento de $ 282 mil millones y $ 173 mil millones para los dos bancos, respectivamente.6

Ante una incertidumbre de riesgo de tal magnitud, lo mejor para los inversores es descontar las ganancias derivadas de la negociación de derivados de un banco. A pesar de ser en parte responsable del alcance de la caída del mercado de 2008, la regulación bancaria se ha minimizado en los últimos años, lo que ha llevado a los bancos a asumir riesgos crecientes, ampliar sus carteras de negociación y apalancar sus posiciones en derivados.

La línea de fondo

Los bancos y otras empresas financieras pueden tener relaciones precio-valor contable atractivas, lo que las pone en el radar de algunos inversores de valor. Sin embargo, tras una inspección más cercana, se debe prestar atención a la enorme cantidad de exposición a derivados que estos bancos tienen. Por supuesto, muchas de estas posiciones en derivados se compensan entre sí, pero no obstante, se debe realizar un análisis cuidadoso.