19 abril 2021 13:21

Mejore su cartera con Alpha y Beta

La separación de una sola cartera en dos carteras, una cartera alfa y una cartera beta, le brinda al inversor un mayor control sobre toda la combinación de riesgos de exposición. Al seleccionar individualmente su exposición a alfa y beta, puede mejorar los rendimientos manteniendo consistentemente los niveles de riesgo deseados dentro de su cartera agregada. Siga leyendo para saber cómo esto puede funcionar para usted. (Consulte también: » Agregar alfa sin agregar riesgo «).

El ABC

Antes de comenzar, deberá comprender algunos términos y conceptos clave, a saber, alfa, beta, riesgo sistemático y riesgo idiosincrásico.

  • Beta  es el rendimiento generado a partir de una cartera que se puede atribuir a los rendimientos generales del mercado. La exposición a beta es equivalente a la exposición a riesgo sistemático.
  • Alfa  es la parte del rendimiento de una cartera que no se puede atribuir a los rendimientos del mercado y, por lo tanto, es independiente de ellos. La exposición a alfa es equivalente a la exposición a riesgos idiosincrásicos.
  • El Riesgo Sistemático  es el riesgo que proviene de invertir en cualquier valor dentro del mercado. El nivel de riesgo sistemático que posee la seguridad individual depende de su correlación con el mercado en general. Esto está representado cuantitativamente por la exposición beta.
  • El riesgo idiosincrásico  es el riesgo que proviene de invertir en un valor único (o clase de inversión). El nivel de riesgo idiosincrásico que posee la seguridad individual depende en gran medida de sus propias características únicas. Esto está representado cuantitativamente por la exposición alfa. (Nota: una sola posición alfa tiene su propio riesgo idiosincrásico. Cuando una cartera contiene más de una posición alfa, la cartera reflejará el riesgo idiosincrásico de cada posición alfa de forma colectiva).

Marco alfa-beta

Esta medición de la rentabilidad de la cartera se denomina marco alfa-beta. Se deriva una ecuación con análisis de regresión lineal utilizando el rendimiento de la cartera en comparación con el rendimiento del mercado durante el mismo período de tiempo. La ecuación calculada a partir del análisis de regresión será una ecuación de línea simple que «se ajuste mejor» a los datos. La pendiente de la línea producida a partir de esta ecuación es la beta de la cartera y la intersección con el eje y (la parte que no se puede explicar por los rendimientos del mercado) es el alfa que se generó. (Para obtener lecturas relacionadas, consulte » Beta: medición de las fluctuaciones de precios «).

El componente de exposición beta

Una cartera construida con varias acciones tendrá inherentemente alguna exposición beta. La exposición beta en seguridad individual no es un valor fijo durante un período de tiempo determinado. Esto se traduce en un riesgo sistemático que no se puede mantener en un valor constante. Al separar el componente beta, un inversor puede mantener una cantidad fija controlada de exposición beta de acuerdo con su propia tolerancia al riesgo. Esto ayuda a mejorar los rendimientos de la cartera al producir rendimientos de cartera más consistentes.

Alfa y beta exponen las carteras a riesgo idiosincrásico y riesgo sistemático, respectivamente; sin embargo, esto no es necesariamente algo negativo. El grado de riesgo al que está expuesto un inversor se correlaciona con el grado de rendimiento potencial que se puede esperar.

Antes de que pueda elegir un nivel de exposición beta, primero debe elegir un índice que crea que representa el mercado en general. El mercado de acciones en generalsuele estar representado por el índice S&P 500. Este es uno de los índices más utilizados para medir el movimiento del mercado, ya que tiene una amplia variedad de opciones de inversión.

Si cree que el S&P 500 no representa con precisión el mercado en su conjunto, encontrará muchos otros índices que pueden adaptarse mejor a sus necesidades. Sin embargo, existe una limitación, ya que muchos de los otros índices no tienen la amplia variedad de opciones de inversión que tiene el S&P 500. Esto generalmente limita a las personas a utilizar el índice S&P 500 para obtener exposición beta.

Después de seleccionar un índice, debe elegir el nivel deseado de exposición beta para su cartera. Si invierte el 50% de su capital en un fondo del índice S&P 500 y mantiene el resto en efectivo, su cartera tiene una beta de 0.5. Si invierte el 70% de su capital en un fondo del índice S&P 500 y mantiene el resto en efectivo, la beta de su cartera es 0,7. Esto se debe a que el S&P 500 representa el mercado en general, lo que significa que tendrá una versión beta de 1.

La elección de una exposición beta es muy individual y se basará en muchos factores. Si un administrador fuera comparado con algún tipo de índice de mercado, ese administrador probablemente optaría por tener un alto nivel de exposición beta. Si el gestor aspiraba a un rendimiento absoluto, probablemente optaría por tener una exposición beta bastante baja.

Formas de obtener exposición beta

Hay tres formas básicas de obtener exposición beta: comprar un fondo indexado, comprar un contrato de futuros o comprar alguna combinación de un fondo indexado y contratos de futuros.

Hay ventajas y desventajas en cada opción. Cuando se usa un fondo indexado para obtener exposición beta, el administrador debe usar una gran cantidad de efectivo para establecer la posición. Sin embargo, la ventaja es que no hay un horizonte temporal limitado para comprar un fondo indexado en sí. Al comprar futuros de índices para obtener exposición beta, un inversor solo necesita una parte del efectivo para controlar la posición del mismo tamaño que la compra del índice en sí. La desventaja es que se debe elegir una fecha de liquidación para un contrato de futuros y esta rotación puede generar mayores costos de transacción.

El componente alfa

Para que una inversión se considere alfa pura, sus rendimientos deben ser completamente independientes de los rendimientos atribuidos a beta. Algunas estrategias que ejemplifican la definición de alfa puro son  el arbitraje estadístico, las estrategias de cobertura neutrales a la renta variable y la venta de primas de liquidez en el mercado de renta fija.

Algunos gestores de carteras utilizan sus carteras alfa para comprar acciones individuales. Este método no es alfa puro, sino más bien la habilidad del administrador en la selección de acciones. Esto crea un retorno alfa positivo, pero es lo que se conoce como » alfa contaminado «. Está contaminado debido a la consiguiente exposición beta que acompaña a la compra de acciones individuales, lo que evita que este rendimiento sea un alfa puro.

Los inversores individuales que intenten replicar esta estrategia encontrarán que el último escenario de producción de alfa contaminado es el método de ejecución preferido. Esto se debe a la incapacidad de invertir en fondos de propiedad privada administrados profesionalmente (casualmente llamados fondos de cobertura ) que se especializan en estrategias alfa puras.

Existe una especie de debate sobre cómo debería asignarse esta cartera alfa. Una metodología establece que un administrador de cartera debe hacer una gran «apuesta» alfa con el capital de la cartera alfa reservado para la generación alfa. Esto daría lugar a la compra de una única inversión individual y utilizaría el monto total de capital establecido dentro de la cartera alfa.

Sin embargo, existe cierta discrepancia entre los inversores, porque algunos dicen que una sola inversión alfa es demasiado arriesgada, y un gestor debería tener numerosas posiciones alfa con fines de diversificación de riesgos. (Siga leyendo sobre alfa en » Comprensión de las medidas de volatilidad «).

La línea de fondo

Algunos podrían preguntarse por qué querría tener una exposición beta dentro de una cartera. Después de todo, si pudiera invertir completamente en fuentes alfa puras y exponerse únicamente a los rendimientos no correlacionados a través de la exposición al riesgo idiosincrásico puro, ¿no lo haría? La razón radica en los beneficios de capturar pasivamente las ganancias a largo plazo que históricamente se han producido con la exposición beta.

Para tener más control sobre el riesgo total al que está expuesto un inversor en una cartera agregada, debe separar esta cartera en dos carteras: una cartera alfa y una cartera beta. A partir de aquí, el inversor debe decidir qué nivel de exposición beta sería más ventajoso. El exceso de capital de esta decisión se utiliza luego en una cartera alfa separada para crear el mejor marco alfa-beta.

 

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