Relación oferta-cobertura

¿Qué es la relación oferta-cobertura?

La relación oferta-cobertura es la cantidad en dólares de las ofertas recibidas en una subasta de valores del Tesoro frente a la cantidad vendida. La relación entre la oferta y la cobertura es un indicador de la demanda de valores del Tesoro. Una proporción alta es un indicio de una fuerte demanda.

Comprensión de la relación oferta-cobertura

Las subastas del Tesoro suelen ocurrir con más frecuencia para emisiones a corto plazo: semanalmente para letras, mensuales para notas y trimestrales para bonos. Los compradores pueden incluir distribuidores primarios, fondos de inversión, fondos de pensiones, partes extranjeras e inversores individuales.

Por ejemplo, si una subasta del Tesoro ofrece $ 20 mil millones en bonos a siete años y se reciben ofertas por un monto de $ 40 mil millones, entonces la relación entre la oferta y la cobertura es de 2.0. Una subasta exitosa es aquella en la que la relación oferta-cobertura excede sustancialmente el promedio de las 12 subastas anteriores para ese tipo de valor. Por otro lado, un índice bajo es un indicio de una subasta decepcionante. Los índices de oferta y cobertura suelen superar el 2,0, especialmente para valores a corto plazo.

Las ofertas se envían a través del Sistema Automatizado de Subastas del Tesoro (TAAPS) o a través de TreasuryDirect. Los mayores compradores son los comerciantes primarios y suelen venderlos más tarde en el mercado secundario. Para garantizar que el mercado secundario siga siendo competitivo, los postores no pueden comprar más del 35% de una oferta.

Una vez que se completa la subasta, los postores competitivos recibirán la cantidad que ofertaron al rendimiento ofrecido, comenzando con el rendimiento más bajo. Luego, el sistema pasa al siguiente rendimiento de oferta más bajo, y así sucesivamente hasta que se completa toda la oferta.

Ejemplo de relación oferta-cobertura

A continuación se muestra un ejemplo de los resultados de una subasta para el bono del Tesoro a 10 años el 15 de noviembre de 2019, según lo informado por el sitio web TreasuryDirect (actualizado en tiempo real tan pronto como los resultados de la subasta estén disponibles):

• Las flechas grises muestran el tipo de valor, la tasa de interés del pagaré y la fecha de emisión del 15 de noviembre de 2019. La fecha de vencimiento del 15 de noviembre de 2029 aparece debajo de la fecha de emisión.
• La cantidad total que se subastó se enumera en la columna Aceptado, resaltada en verde, muestra que se subastaron aproximadamente $ 27 mil millones en notas del Tesoro.
• La columna Licitada muestra la cantidad de demanda, que fue de más de $ 67 mil millones.
• En otras palabras, hubo más demanda de bonos del Tesoro de la que se subastaron.
• Como resultado, la relación oferta-cobertura fue de 2,49, que se encuentra en la parte inferior del documento, resaltada en azul.

Consideraciones Especiales

Aunque la relación entre la oferta y la cobertura se puede utilizar como indicador de la demanda de bonos del Tesoro, debe considerarse en el contexto del mercado en general. Otros factores pueden influir en el resultado, lo que resulta en una baja oferta de cobertura, como una subasta con una mayor cantidad de bonos nuevos emitidos y vendidos. En otras palabras, si se emitiera una avalancha de bonos del Tesoro, la oferta podría exceder la demanda de esa subasta.

Además, el mercado secundario de bonos, que contiene bonos emitidos previamente, puede ser una indicación de la demanda de bonos del Tesoro. Por ejemplo, si los bonos se vendieron antes de una subasta, podría indicar una menor demanda de bonos del Tesoro. Por el contrario, si hubo un aumento en los flujos de inversión hacia el mercado de bonos antes de una subasta, eso podría ser un indicio de que habrá un aumento en la demanda, o una relación oferta-cobertura más alta, para esa subasta. Desde 1970, el gobierno federal ha tenido déficits durante todos los años fiscales durante todos menos cuatro años, de 1998 a 2001. Si Estados Unidos continúa teniendo déficits presupuestarios anuales, es probable que sigamos viendo nuevas subastas de bonos del Tesoro en el futuro previsible.