Sistema de comercio alternativo (ATS)
¿Qué es un sistema de comercio alternativo (ATS)?
Un sistema de comercio alternativo (ATS) es un lugar de negociación que está menos regulado que un intercambio. Las plataformas ATS se utilizan a menudo para igualar grandes pedidos de compra y venta entre sus suscriptores. El tipo de ATS más utilizado en los Estados Unidos son las redes de comunicaciones electrónicas (ECN), sistemas computarizados que coinciden automáticamente con las órdenes de compra y venta de valores en el mercado.
Conclusiones clave
- Los sistemas de negociación alternativos son lugares para igualar grandes transacciones de compra y venta.
- No están tan regulados como los intercambios.
- Los ejemplos de ATS incluyen grupos oscuros y ECN.
- La Regulación ATS de la SEC establece un marco regulatorio para ATS.
Conceptos básicos de un sistema de comercio alternativo (ATS)
Los ATS representan gran parte de la liquidez que se encuentra en emisiones que cotizan en bolsa en todo el mundo. Se conocen como instalaciones comerciales multilaterales en Europa, redes de comunicaciones electrónicas (ECN), redes cruzadas y redes de llamadas. La mayoría de los ATS están registrados como agentes de bolsa en lugar de intercambios y se centran en encontrar contrapartes para las transacciones.
A diferencia de algunos intercambios nacionales, ATS no establece reglas que rijan la conducta de los suscriptores ni disciplina a los suscriptores más que excluyéndolos del comercio. Son importantes para proporcionar medios alternativos para acceder a la liquidez.
Los inversores institucionales pueden utilizar un ATS para encontrar contrapartes para las transacciones en lugar de negociar grandes bloques de acciones en las bolsas de valores nacionales. Estas acciones pueden estar diseñadas para ocultar el comercio a la vista del público, ya que las transacciones ATS no aparecen en los libros de órdenes de cambio nacional. El beneficio de usar un ATS para ejecutar tales órdenes es que reduce el efecto dominó que las grandes operaciones pueden tener sobre el precio de una acción.
Los sistemas de negociación alternativos se han convertido en lugares populares para la negociación. A partir de 2015, ATS representó aproximadamente el 18% de toda la negociación de acciones desde 2013. Esa cifra representó un aumento de más de cuatro veces desde 2005.
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) debe aprobar sistemas de negociación alternativos. En los últimos años, los reguladores han intensificado las acciones de ejecución contra los sistemas de negociación alternativos por infracciones como la negociación contra el flujo de pedidos de los clientes o el uso de información comercial confidencial de los clientes. Estas violaciones pueden ser más comunes en ATS que en los intercambios nacionales porque los ATS enfrentan menos regulaciones.
El sistema de comercio alternativo es la terminología utilizada en los EE. UU. Y Canadá. En Europa, se conocen como instalaciones comerciales multilaterales.
Piscinas oscuras como ATS
Por ejemplo, un fondo de cobertura interesado en construir una gran posición en un capital puede utilizar un ATS para evitar que otros inversores compren por adelantado. Los ATS utilizados para estos fines pueden denominarse piscinas oscuras. Los grupos oscuros implican el comercio en ATS mediante órdenes institucionales ejecutadas en intercambios privados. La información sobre estas transacciones no está disponible en su mayoría para el público, por lo que se denominan «oscuras». La mayor parte de la liquidez del fondo oscuro se crea mediante operaciones en bloque facilitadas fuera de las bolsas de valores centrales y realizadas por inversores institucionales (principalmente bancos de inversión).
Aunque son legales, las piscinas oscuras operan con poca transparencia. Como resultado, tanto los HFT como los grupos oscuros son frecuentemente criticados por aquellos en la industria financiera; algunos comerciantes creen que estos elementos transmiten una ventaja injusta a ciertos jugadores en el mercado de valores.
Explicación de la regulación ATS
La Regulación ATS de la SEC estableció un marco regulatorio para ATS. Un ATS cumple con la definición de intercambio según las leyes federales de valores, pero no se requiere que se registre como un intercambio de valores nacional si el ATS opera bajo la exención prevista en la Regla de la Ley de Intercambio 3a1-1 (a). Para operar bajo esta exención, un ATS debe cumplir con los requisitos de las Reglas 300-303 del Reglamento ATS. Para cumplir con la Regulación ATS, un ATS debe registrarse como corredor de bolsa y presentar un informe de operación inicial ante la Comisión en el Formulario ATS antes de comenzar las operaciones. Un ATS debe presentar enmiendas al Formulario ATS para notificar cualquier cambio en sus operaciones, y debe presentar un informe de cese de operaciones en el Formulario ATS si se cierra. Los requisitos para presentar informes utilizando el Formulario ATS se encuentran en la Regla 301 (b) (2) de la Regulación ATS. Estos requisitos incluyen informes obligatorios de libros y registros.
En los últimos tiempos, ha habido movimientos para hacer que ATS sea más transparente. Por ejemplo, la SEC enmendó el Reglamento ATS para mejorar la «transparencia operativa» para dichos sistemas en 2018. Entre otras cosas, esto implica la presentación de divulgaciones públicas detalladas para informar al público en general sobre posibles conflictos de intereses y riesgos de fuga de información. También se les exige que cuenten con salvaguardas y procedimientos por escrito para proteger la información comercial de los suscriptores.
La SEC define formalmente un sistema de comercio alternativo como «cualquier organización, asociación, persona, grupo de personas o sistema (1) que constituye, mantiene o proporciona un mercado o instalaciones para reunir a compradores y vendedores de valores o para realizar de otra manera con respecto a los valores, las funciones comúnmente desempeñadas por una bolsa de valores dentro del significado de la Regla 3b-16 bajo la Ley de Bolsa; y (2) que no (i) establece reglas que rijan la conducta de los suscriptores que no sean la conducta de dichos suscriptores ‘ negociar en dicha organización, asociación, persona, grupo de personas o sistema, o (ii) disciplinar a los suscriptores de otra forma que no sea la exclusión del comercio «.