20 abril 2021 4:04

Las cuatro erres de invertir en el sector minorista

Tabla de contenido

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  • Las Cuatro R
  • 1. Rentabilidad de los ingresos (ROR)
  • 2. Retorno del capital invertido (ROIC)
  • 3. Rendimiento de los activos totales (ROA)
  • 4. Retorno sobre el capital empleado (ROCE)
  • Riesgos de la inversión minorista
  • Invertir en retail
  • Utilización de la relación precio-libro (P / B)
  • Factores del precio de las acciones
  • Estrategias de inversión minorista
  • La línea de fondo

Desde alimentos hasta productos electrónicos, desde especialistas en lujo hasta tiendas de descuento, el sector minorista es diverso y dinámico, y también extremadamente susceptible a los gustos cambiantes de los consumidores. Sin embargo, la industria parece crecer cada año, independientemente de los ciclos económicos o los costos de capital. Los inversores pueden encontrar mucho que les guste (y no les guste) en debida diligencia en las empresas, deben centrarse en el desempeño en cuatro áreas particulares.

Conclusiones clave

  • Los inversores que buscan poseer acciones minoristas deben centrarse en las cuatro Rs.
  • Estos incluyen el rendimiento de los ingresos, el rendimiento del capital invertido, el rendimiento de los activos totales y el rendimiento del capital empleado.
  • Los minoristas se enfrentan a una serie de problemas clave, que incluyen malas condiciones económicas, mayor regulación y competencia, e interrupción del canal.
  • Las acciones minoristas tienden a ser más volátiles que el mercado en general.

Las cuatro R

Independientemente de lo que venda una tienda, gestionar con éxito el rendimiento, el  retorno de la inversión (ROI) y otros indicadores financieros son la clave para un negocio minorista saludable. La expansión es una parte importante del crecimiento minorista, pero solo cuando se genera un flujo de efectivo positivo a  partir de los  gastos de capital. Sin un retorno de la inversión (ROI) positivo, los minoristas están tirando buen dinero después del mal.

Es fundamental que los gerentes minoristas cuantifiquen tanto como sea posible las métricas de su negocio para que puedan comprender mejor la rentabilidad y la salud financiera. Cuando se combinan con otras métricas financieras, como las ventas en la misma tienda, las cuatro R del comercio minorista deberían pintar un panorama financiero vibrante y cada vez más fuerte.

1. Rentabilidad de los ingresos (ROR)

El retorno de los ingresos (ROR) es la primera R y la piedra angular de cualquier operación minorista. Le dice cuántos ingresos netos se obtienen de esos ingresos de primera línea. Casi tan importante es el rendimiento del margen bruto de la inversión, que es el beneficio del margen bruto sobre el costo de su inventario.

Cuanto más haces por unidad vendida, más fácil es para producir línea de fondo ganancias netas. ROR tiene dos bloques de construcción básicos.

Hoja de balance

Primero está el balance. Cada tienda minorista mantiene un inventario. Considerado un activo en el balance general, cuando se combina con el estado de pérdidas y ganancias, puede decirle mucho sobre cómo se está vendiendo el producto.

Al dividir el inventario entre los ingresos de los últimos 12 meses, se llega al número de rotaciones de inventario (llamado rotación de inventario ) en esos 12 meses (cuanto mayor sea el número, mejor). Las tiendas de comestibles tradicionalmente tienen márgenes más bajos y, por lo tanto, necesitan cambiar el inventario muchas más veces que los minoristas de lujo, que ganan mucho más por transacción pero mucho menos en ventas unitarias generales. En última instancia, los dos minoristas pueden generar los mismos ingresos netos, pero a partir de muchos volúmenes diferentes.

Estado de flujo de efectivo

¿Sabía que es posible ser rentable y, al mismo tiempo, generar un flujo de caja negativo? Bueno, es cierto y también ocurre lo contrario. Esto es cuando una empresa que pierde dinero genera un flujo de caja positivo. A menudo, puede ser tan simple como las condiciones de pago que tiene con sus proveedores.

Por ejemplo, el minorista rentable puede tener 30 días para pagar sus facturas, mientras que el que pierde dinero obtiene 60. Aunque esto finalmente alcanza al minorista que pierde dinero, puede continuar durante algún tiempo. Busque empresas que ganen dinero y generen un flujo de caja positivo. Aún mejores son aquellos que generan flujo de caja libre, que es el efectivo de las operaciones después de tener en cuenta los gastos de capital.

2. Retorno del capital invertido (ROIC)

Pasando del panorama general a las operaciones de una tienda individual de primera línea por un momento, entra en juego la segunda R. El rendimiento del capital invertido (ROIC), a veces denominado «contribución en efectivo de cuatro paredes», es la cantidad de ganancias generadas por tienda. La velocidad a la que cada tienda puede devolver el capital invertido requerido para abrirla, más rápido el minorista puede aumentar sus ganancias generales.

Por ejemplo, si una tienda nueva en una cadena de mejoras para el hogar promedia $ 2 millones en ventas anuales en el primer año de apertura y su contribución de cuatro paredes es de $ 200,000, una inversión de $ 300,000 para construir y abrir la tienda se reembolsa en 18 meses. Su rendimiento sobre el capital invertido es del 67%. Los minoristas exitosos buscan que los ingresos de la tienda y la contribución de cuatro paredes crezcan en los años dos y tres. Si no es así, hay un problema.

3. Rendimiento de los activos totales (ROA)

Volviendo al panorama general: el rendimiento de los activos totales indica cuántas ganancias operativas se obtienen de sus activos. Aquí de nuevo, cuanto más grande, mejor. En la industria minorista, este número variará según el negocio.

Los minoristas especializados requieren menos espacio, accesorios, inventario, etc. Las tiendas de mejoras para el hogar, por otro lado, operan en áreas minoristas mucho más grandes y, por lo tanto, requieren mayores activos. Tener que usar más no necesariamente hace que estas tiendas sean inferiores. Es simplemente el costo de hacer negocios en esa industria en particular.

Lo importante es cómo se compara el rendimiento de un minorista sobre los activos totales con el de la competencia. Si está generando un retorno sobre los activos totales del 10% y su competidor al otro lado de la calle lo hace con un 20%, es una indicación de que el competidor está operando de manera más eficiente.

4. Retorno sobre el capital empleado (ROCE)

Esto nos dice qué tan eficientemente usan los minoristas su capital. Se define como las ganancias antes de intereses e impuestos (EBIT) divididas por el capital empleado, que generalmente está representado por los activos totales menos los pasivos corrientes. Sin embargo, una definición más apropiada de capital empleado sería capital contable más deuda neta. Después de todo, ROCE es una mirada antes de impuestos a su rendimiento sobre la deuda y el capital, que es diferente de ROIC, que es una mirada después de impuestos ( dividendos pagados) a su rentabilidad.

Si bien el ROCE es un número más revelador que el rendimiento del capital, también tiene sus límites. Por ejemplo, si un minorista en el negocio de autopartes recompró $ 1 mil millones de sus propias acciones en un año dado y, como resultado, su valor en libros se volvió negativo, tanto el ROE como el ROCE se verán afectados negativamente, a pesar de que ganó cerca de $ 1. mil millones en beneficio neto. Las métricas financieras solo pueden llevarlo tan lejos.

Riesgos de la inversión minorista

La inversión minorista puede verse afectada por muchos riesgos sistemáticos e idiosincrásicos.

Condiciones económicas

Si hay una recesión y muchas empresas despiden trabajadores, recortan sus presupuestos e implementan un congelamiento salarial, el gasto de los consumidores tiende a desacelerarse o incluso disminuir, lo que tiene un efecto negativo inmediato en la industria minorista. Los minoristas individuales y los subsectores específicos pueden tener dificultades durante una recesión económica; Las tiendas de mejoras para el hogar vieron un tanque de ventas después del colapso de la burbuja inmobiliaria en 2007-2008, por ejemplo.

Pero el sector minorista en su conjunto está en gran parte aislado de los efectos de los ciclos económicos. Los consumidores todavía compran durante tiempos difíciles. Obviamente, continúan necesitando productos básicos como comida y ropa. Sin embargo, las recesiones de 2000-2001 y 2007-2008 demostraron que los estadounidenses todavía compran artículos discrecionales (computadoras, teléfonos celulares, automóviles) incluso cuando la economía no está en pleno auge.

Otro factor aislante: los minoristas no se limitan a sus áreas locales hoy en día. De hecho, tienden a estar entre las primeras empresas en participar del crecimiento de física. Sin embargo, el comercio minorista es un negocio notoriamente estacional. El rendimiento del primer trimestre suele estar dominado por las cifras del cuarto trimestre.

Regulación

Las regulaciones federales y estatales plantean otro riesgo significativo para el sector minorista. Como muchos minoristas dependen de mano de obra que gana salarios por hora cercanos al  salario mínimo, cualquier aumento en el salario mínimo puede afectar negativamente la rentabilidad en el sector minorista.

Competencia y consolidación

La alta competencia y la consolidación en el sector minorista es otro gran riesgo que los inversores deben considerar. Debido a la proliferación del comercio electrónico, una persona no necesita necesariamente una tienda física para iniciar un negocio minorista. Dado que algunos minoristas han tardado en adoptar el comercio electrónico, sus ventas y rentabilidad se han visto afectadas como resultado de que los consumidores se desvían hacia competidores que ofrecen productos a través de Internet que pueden enviarse a cualquier lugar. Además, a medida que se consolida el sector minorista, hay empresas más concentradas con recursos muy importantes y mayores ventajas competitivas.

Interrupción del canal

La interrupción o falla del canal de suministro representa otro riesgo importante en el sector minorista. Por ejemplo, las huelgas laborales de 2014-2015 en los puertos de la costa oeste de EE. UU. Interrumpieron el suministro de inventario para muchos minoristas, lo que afectó negativamente sus ventas.

Invertir en retail

Es posible que el comercio minorista no sea la mejor opción para el inversor de valor. Si hay un área en la que los chicos de Berkshire Hathaway, Warren Buffett y Charlie Munger, han tenido problemas, es en el comercio minorista. El dúo con sede en Omaha, Nebraska, evitó las trampas de la burbuja de Internet a fines de la década de 1990, pero su aversión a la disrupción técnica también les ha impedido evaluar con precisión los éxitos minoristas. Cuando se trata de minoristas, Buffett identifica específicamente la falta de «fosos económicos» (ventajas competitivas que mantienen a raya a otras empresas y protegen los márgenes).

Por otro lado, el comercio minorista es un sector atractivo para un inversor en crecimiento debido a su propensión a generar ganancias superiores al promedio cuando el mercado está en alza. Los valores minoristas se dividen en siete segmentos diferenciados: automotriz, suministros de construcción, distribuidores, comestibles y alimentos, en línea, minoristas de línea general y especial o especializados. Todos ellos tienden a rastrear el mercado en su conjunto, pero con un grado de mayor volatilidad, lo que significa mayores ganancias durante las corridas alcistas, pero mayores pérdidas cuando los bajistas rugen.

Más específicamente, los siete sectores minoristas tienen betas que van desde 1.03, lo que indica un 3% más de volatilidad que el mercado, hasta 1.44, un 44% más volátil que el mercado en su conjunto. Eso significa que cuando hay un mercado alcista, un inversor minorista puede esperar ganancias que superen al mercado entre un 3% y un 44%, dependiendo de cómo divida sus dólares de inversión entre los diversos segmentos del sector. El potencial de ganancias tan agresivas hace que el comercio minorista sea un sector supervisado de cerca por los inversores en crecimiento.

Utilización de la relación precio-libro (P / B)

Antes de seleccionar en qué subsector o empresa minorista invertir, un cálculo importante que se utiliza para comprender el valor de un sector o empresa es la relación precio valor contable (P / B) Según los datos publicados por la NYU Leonard N. Stern School of Negocios, a enero de 2018, la relación P / B promedio del sector minorista es 8.82.  El promedio se calcula utilizando una media aritmética de las razones P / B de todos los segmentos minoristas. Por subsector, se desglosa así:

Por lo general, se piensa que las empresas con relaciones P / B superiores a 1 están sobrevaloradas, mientras que se cree que las empresas con relaciones P / B inferiores a 1 están infravaloradas. Esta es la razón por la que los gurús de la inversión en valor como Buffett tienden a alejarse del sector.

Factores que afectan los precios de las acciones

Las empresas minoristas deben hacer coincidir sus productos con la demografía y los gustos de sus consumidores. Si está buscando un minorista multinacional, por ejemplo, verifique su exposición e inversión directa en mercados emergentes, como México, Indonesia, Brasil, India y China. Aquí es donde es probable que se produzca el crecimiento más agresivo.

El comercio minorista en línea es el segmento de más rápido crecimiento en la industria, pero también tiene los márgenes de beneficio más bajos de cualquier subsector, minorista o de otro tipo. Las empresas de Internet no son necesariamente más valoradas, pero las empresas que ignoran Internet lo hacen bajo su propio riesgo.

Muchos minoristas ofrecen crédito para compras. Un ejemplo dramático es el mercado minorista de automóviles. La mayoría de los fabricantes de automóviles estadounidenses y japoneses obtienen la mayor parte de su dinero mediante la financiación y no con la fabricación de automóviles. Las cuentas por cobrar pueden ser muy importantes para estas empresas.

El inventario es a menudo la mayor inversión para los minoristas, por lo tanto, considere la eficiencia del inventario como una diferencia clave entre empresas similares.

Estrategias de inversión minorista

Los inversores en crecimiento que son especialmente inteligentes emplean una estrategia llamada servicios públicos, que son conocidos por mantener su valor durante los mercados bajistas.

Otros inversores minoristas emplean estrategias de opciones que aprovechan la volatilidad del sector recompensando los grandes movimientos del mercado, independientemente de la dirección. Dos populares son el largo a horcajadas y el largo estrangulamiento.

La línea de fondo

Si bien el servicio al cliente es un componente importante de un comercio minorista exitoso, es solo una de las muchas cosas que deben ejecutarse sin problemas para seguir creciendo. En la parte superior de la lista debería estar la disciplina financiera. Si un negocio minorista no posee este rasgo, es probable que no dure mucho tiempo. Los minoristas más fuertes entienden que todas las tiendas deben ser rentables. De lo contrario, no hay justificación para inmovilizar el capital necesario para abrirlos. Cuanto más rápido pueda una tienda recuperar la inversión inicial, más rápido podrá satisfacer las cuatro R del comercio minorista.

El sector minorista se divide en siete segmentos, todos los cuales confieren un mayor riesgo que el mercado en general. Los valores minoristas tienden a rastrear el mercado en su conjunto, pero con un mayor grado de volatilidad, lo que resulta en ganancias más fuertes durante los mercados alcistas pero mayores pérdidas durante los mercados bajistas. Por esta razón, los inversores inteligentes cubren la exposición al sector minorista invirtiendo en sectores no cíclicos o anticíclicos que superan al mercado en general durante los períodos de declive.

 

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