Suscripción de llamadas cubiertas sobre acciones de dividendos

Tabla de contenido

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• Escribir llamadas cubiertas: ejemplo
• Pros y contras
• La línea de fondo

La venta de opciones de compra sobre acciones que se poseen en una cartera, una táctica conocida como » emisión de llamadas cubiertas «, es una estrategia común que se puede utilizar de manera eficaz para impulsar la rentabilidad de una cartera.

Escribir opciones cubiertas sobre acciones que pagan dividendos por encima del promedio es un subconjunto de esta estrategia. Cuando una acción sale ex-dividendo, el precio de mercado de las acciones normalmente caerá al mismo ritmo que la cantidad de dividendos por acción pagados a los accionistas. Esto significa que podría haber oportunidades de ganancias a corto plazo si el dividendo se paga al accionista, cuyas opciones de compra se vuelven menos valiosas debido a la caída del precio de las acciones. La estrategia parece sólida, pero los mercados tienden a ser eficientes, y esta posibilidad a menudo ya está incluida en el precio de la opción con anticipación.

Ilustraremos este concepto a continuación con la ayuda de un ejemplo.

Escribir llamadas cubiertas: ejemplo

Considere una llamada cubierta escrita en las acciones del gigante de las telecomunicaciones Verizon Communications, Inc. ( VZ ), que cerró a $ 50.03 el 24 de abril de 2015.

Verizon paga un dividendo trimestral de $ 0.55, por un rendimiento por dividendo indicado de 4.4%.

La siguiente tabla muestra las primas de las opciones (precios) para una opción precio de ejercicio de $ 50 ) y dos call out-of-the-money (strikes de $ 52,50 y $ 55), que vencen en junio, julio y agosto de el año.

Tenga en cuenta que por el mismo precio de ejercicio, las primas de las opciones aumentan a medida que avanza la fecha de vencimiento. Para las opciones de compra del mismo vencimiento, sus valores disminuyen a medida que aumenta el precio de ejercicio, ya que una opción de compra le da al tenedor el derecho a comprar las acciones a precios cada vez más altos que el precio de mercado actual.

Por lo tanto, determinar el call cubierto apropiado para emitir es una compensación entre el vencimiento y el precio de ejercicio.

En este caso, decidiremos utilizar el strike call de $ 52.50, ya que el call de $ 50 ya está ligeramente in-the-money (lo que aumenta la probabilidad de que la opción se ejerza y las acciones se puedan llamar antes del vencimiento), mientras que las primas en las llamadas de $ 55 son demasiado bajas para justificar nuestro interés. Dado que estamos escribiendo llamadas, se debe considerar el precio de oferta, ya que es donde los participantes del mercado están dispuestos a comprarle.

Para comprender el potencial aumento de rendimiento de la venta de estas opciones, podemos calcular el rendimiento implícito anualizado utilizando la siguiente fórmula:

Prima anualizada (%) = (prima de opción x 52 semanas x 100) / (precio de las acciones x semanas restantes para el vencimiento)

Por lo tanto, escribir las llamadas de junio a $ 52,50 proporcionará una prima de $ 0,21 (o aproximadamente un rendimiento anualizado del 2,7%), mientras que las opciones de julio obtienen una prima de $ 0,34 (2,9% anualizado) y las de agosto tienen una prima de $ 0,52 (3,2% anualizado).

Cada contrato de opción de compra representa 100 acciones de la acción subyacente. Suponga que compra 100 acciones de Verizon al precio actual de $ 50,03 y suscribe las opciones de compra de agosto de $ 52,50 sobre estas acciones. ¿Cuál sería su retorno si la acción se eleva por encima de $ 52,50 justo antes de que expiren las opciones y se cancele? Recibiría el precio de $ 52,50 por la acción si se llama, y ​​también habría recibido un pago de dividendo de $ 0,55 el 1 de agosto. Tenga en cuenta que $ 2,47 es la diferencia entre el precio recibido cuando se llama la acción y el precio de compra inicial de $ 50.03.

Su rendimiento total es, por tanto:

($ 0.55 dividendo recibido + $ 0.52 prima de llamada recibida + $ 2.47 *) / $ 50.03 = 7.1% en 17 semanas.

Esto equivale a un rendimiento anualizado del 21,6%.

Si la acción no comercia por encima del precio de ejercicio de $ 52.50 antes de agosto 21 de st, las llamadas no ejercidas expirarán y conservarán toda la prima de $ 52 (es decir, $ 0.52 x 100 acciones) menos las comisiones pagadas.

Ahora, lo que si el ex fecha para los accionistas VZ es el 20 de agosto XX? Recibiría $ 0.55 por acción poseída, y las acciones caerían alrededor de esa cantidad, lo que haría que las llamadas fueran menos valiosas. Sin embargo, las opciones de compra ya tienden a tener un precio más bajo de lo que sugeriría la paridad de opción de compra debido al dividendo anticipado por adelantado, lo que hace que cualquier exceso de ganancias de la estrategia sea mínimo, si es que existe.

Pros y contras

La opinión parece estar dividida en cuanto a la conveniencia de emitir opciones de compra de acciones con altos rendimientos de dividendos. Algunos veteranos de las opciones respaldan la emisión de call sobre acciones de dividendos basándose en la opinión de que tiene sentido generar el máximo rendimiento posible de una cartera en todo momento. Otros sostienen que el riesgo de que la acción sea » cancelada » no compensa las miserables primas que pueden estar disponibles al emitir llamadas a una acción con un alto rendimiento por dividendo.

Tenga en cuenta que las acciones de primera línea que pagan dividendos relativamente altos generalmente se agrupan en sectores defensivos como telecomunicaciones, finanzas y servicios públicos. Los altos dividendos suelen reducir la volatilidad del precio de las acciones, lo que a su vez conduce a primas de opción más bajas. Además, dado que una acción generalmente disminuye en el monto del dividendo cuando sale ex-dividendo, esto tiene el efecto de reducir las primas de compra y aumentar las primas de venta. La prima más baja que se recibe al emitir llamadas a acciones con altos dividendos se compensa con el hecho de que existe un riesgo reducido de que se cancelen (porque son menos volátiles).

En general, la estrategia de llamada cubierta funciona bien para las acciones que son participaciones principales de una cartera, especialmente durante los momentos en que el mercado se negocia de forma lateral o está dentro del rango. No es particularmente apropiado durante mercados alcistas fuertes debido al elevado riesgo de que las acciones sean canceladas.

La línea de fondo

Escribir opciones sobre acciones con dividendos superiores a la media puede impulsar la rentabilidad de la cartera. Pero, si cree que el riesgo de que estas acciones sean canceladas no vale la modesta prima recibida por escribir llamadas, es posible que esta estrategia no sea para usted. Además, los mercados eficientes ya valorarán el dividendo en la prima de la opción de compra por adelantado, quitando parte del atractivo de esta estrategia.