Qué debe saber sobre el valor económico agregado (EVA)

El objetivo de la mayoría de las empresas es crear valor para el accionista. Pero, ¿cómo se mide el valor? ¿No sería bueno si hubiera una fórmula simple para averiguar si una empresa está creando riqueza?

Como muchas fórmulas económicas,  el valor económico agregado (EVA) es intrigantemente inteligente y enloquecedoramente engañoso. ¿EVA simplifica la tarea de encontrar empresas generadoras de valor o enturbia las aguas?

¿Qué es EVA?

EVA es una métrica de desempeño que calcula la creación de valor para el accionista; sin embargo, se distingue de las métricas tradicionales de desempeño financiero, como ganancias por acción (EPS). EVA es el cálculo de las ganancias que quedan después de que los costos del capital de una empresa —deuda y capital social— se deducen de las ganancias operativas. La idea es simple pero rigurosa: la verdadera ganancia debe representar el costo de capital.

Para comprender la diferencia entre EVA y su infame primo, el ingreso neto, usemos un ejemplo basado en la empresa ficticia Ray’s House of Crockery. Ray’s ganó $ 100,000 con una base de capital de $ 1 millón gracias a sus ventas de ollas para estofado. Las métricas contables tradicionales sugieren que Ray está haciendo un buen trabajo. Su empresa ofrece una rentabilidad del capital del 10%. Sin embargo, Ray’s solo ha estado operando durante un año, y el mercado de ollas para estofado todavía conlleva una incertidumbre y un riesgo significativos. Las obligaciones de deuda más el rendimiento requerido que exigen los inversores suman un costo de inversión de capital del 13%. Eso significa que, aunque Ray’s disfruta de beneficios contables, la empresa no pudo otorgar el 3% a sus accionistas.

Por el contrario, si el capital de Ray es de $ 100 millones, incluida la deuda y el capital social de los accionistas, y el costo de usar ese capital (intereses de la deuda y el costo de suscribir el capital social) es de $ 13 millones por año, Ray agregará valor económico para sus accionistas solo cuando las ganancias superan los 13 millones de dólares al año. Si Ray’s gana $ 20 millones, el EVA de la compañía será de $ 7 millones.

En otras palabras, EVA cobra a la empresa una renta por inmovilizar el efectivo de los inversores para respaldar las operaciones. Existe un costo de oportunidad oculto que recae en los inversores para compensarlos por perder el uso de su propio efectivo. EVA captura este costo de capital oculto que las medidas convencionales ignoran.

Desarrollado por la empresa de consultoría de gestión Stern Stewart, EVA se hizo muy popular en la década de 1990. Las grandes corporaciones, incluidas Coca-Cola, GE y AT&T, emplean EVA internamente para medir el desempeño de la creación de riqueza. A su vez, los inversores y los analistas están escudriñando EVA empresas tal y como EPS y previamente observados relaciones P / E. Stern Stewart ha ido tan lejos como para registrar el concepto.

Cálculo de EVA

Hay cuatro pasos en el cálculo de EVA:

  1. Calcular el beneficio operativo neto después de impuestos (NOPAT)
  2. Calcular el capital total invertido (CT)
  3. Determine el costo de capital promedio ponderado (WACC)
  4. Calcular EVA

Los pasos parecen sencillos y sencillos, pero las apariencias engañan. Para empezar, NOPAT difícilmente representa un indicador confiable de la riqueza de los accionistas. NOPAT puede mostrar rentabilidad de acuerdo con los principios de contabilidad generalmente aceptados (GAAP), pero las ganancias contables estándar rara vez reflejan la cantidad de efectivo que queda al final del año para los accionistas. Según Stern Stewart, se deben realizar decenas de ajustes a las ganancias y los balances —en áreas como I + D, inventario, cálculo de costos, depreciación y amortización de la plusvalía — antes de que el cálculo de la ganancia contable estándarpueda usarse para calcular el EVA.

Calcular el costo de capital promedio ponderado  (WACC) es aún más difícil. WACC es una función compleja de la estructura de capital (proporción de deuda y capital en el balance), la volatilidad de la acción medida por su beta y la prima de riesgo de mercado. Pequeños cambios en estas entradas pueden resultar en grandes cambios en el cálculo final de WACC.

Dicho esto, si se lleva a cabo de manera consistente, EVA debería ayudarnos a identificar las mejores inversiones: las empresas que generan más riqueza que sus rivales. En igualdad de condiciones, las empresas con EVA altas deberían, con el tiempo,  superar a otras con EVA más bajas o negativas.

Pero el nivel de EVA real importa menos que el cambio de nivel. Según una investigación realizada por Stern Stewart, EVA es un impulsor fundamental del rendimiento de las acciones de una empresa. Si EVA es positivo pero se espera que sea menos positivo, no está dando una muy buena señal. Por el contrario, si una empresa sufre un EVA negativo pero se espera que suba a territorio positivo, se da una señal de compra.

Por supuesto, Stern Stewart no es imparcial en la evaluación de EVA. Algunas investigaciones cuestionan la estrecha relación entre el aumento de EVA y el desempeño del precio de las acciones. Aún así, la creciente popularidad del concepto refleja la importancia del principio básico de EVA: el costo del capital no debe ignorarse, sino mantenerse en la vanguardia de la mente de los inversores. Lo mejor de todo es que EVA brinda a los analistas y a cualquier otra persona la oportunidad de mirar con escepticismo los informes y pronósticos de EPS.