Límite cero
¿Qué es el límite cero?
El límite cero es una herramienta de política monetaria expansiva en la que un banco central reduce las tasas de interés a corto plazo a cero, si es necesario, para estimular la economía. Un banco central que se ve obligado a aplicar esta política también debe aplicar otros métodos de estímulo, a menudo no convencionales, para resucitar la economía.
Conclusiones clave
- El límite cero es una herramienta de política monetaria expansiva en la que un banco central reduce las tasas de interés a corto plazo a cero, si es necesario, para estimular la economía.
- Los bancos centrales manipularán las tasas de interés para estimular una economía estancada o amortiguar una sobrecalentada.
- La Gran Recesión obligó a algunos bancos centrales internacionales a empujar los límites del límite cero por debajo del nivel numérico e implementar tasas negativas para estimular el crecimiento y el gasto.
Entendiendo Zero-Bound
El límite cero se refiere al nivel más bajo al que pueden caer las tasas de interés, y la lógica dicta que cero sería ese nivel. La flecha principal en el carcaj de política monetaria de un banco central son las tasas de interés. El banco manipulará las tasas de interés para estimular una economía estancada o amortiguar una sobrecalentada. Claramente, hay límites, especialmente en el extremo inferior del rango.
El límite cero es el límite inferior al que se pueden recortar los tipos, pero no más. Cuando se alcanza este nivel, y la economía sigue teniendo un rendimiento inferior, el banco central ya no puede proporcionar estímulos a través de las tasas de interés. Los economistas utilizan el término trampa de liquidez para describir este escenario.
Cuando se enfrenta a una trampa de liquidez, a menudo se hacen necesarios procedimientos alternativos de estímulo monetario. La sabiduría convencional era que las tasas de interés no podían moverse a territorio negativo, lo que significa que una vez que las tasas de interés llegan a cero o se acercan a cero, por ejemplo, 0.01%, la política monetaria debe modificarse para continuar estabilizando o estimulando la economía.
La herramienta de política monetaria alternativa más conocida es quizás la flexibilización cuantitativa (QE). Aquí es donde un banco central se involucra en un programa de compra de activos a gran escala, que a menudo involucra bonos del Tesoro y otros bonos del gobierno. Esto no solo mantendrá bajas las tasas a corto plazo, sino que también hará bajar las tasas a largo plazo, lo que incentiva aún más el endeudamiento.
Tasas negativas
Desde la Gran Recesión de 2008 y 2009, algunos bancos centrales empujaron los límites del límite cero por debajo del nivel numérico e implementaron tasas negativas. A medida que la economía mundial se desplomaba, los bancos centrales recortaron las tasas para estimular el crecimiento y el gasto. Sin embargo, como la recuperación siguió siendo lenta, los bancos centrales comenzaron a entrar en el territorio inexplorado de las tasas negativas.
Suecia fue el primer país en entrar en este territorio, cuando en 2009 el Riksbank recortó la tasa repo al 0,25%, lo que empujó la tasa pasiva al -0,25%. Desde entonces, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón (BOJ) y algunos otros siguieron su ejemplo en un momento u otro.
Hay casos en los que se han implementado tasas negativas durante tiempos normales. Suiza es un ejemplo de ello;a lo largo de gran parte de la década de 2010, su tasa de interés objetivo fue de 0,75%, que se elevó a -0,50% en 2021.5 De manera similar, Japón adoptó una política de tipos de interés negativos (NIRP), con una tasa de interés objetivo de -0,1%.
Ejemplo de tipos de interés de límite cero y negativos en Suiza
El Banco Nacional Suizo (SNB) mantiene una política de tipos de interés negativos. Si bien hay otros ejemplos de tasas de interés negativas, el ejemplo de Suiza es bastante único en el sentido de que el país está optando por mantener las tasas muy bajas (y negativas) para evitar que su moneda suba demasiado significativamente.
En el ejemplo suizo, los tipos de interés negativos solo se aplican a los saldos bancarios en francos suizos que superan un determinado umbral.
Suiza se considera un refugio seguro, con un bajo riesgo político y de inflación. Otros ejemplos de políticas de tasas de interés negativas y de límite cero a menudo se han producido debido a la agitación económica, que requiere recortar las tasas de interés para estimular la economía. La situación suiza no encaja en este escenario.
El SNB ha sostenido que debe mantener las tasas bajas para evitar que el valor de su moneda, que ya es relativamente alto, suba aún más. Una moneda en alza perjudica a la industria exportadora suiza. Por lo tanto, el SNB ha adoptado un enfoque doble para controlar la moneda. El Banco ha participado activamente en intervenciones en el mercado de divisas para ayudar a limitar la fortaleza del franco suizo y también mantiene las tasas de interés bajas o negativas para disuadir las fuertes compras especulativas del franco.
En esta situación, el SNB eventualmente adoptará una estrategia de límite cero para regresar al 0% y más. Sin embargo, eso no sucederá hasta que el banco central sienta que puede subir las tasas sin provocar una subida demasiado significativa de la moneda.