Riesgo de cola
¿Qué es el riesgo de cola?
El riesgo de cola es una forma de riesgo de cartera que surge cuando la posibilidad de que una inversión se mueva más de tres desviaciones estándar de la media es mayor que lo que muestra una distribución normal. Los riesgos de cola incluyen eventos que tienen una pequeña probabilidad de ocurrir y ocurren en ambos extremos de una curva de distribución normal.
Entendiendo el riesgo de cola
Las estrategias de cartera tradicionales suelen seguir la idea de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal. Sin embargo, el concepto de riesgo de cola sugiere que la distribución de los rendimientos no es normal, sino que está sesgada y tiene colas más gruesas. Las colas gruesas indican que existe una probabilidad, que puede ser pequeña, de que una inversión supere las tres desviaciones estándar. Las distribuciones que se caracterizan por colas gruesas se ven a menudo cuando se analizan los rendimientos de los fondos de cobertura, por ejemplo.
Conclusiones clave
- El riesgo de cola es la posibilidad de que ocurra una pérdida debido a un evento poco común, según lo predice una distribución de probabilidad.
- Coloquialmente, se considera que un movimiento a corto plazo de más de tres desviaciones estándar ejemplifica el riesgo de cola.
- Si bien el riesgo de cola se refiere técnicamente tanto a la cola izquierda como a la derecha, la gente está más preocupada por las pérdidas (la cola izquierda).
- Los eventos de cola han hecho que los expertos cuestionen la verdadera distribución de probabilidad de los rendimientos de los activos invertibles.
Distribuciones normales y rendimientos de activos
Cuando se arma una cartera de inversiones, se supone que la distribución de los rendimientos seguirá una distribución normal. Bajo este supuesto, la probabilidad de que los rendimientos se muevan entre la media y tres desviaciones estándar, positivas o negativas, es aproximadamente del 99,7%. Esto significa que la probabilidad de que los rendimientos se muevan más de tres desviaciones estándar más allá de la media es del 0,3%. La suposición de que los rendimientos del mercado siguen una distribución normal es clave para muchos modelos financieros, como la teoría de cartera moderna (MPT) de Harry Markowitz y el modelo de valoración de opciones de Black-Scholes Merton. Sin embargo, esta suposición no refleja adecuadamente los rendimientos del mercado y los eventos de cola tienen un gran efecto en los rendimientos del mercado.
El riesgo de cola se destaca en el libro financiero más vendido de Nassim Taleb, The Black Swan.
Otras distribuciones y sus colas
Los rendimientos del mercado de valores tienden a seguir una distribución normal que tiene un exceso de curtosis. La curtosis es una medida estadística que indica si los datos observados siguen una distribución de cola pesada o ligera en relación con la distribución normal. La curva de distribución normal tiene una curtosis igual a tres y, por lo tanto, si un valor sigue una distribución con curtosis mayor que tres, se dice que tiene colas gruesas. Una distribución leptocúrtica, o distribución de cola pesada, describe situaciones en las que los resultados extremos han ocurrido más de lo esperado. Por lo tanto, los valores que siguen esta distribución han experimentado rendimientos que han excedido tres desviaciones estándar más allá de la media de más del 0,3% de los resultados observados.
Cobertura contra el riesgo de cola
Aunque los eventos de cola que impactan negativamente las carteras son raros, pueden tener grandes rendimientos negativos. Por lo tanto, los inversores deben protegerse contra estos eventos. La cobertura contra el riesgo de cola tiene como objetivo mejorar los rendimientos a largo plazo, pero los inversores deben asumir los costos a corto plazo. Los inversores pueden buscar diversificar sus carteras para protegerse contra el riesgo de cola. Por ejemplo, si un inversor es un fondo cotizado en bolsa (ETF) que sigue el índice Standard & Poor’s 500 (S&P 500), el inversor podría protegerse contra el riesgo de cola comprando derivados en el índice de volatilidad del Chicago Board Options Exchange (CBOE), que está inversamente correlacionado con el S&P 500.