Los factores que influyen en Black-Scholes justifican la dilución
Una orden judicial es como una opción, excepto que la emite una empresa. La orden le da al tenedor el derecho a comprar acciones de la compañía a un precio específico dentro de un período de tiempo designado. Cuando un inversor ejerce una garantía, compra acciones de la empresa y esos ingresos son una fuente de capital para la empresa. Si bien los warrants no son tan comunes, es importante comprender qué son y cómo valorarlos, en caso de que una empresa de la que posea acciones ofrezca warrants o pueda hacerlo en el futuro.
Warrants explicados
Como una opción, una garantía no representa la propiedad real de las acciones de la empresa; es simplemente el derecho (pero no la obligación) de comprar acciones a un precio determinado en el futuro. Por lo general, una garantía tiene una vida mucho más larga que una opción de compra, con un vencimiento que se extiende a cinco o 10 años. Algunas órdenes judiciales son incluso perpetuas.
Aunque las garantías son similares a las opciones, existen varias diferencias importantes. En primer lugar, las opciones las emiten otros inversores o creadores de mercado, mientras que las empresas suelen emitir warrants. Los warrants a menudo se negocian sin receta y no tienen las características estandarizadas de los contratos de opciones. La empresa puede crear cualquier tipo de contrato que desee, mientras que un redactor de opciones no puede. Además, las opciones no diluyen a los accionistas actuales, mientras que los warrants sí lo son. Esto se debe a que cuando se ejerce una garantía, se emiten nuevas acciones.
Aunque existen varios tipos de garantías, los tipos más comunes son desmontables y desnudos. Los warrants separables se emiten junto con otros valores (como bonos o acciones preferentes) y pueden negociarse por separado de ellos. Los warrants desnudos se emiten tal cual y sin ningún valor que los acompañe.
Otros tipos menos comunes de warrants incluyen warrants consagrados, que solo se pueden ejercer si se renuncia al bono / acciones preferentes adjuntos, y warrants de venta que pueden usarse para cubrir los programas de opciones de los empleados.
¿Por qué se emiten?
La razón más común para que una empresa emita warrants es proporcionar un «edulcorante» para un bono o una oferta de acciones preferentes. Al agregar los warrants, la compañía espera obtener mejores términos (tasas más bajas) sobre la deuda o acciones preferentes. Además, los warrants representan una fuente potencial de capital en el futuro y, por lo tanto, pueden ofrecer una opción de obtención de capital a las empresas que no pueden, o prefieren no emitir, más deuda o acciones preferentes.
Además, existen ciertos beneficios contables. Los emisores pueden utilizar el método de autocartera para calcular las ganancias por acción, y el valor de la garantía amortizada se puede utilizar para aumentar los gastos por intereses y los beneficios fiscales.
Con menos frecuencia, los warrants se emiten como parte del plan de recapitalización de una empresa en quiebra. Si bien los tenedores de acciones ordinarias suelen ser eliminados en una quiebra, la emisión de warrants para acciones que pronto perderán valor le da a la empresa una fuente futura de capital social (si los accionistas ejercen esos warrants) y preserva algo de buena voluntad en la base de accionistas anterior..
Valoración de warrants con el modelo Black-Scholes
Aunque existen varios métodos posibles para valorar una orden, comúnmente se usa una versión modificada del modelo de Black-Scholes. Esta fórmula es para opciones de estilo europeo y, aunque las opciones de estilo americano en teoría valen más, no hay mucha diferencia de precio en la práctica.
En el modelo de Black-Scholes, la valoración de una opción de compra se expresa como:
Debido a la dilución que representan los warrants, el valor de ese call debe dividirse por (1 + q) donde q es la relación entre warrants y acciones en circulación, asumiendo que cada warrant vale una acción.
La fórmula da el valor teórico de una opción. Lo que está negociando en el mundo real puede diferir. Para encontrar los precios actuales de las garantías, busque el símbolo de la garantía de acciones que le interese en NYSE.com o nasdaq.com. Haga clic en el símbolo de garantía proporcionado para obtener el precio actual. El siguiente ejemplo muestra información sobre precios de garantías para Ambac Financial Group, Inc. ( AMBC ).
Como se muestra en la instantánea de precios, los warrants se pueden negociar como acciones u opciones. Siempre que haya alguien más a quien comprar o vender, la garantía puede negociarse en cualquier momento hasta su vencimiento.
Factores que influyen en los precios de las garantías
Más allá del cálculo anterior, los inversores deben considerar los siguientes factores al evaluar el precio de una garantía.
Precio del valor subyacente: cuanto más alto es el precio del valor subyacente, más valiosa se vuelve la garantía. Después de todo, si el precio de las acciones está por debajo del precio de ejercicio de la garantía, no hay razón para ejercer la garantía, ya que es más barato comprar las acciones en el mercado abierto.
Días hasta el vencimiento: en general, las opciones y las garantías valen menos a medida que pasa el tiempo y se acerca el vencimiento. Este fenómeno también se denomina » caída en el tiempo » y se acelerará a medida que se acerque el vencimiento si el precio de ejercicio está por encima del precio actual.
Dividendo: Los tenedores de warrants no tienen derecho a recibir dividendos, y la reducción correspondiente en el precio de las acciones cuando se emite un dividendo a los accionistas comunes reduce el valor de la warrant.
Tasa de Interés / libre de riesgo Tasa: altas tasas de interés de aumentar el valor de las órdenes.
Volatilidad implícita: cuanto mayor sea la volatilidad, mayores serán las probabilidades de que el warrant esté eventualmente in-the-money y mayor será el valor del warrant.
Dilución: debido a que el ejercicio de una garantía aumentará las acciones en circulación de una empresa, esta dilución agrega un giro a la valoración que no está presente en la valoración normal de opciones. La dilución potencial puede dificultar la subida del precio de las acciones ordinarias.
Prima: los warrants se pueden emitir con primas; cuanto menor sea la prima, más valiosa será la garantía.
Gearing / apalancamiento: Gearing es la relación entre el precio de la acción y la prima de la garantía y refleja cuánto cambia el precio de la garantía para un cambio dado en la acción. Cuanto mayor sea el engranaje, más valiosa será la autorización.
Restricciones: aunque es muy difícil de cuantificar matemáticamente, cualquier restricción en el ejercicio de las garantías tendrá un impacto en el valor de una garantía, por lo general de forma negativa. Una restricción común es la diferencia entre las garantías de estilo americano y europeo. Los warrants de estilo americano permiten el ejercicio en cualquier momento, mientras que los warrants de estilo europeo solo se pueden ejercer en la fecha de vencimiento. El primero es más valioso que el segundo.
La línea de fondo
Un warrant es básicamente una opción a largo plazo emitida por una empresa. Los inversores deben realizar algunos ajustes por factores únicos como la dilución, pero una fórmula básica de fijación de precios de opciones de Black-Scholes producirá una evaluación razonable del valor de la garantía. Los precios actuales de las garantías también se pueden encontrar en línea, como en los sitios web de NYSE o NASDAQ. Los warrants se pueden comprar o vender en cualquier momento, aunque no todos los warrants se negocian activamente, así que verifique el volumen de un warrant antes de optar por negociar uno.