Seguridad de la tasa de subasta (ARS)
¿Qué es una garantía de tasa de subasta (ARS)?
Un valor de tipo de subasta (ARS) es un tipo de valor de deuda de tipo variable que se vende a través de una subasta holandesa. Un ARS es generalmente un bono con un vencimiento a largo plazo de 20 a 30 años o acciones preferentes emitidas por un fondo cerrado. El ARS se vende a una tasa de interés que liquidará el mercado con el rendimiento más bajo posible. Esto asegura que todos los postores de un ARS reciban el mismo rendimiento en la emisión de deuda. La tasa de interés de un ARS se reajusta periódicamente a través de subastas adicionales, generalmente cada siete, 14, 28 o 35 días.
Durante la crisis financiera mundial de 2008, el mercado de ARS fracasó cuando las subastas no pudieron atraer suficientes postores para establecer una tasa de compensación. Esto significó que muchos inversores se quedaron con inversiones con vencimientos a largo plazo que no podían vender.
$ 330 mil millones
La cantidad estimada de dinero invertida en valores con tasa de subasta antes de que el mercado colapsara en 2008.
Conclusiones clave
- Un valor de tasa de subasta (ARS) es un tipo de inversión de tasa variable que generalmente es un bono con vencimiento a largo plazo o acciones preferentes.
- La tasa de interés de un ARS generalmente se restablece cada siete, 14, 28 o 35 días a través de una subasta holandesa.
- Una subasta holandesa es una subasta pública en la que los inversores hacen ofertas por el monto de la oferta que están dispuestos a comprar y el precio que están dispuestos a pagar.
- El mercado de ARS colapsó durante la crisis financiera mundial de 2008, dejando a decenas de miles de inversores con inversiones a largo plazo que no podían vender.
Comprensión de los valores con tasa de subasta (ARS)
Los emisores municipales y corporativos que buscan obtener deuda a bajo costo y buscan la flexibilidad de las tasas variables pueden optar por la ruta de los valores de tasa de subasta (ARS). Los valores con tasa de subasta son emisiones de deuda a mediano y largo plazo cuyas tasas de interés se determinan mediante un proceso de subasta holandés. En cierto modo, un ARS actúa como si fuera una emisión a más corto plazo, ya que las tasas de interés se reajustan aproximadamente cada mes. Una subasta holandesa es una estructura de subasta de oferta pública en la que el precio de la oferta se establece después de tomar todas las ofertas y determinar el precio más alto al que se puede vender la oferta total.
Antes de la subasta de ARS
Las subastas de ARS se realizan cada siete, 14, 28 o 35 días, momento en el que se restablecen las tarifas. Antes de la subasta, los corredores discuten el rango de posibles tasas de ARS con sus clientes. Esta discusión, conocida como » conversación de precios «, brinda a los clientes una base para las tasas probables, pero los inversores son libres de presentar ofertas fuera de este rango.
Los inversionistas ingresan a un proceso de licitación competitivo mediante la presentación de ofertas que especifican la cantidad de acciones, en denominaciones de $ 25,000, que están dispuestos a comprar y la tasa de interés más baja que estarían dispuestos a aceptar del bono.
Las ofertas se aceptan hasta la fecha límite después de la cual el agente de subastas calcula la tasa de compensación en función de las ofertas presentadas. La tasa de compensación es la tasa de interés que se pagará sobre los valores hasta la próxima subasta.
Después de la subasta de ARS
Si la tasa de oferta del inversor es menor que la tasa de compensación, el inversor recibirá la totalidad o una parte de la oferta deseada. Las ofertas que se realicen por encima de la tasa de compensación no se completarán. Los cupones se pagan poco después de que finaliza cada período de subasta y el rendimiento se liquida cada trimestre. Los inversores se sienten atraídos por estos valores debido a las altas calificaciones de grado de inversión, además del hecho de que están exentos de impuestos federales, estatales y locales. El ARS también proporciona un rendimiento después de impuestos ligeramente superior al de los instrumentos del mercado monetario debido a su complejidad y al aumento del riesgo.
El colapso del mercado ARS
En febrero de 2008, el mercado de ARS fracasó cuando los cuatro principales bancos de inversión del mercado (Citigroup, UBS AG, Morgan Stanley y Merrill Lynch) se negaron a actuar como licitadores de último recurso debido a problemas de liquidez. Los corredores que vendieron estos valores en nombre de los emisores hicieron que los compradores creyeran que eran líquidos.
Cuando salió a la luz la desventaja del ARS, las subastas atrajeron a muy pocos postores para establecer una tasa de compensación, lo que resultó en la incapacidad de los tenedores de ARS para vender sus inversiones a largo plazo que se habían vuelto ilíquidas. En efecto, ha dejado de existir un mercado de valores a tipo de subasta.
Después del colapso del mercado ARS, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA), la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y los fiscales generales estatales intervinieron para negociar acuerdos con los principales corredores de bolsa en nombre de los inversores. Se ordenó a las grandes instituciones financieras, incluidos Bank of America y Citigroup, que devolvieran aproximadamente 50.000 millones de dólares a los inversores que dijeron que las empresas no les habían revelado completamente los riesgos de las inversiones en ARS.