Gestión del riesgo de deuda soberana
La deuda soberana es una de las clases de activos de inversión más antiguas del mundo. Los gobiernos nacionales han estado emitiendo bonos durante siglos, por lo que los riesgos son bien conocidos. Hoy en día, la deuda soberana forma una parte importante de muchas carteras de inversión institucional y también es cada vez más popular entre los inversores individuales. Este artículo examinará los riesgos de la deuda soberana y explicará las técnicas que los inversores pueden utilizar para invertir en este mercado de forma segura.
CONSEJOS CLAVE
- Un país con un crecimiento económico negativo, una alta carga de deuda, una moneda débil, poca capacidad para recaudar impuestos y una demografía desfavorable puede ser incapaz de pagar su deuda.
- Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad para hacerlo.
- Las calificaciones crediticias de los países son un buen lugar para comenzar a investigar el riesgo de la deuda soberana.
- La diversificación es la otra herramienta principal para protegerse contra el riesgo crediticio soberano.
- Los fondos mutuos y los fondos negociables en bolsa son opciones atractivas para invertir en deuda soberana.
Tipos de deuda soberana
La deuda soberana se puede dividir en dos grandes categorías. Los bonos emitidos por economías desarrolladas, como Alemania, Suiza o Canadá, suelen tener calificaciones crediticias muy altas. Se consideran extremadamente seguros y ofrecen rendimientos relativamente bajos.
Los bonos de mercados emergentes emitidos por países en desarrollo forman la segunda categoría amplia de deuda soberana. Estos bonos a menudo tienen calificaciones crediticias más bajas que la deuda de las naciones desarrolladas, e incluso pueden ser calificados como basura. Dado que los inversores los perciben como riesgosos, los bonos de los mercados emergentes suelen ofrecer mayores rendimientos.
Los bonos del Tesoro de EE. UU. Son técnicamente bonos soberanos, pero este artículo se centra en evaluar los bonos soberanos de emisores distintos de los Estados Unidos.
Factores generales en el riesgo de deuda soberana
Habilidad para pagar
La capacidad de pago de un gobierno es función de su posición económica. Un país con un fuerte crecimiento económico, una carga de deuda manejable, una moneda estable, una recaudación de impuestos efectiva y una demografía favorable probablemente tendrá la capacidad de pagar su deuda. Esta capacidad generalmente se verá reflejada en una alta calificación crediticia por parte de las principales agencias de calificación. Un país con un crecimiento económico negativo, una alta carga de deuda, una moneda débil, poca capacidad para recaudar impuestos y una demografía desfavorable puede ser incapaz de pagar su deuda.
Disposición a pagar
La voluntad de un gobierno de pagar su deuda es a menudo una función de su sistema político o liderazgo gubernamental. Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad para hacerlo. La falta de pago suele ocurrir después de un cambio de gobierno o en países con gobiernos inestables. Esto hace que el análisis de riesgo político sea un componente crítico de la inversión en bonos soberanos. Las agencias de calificación tienen en cuenta tanto la disposición a pagar como la capacidad de pago al evaluar el crédito soberano.
Un gobierno puede decidir no pagar su deuda, incluso si tiene la capacidad para hacerlo.
Riesgos específicos de la deuda soberana
Defecto
Existen varios tipos de eventos crediticios negativos que los inversores deben conocer, incluido el incumplimiento de la deuda. Un incumplimiento de la deuda ocurre cuando un prestatario no puede o no quiere pagar su deuda. Los tenedores de bonos no reciben sus pagos de intereses programados durante un incumplimiento y, con frecuencia, tampoco reciben la devolución del capital completo. Los tenedores de bonos a menudo negociarán con un gobierno para obtener algún valor por sus bonos, pero esto suele ser una fracción de la inversión inicial.
Reestructuración
Una reestructuración de la deuda ocurre cuando un gobierno que tiene dificultades para realizar los pagos renegocia los términos de los bonos con sus acreedores. Estos cambios pueden incluir una tasa de interés más baja, un plazo más largo hasta el vencimiento o una reducción del monto principal. La reestructuración de la deuda se realiza para beneficiar al emisor de bonos, por lo que casi siempre es desfavorable para los tenedores de bonos. La principal excepción es cuando una reestructuración evita un incumplimiento anticipado.
Depreciación de moneda
Una última novedad negativa para los tenedores de bonos es la depreciación de la moneda. Debido a que técnicamente no es un incumplimiento u otro evento crediticio, los emisores de bonos soberanos a menudo prefieren inflar su salida de la deuda. Mientras que los consumidores domésticos experimentan inflación de precios, los inversores extranjeros deben lidiar con la depreciación de la moneda. La depreciación de la moneda extranjera suele ser mayor que la inflación interna cuando un gobierno nacional elige la inflación. Cuando la moneda de una nación cae de valor, los inversionistas extranjeros enfrentan pagos de intereses más bajos y un capital reducido en términos de sus propias monedas.
Formas de protegerse contra el riesgo de deuda soberana
Investigación de calificaciones crediticias
Hay varias herramientas que un inversor puede utilizar para protegerse contra el riesgo crediticio soberano. La primera es la investigación. Al determinar si un país puede y está dispuesto a pagar, un inversor puede estimar el rendimiento esperado y compararlo con el riesgo. Las calificaciones crediticias de los países son un buen lugar para comenzar a investigar el riesgo de la deuda soberana. Los inversores también pueden utilizar fuentes de terceros, como Economist Intelligence Unit o CIA World Factbook, para obtener más información sobre algunos emisores.
Diversificación
La diversificación es la otra herramienta principal para protegerse contra el riesgo crediticio soberano. Poseer bonos emitidos por varios gobiernos en diferentes partes del mundo es la forma de lograr la diversificación dentro del mercado de deuda soberana. Un solo evento crediticio negativo para un gobierno tendrá un impacto limitado en una cartera diversificada. Los inversores también pueden diversificar el riesgo de depreciación de su moneda al poseer bonos denominados en varias monedas diferentes.
La línea de fondo
La deuda soberana puede proporcionar una combinación de considerable seguridad y rendimientos relativamente altos. Sin embargo, los inversores deben ser conscientes de que los gobiernos a veces carecen de la capacidad o la voluntad de pagar sus deudas. Eso hace que la investigación y la diversificación sean extremadamente importantes para los inversores internacionales de deuda. En la práctica, es difícil para la mayoría de los inversores individuales realizar una investigación en profundidad sobre los bonos soberanos y construir una cartera diversificada. Los fondos mutuos y los fondos negociables en bolsa son opciones atractivas para invertir en deuda soberana.