Una breve historia

¿Por qué es legal la venta al descubierto?

La venta en corto es una estrategia de inversión que especula sobre la caída del precio de una acción o de otros valores. La práctica de la venta en corto fue uno de los temas centrales estudiados por el Congreso antes de promulgar la Ley de Bolsa y Valores  en 1934, pero el Congreso no emitió juicios sobre su permisibilidad.

En cambio, el Congreso otorgó a la Comisión de Bolsa y Valores (SEC)  amplia autoridad para regular las ventas al descubierto y evitar prácticas abusivas.

Comprender por qué la venta en corto es legal

Durante tiempos de crisis del mercado, cuando los precios de las acciones están cayendo rápidamente, los reguladores han intervenido para limitar o prohibir el uso de las ventas en corto temporalmente hasta que se restablezca el orden.

Los valores restringidos son aquellos identificados por los reguladores que creen que pueden ser propensos a las incursiones bajistas de hoy en día; sin embargo, la eficacia de estas medidas es una cuestión abierta entre los participantes del mercado y los reguladores.

La venta corta se vuelve legítima

la regla del repunte, que establecía que los participantes del mercado podían vender legalmente acciones en corto solo si ocurría en un repunte del precio de la venta anterior.2

Se prohibieron las ventas al descubierto durante las caídas (con algunas pequeñas excepciones). Esta regla evitó las ventas en corto a precios sucesivamente más bajos, una estrategia destinada a reducir artificialmente el precio de las acciones. La regla del repunte permitió las ventas en corto sin restricciones cuando el mercado se movía hacia arriba, aumentando la liquidez y actuando como un control de las variaciones de precios al alza.

A pesar de su nuevo estatus legal y los aparentes beneficios de las ventas en corto, muchos legisladores, reguladores y el público seguían sospechando de la práctica. Ser capaz de beneficiarse de las pérdidas de otros en un mercado bajista parecía injusto y poco ético para muchas personas.

Como resultado, en 1963, el Congreso ordenó a la SEC que examinara el efecto de las ventas en corto en las tendencias de precios posteriores. El estudio mostró que la relación entre las ventas al descubierto y el volumen total del mercado de valores aumentó en un mercado en declive.

Luego, en 1976, se inició una investigación pública sobre las ventas en descubierto, probando lo que sucedería si se revisara o eliminara la regla 10a-1. Las bolsas de valores y los defensores del mercado se opusieron a estos cambios propuestos, y la SEC retiró sus propuestas en 1980, dejando la regla del repunte en su lugar.

La SEC finalmente eliminó la regla del repunte en 2007, luego de un estudio de un año que concluyó que la regulación hizo poco para frenar el comportamiento abusivo y tenía el potencial de limitar la liquidez del mercado.

Muchos otros estudios académicos sobre la efectividad de las prohibiciones de venta en descubierto también determinaron que prohibir la práctica no moderaba la dinámica del mercado. Después de la caída del mercado de valores y la recesión de 2008, muchos pidieron una mayor restricción a las ventas en corto, incluida la reinstalación de la regla del repunte.

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La venta corta «desnuda»

Aunque la SEC otorgó el estatus legal de venta en descubierto en el siglo XX y extendió su franquicia a principios del siglo XXI, algunas prácticas de venta en descubierto siguen siendo legalmente cuestionables.

Por ejemplo, en una  venta corta al descubierto, el vendedor debe «localizar» las acciones para vender para evitar «vender acciones cuya existencia no se haya determinado afirmativamente». En los Estados Unidos, los corredores de bolsa deben tener motivos razonables para creer que se pueden tomar prestadas acciones para que puedan entregarse a tiempo antes de permitir una venta corta de este tipo.

La ejecución deun descubierto corto corre el riesgo de que no puedan entregar esas acciones a quien sea la parte receptora de la venta aldescubierto. Otra actividad prohibida es vender al descubierto y luego no entregar las acciones en el momento de la liquidación con la intención de reducir el precio de un activo.