Falling Giant: un estudio de caso de AIG
¿Por qué se podría haber considerado a AIG como un gigante en caída?
Es posible que se sorprenda al saber que American International Group Inc., más conocido como AIG (NYSE: AIG ), todavía está vivo y coleando, y ya no se considera una amenaza para la estabilidad financiera de los Estados Unidos.
Casi una década después de recibir un rescate gubernamental por valor de unos 150.000 millones de dólares, el Consejo de Supervisión de la Estabilidad Financiera de Estados Unidos (FSOC, por sus siglas en inglés) votó para eliminar a AIG de su lista de instituciones que son riesgos sistémicos o, en términos generales, «demasiado grandes para quebrar». En 2013, la compañía pagó la última cuota de su deuda con los contribuyentes y el gobierno de los Estados Unidos renunció a su participación en AIG.
Conclusiones clave
- AIG fue uno de los beneficiarios del rescate de 2008 de instituciones que se consideraron «demasiado grandes para quebrar».
- El gigante de los seguros fue uno de los muchos que apostaron por obligaciones de deuda garantizadas y perdieron.
- AIG sobrevivió a la crisis financiera y pagó su enorme deuda a los contribuyentes estadounidenses.
En las ganancias trimestrales anunciadas en agosto de 2019, AIG registró un aumento de casi el 18% en los ingresos, y se consideró que el cambio de rumbo de la compañía estaba bien encaminado. Pero se había visto obligada a cortarse a la mitad, incluida la venta de una valiosa unidad de Asia, para pagar su enorme deuda con los contribuyentes estadounidenses.
Comprender cómo pudo haber caído AIG
AIG de alto vuelo
Durante décadas, AIG fue una potencia mundial en el negocio de la venta de seguros. Pero en septiembre de 2008, la empresa estaba al borde del colapso.
El epicentro de la crisis fue en una oficina en Londres, donde una división de la empresa llamada AIG Financial Products (AIGFP) casi provocó la caída de un pilar del capitalismo estadounidense.
La división AIGFP vendió seguros contra pérdidas de inversión. Una póliza típica podría asegurar a un inversionista contra cambios en las tasas de interés o algún otro evento que pudiera tener un impacto adverso en la inversión.
Pero a fines de la década de 1990, AIGFP descubrió una nueva forma de ganar dinero.
Cómo el estallido de la burbuja inmobiliaria rompió AIG
Un nuevo producto financiero conocido como obligación de deuda garantizada (CDO) se convirtió en el favorito de los bancos de inversión y otras grandes instituciones. Los CDO agrupan varios tipos de deuda, desde las más seguras hasta las más riesgosas, en un solo paquete para la venta a los inversores. Los distintos tipos de deuda se conocen como tramos.
Muchas grandes instituciones que poseen valores respaldados por hipotecas crearon CDO. Estos incluyeron tramos llenos de préstamos de alto riesgo. Es decir, fueron hipotecas emitidas durante la burbuja inmobiliaria a personas que no estaban calificadas para reembolsarlas.
La AIGFP decidió sacar provecho de la tendencia. Aseguraría a los CDO contra el incumplimiento a través de un producto financiero conocido como permuta de incumplimiento crediticio. Las posibilidades de tener que pagar este seguro parecían muy poco probables.
El plan de seguro CDO fue un gran éxito durante un tiempo. En aproximadamente cinco años, los ingresos de la división aumentaron de $ 737 millones a más de $ 3 mil millones, aproximadamente el 17,5% del total de la empresa.
Una gran parte de los CDO asegurados llegó en forma de hipotecas agrupadas, con los tramos de calificación más baja compuestos por préstamos de alto riesgo. AIG creía que los incumplimientos de estos préstamos serían insignificantes.
Un desastre rodante
Y luego las ejecuciones hipotecarias de préstamos hipotecarios aumentaron a niveles elevados. AIG tuvo que pagar lo que había prometido cubrir. La división AIGFP terminó incurriendo en pérdidas por alrededor de $ 25 mil millones. Los problemas contables dentro de la división agravaron las pérdidas. Esto, a su vez, redujo la calificación crediticia de AIG, lo que obligó a la empresa a ofrecer garantías para sus tenedores de bonos. Eso empeoró aún más la situación financiera de la empresa.
Estaba claro que AIG estaba en peligro de insolvencia. Para evitar eso, el gobierno federal intervino. Pero, ¿por qué el gobierno salvó a AIG y no a otras empresas afectadas por la crisis crediticia?
Muy grande para fallar
En pocas palabras, se consideró que AIG era demasiado grande para fallar. Una gran cantidad de fondos mutuos, fondos de pensiones y fondos de cobertura invirtieron en AIG o estaban asegurados por ella, o ambos.
En particular, los bancos de inversión que tenían CDO asegurados por AIG estaban en riesgo de perder miles de millones. Por ejemplo, los informes de los medios indicaron que Goldman Sachs Group, Inc. (NYSE: GS ) tenía $ 20 mil millones vinculados a varios aspectos del negocio de AIG, aunque la firma negó esa cifra.
Los fondos del mercado monetario, generalmente considerados inversiones seguras para el inversor individual, también estaban en riesgo, ya que muchos habían invertido en bonos AIG. Si AIG cayera, enviaría ondas de choque a los mercados monetarios ya inestables, ya que millones perdieron dinero en inversiones que se suponía que eran seguras.
Quién no estaba en riesgo
Sin embargo, los clientes del negocio tradicional de AIG no corrían mucho riesgo. Si bien la sección de productos financieros de la empresa estaba a punto de colapsar, la rama de seguros minoristas, mucho más pequeña, todavía estaba muy activa. En cualquier caso, cada estado tiene una agencia reguladora que supervisa las operaciones de seguros, y los gobiernos estatales tienen una cláusula de garantía que reembolsa a los asegurados en casos de insolvencia.
Si bien los asegurados no estaban en peligro, otros sí. Y esos inversores, que iban desde individuos que habían guardado su dinero en un fondo de mercado monetario seguro hasta fondos de cobertura gigantes y fondos de pensiones con miles de millones en juego, necesitaban desesperadamente que alguien interviniera.
El gobierno interviene
Mientras AIG colgaba de un hilo, se llevaron a cabo negociaciones entre ejecutivos de la empresa y funcionarios federales. Una vez que se determinó que la empresa era demasiado vital para la economía global como para permitirle colapsar, se llegó a un acuerdo para salvar a la empresa.
$ 22,7 mil millones
La cantidad que el gobierno de los Estados Unidos finalmente hizo en pagos de intereses por el rescate de AIG.
La Reserva Federal emitió un préstamo a AIG a cambio del 79,9% del capital social de la empresa. El monto total originalmente figuraba en $ 85 mil millones y debía reembolsarse con intereses.
Más tarde, se modificaron los términos del trato y la deuda creció. La Reserva Federal y el Departamento del Tesoro invirtieron aún más dinero en AIG, elevando el total a un estimado de $ 150 mil millones.
Las secuelas
El rescate de AIG no estuvo exento de controversias.
Algunos cuestionaron si era apropiado que el gobierno usara el dinero de los contribuyentes para comprar una compañía de seguros en dificultades. El uso de fondos públicos para pagar bonificaciones a los funcionarios de AIG en particular causó indignación.
Sin embargo, otros señalaron que el rescate en realidad benefició a los contribuyentes al final debido a los intereses pagados por los préstamos. De hecho, el gobierno ganó $ 22,7 mil millones en intereses por el acuerdo.