Análisis de atribución
¿Qué es el análisis de atribución?
El análisis de atribución es un método sofisticado para evaluar el desempeño de una cartera o administrador de fondos. El método se centra en tres factores: el estilo de inversión del gestor, sus selecciones de acciones específicas y el momento de mercado de esas decisiones. Intenta proporcionar un análisis cuantitativo de los aspectos de las selecciones y la filosofía de inversión de un administrador de fondos que conducen al desempeño de ese fondo.
DESGLOSE ANÁLISIS DE ATRIBUCIÓN
El análisis de atribución comienza identificando la clase de activos en la que un administrador de fondos elige invertir. Esto proporcionará un punto de referencia general para comparar el rendimiento. Una clase de activos generalmente describe el tipo de valores que elige un administrador y el mercado en el que se originan. La renta fija europea o la renta variable tecnológica estadounidense podrían ser ejemplos.
El siguiente paso en el análisis de atribución es determinar el estilo de inversión del administrador. Al igual que la identificación de clase discutida anteriormente, un estilo proporcionará un punto de referencia contra el cual medir el desempeño del gerente. El primer método de análisis de estilo se concentra en las participaciones del gerente. ¿Son de capitalización grande o de pequeña capitalización? ¿Valor o crecimiento? Bill Sharpe introdujo el segundo tipo de análisis de estilo en 1988. El análisis de estilo basado en rendimientos (RBSA) traza los rendimientos de un fondo y busca un índice con un historial de rendimiento comparable. Sharpe refinó este método con una técnica que llamó optimización cuadrática, que le permitió asignar una combinación de índices que se correlacionaban más estrechamente con los retornos de un gerente.
Una vez que un analista de atribución identifica esa combinación, puede formular un punto de referencia personalizado de rendimientos con el que evaluar el desempeño del gerente. Dicho análisis debería arrojar luz sobre los rendimientos en exceso, o alfa, que el gestor disfruta sobre esos puntos de referencia. El siguiente paso en el análisis de atribución intenta explicar ese alfa. ¿Se debe a la selección de acciones del administrador, a la selección de sectores o al momento del mercado? Para determinar el alfa generado por sus selecciones de acciones, un analista debe identificar y restar la parte del alfa atribuible al sector y al momento. Nuevamente, esto se puede hacer desarrollando puntos de referencia personalizados basados en la combinación de sectores seleccionada por el gerente y el momento de sus operaciones. Si el alfa del fondo es del 13 por ciento, es posible asignar una cierta porción de ese 13 por ciento a la selección del sector y al momento de entrada y salida de esos sectores. El resto será alfa de selección de valores.
Análisis de atribución y sincronización del mercado: ¿habilidad o suerte?
La investigación académica sobre la importancia de la sincronización del mercado en la evaluación de gerentes ha llevado a una amplia gama de conclusiones sobre la importancia de la sincronización. En general, la mayoría de los análisis del tema coinciden en que la selección de valores y el estilo de inversión dan como resultado una mayor participación en el desempeño de un administrador que en el momento oportuno. Algunos eruditos señalan que una parte importante del desempeño de un gerente con respecto al tiempo es aleatorio o de suerte. En la medida en que se pueda medir la sincronización del mercado, los académicos señalan la importancia de medir los rendimientos de un administrador con respecto a los puntos de referencia que reflejan las subidas y bajadas. Idealmente, el fondo subirá en tiempos alcistas y bajará menos que el mercado en periodos bajistas. Debido a que esta es la parte más difícil de expresar en términos cuantitativos del análisis de atributos, la mayoría de los analistas atribuyen menos importancia a la sincronización del mercado que la selección de valores y el estilo de inversión.