Cómo los países lidian con la deuda

Ya lo ha escuchado antes: alguien se encuentra con problemas con la tarjeta de crédito o con el pago de la hipoteca y necesita elaborar un plan de pago para evitar la quiebra. ¿Qué hace todo un país cuando se encuentra con un problema de deuda similar? Para varias economías emergentes, la emisión de deuda soberana es la única forma de recaudar fondos, pero las cosas pueden estropearse rápidamente. ¿Cómo afrontan los países su deuda mientras se esfuerzan por crecer?

La mayoría de los países, desde los que desarrollan sus economías hasta las naciones más ricas del mundo, emiten deuda para financiar su crecimiento. Esto es similar a cómo una empresa solicita un préstamo para financiar un nuevo proyecto, o cómo una familia puede obtener un préstamo para comprar una casa. La gran diferencia es el tamaño; Los préstamos de deuda soberana probablemente cubrirán miles de millones de dólares, mientras que los préstamos personales o comerciales pueden llegar a ser bastante pequeños.

Deuda soberana La deuda soberana es una promesa de un gobierno de pagar a quienes le presten dinero. Es el valor de los bonos emitidos por el gobierno de ese país. La gran diferencia entre la deuda pública y la deuda soberana es que la deuda pública se emite en moneda nacional, mientras que la deuda soberana se emite en moneda extranjera. El préstamo está garantizado por el país emisor.

Antes de comprar la deuda soberana de un gobierno, los inversores determinan el riesgo de la inversión. La deuda de algunos países, como Estados Unidos, generalmente se considera libre de riesgo, mientras que la deuda de los países emergentes o en desarrollo conlleva un riesgo mayor. Los inversores deben considerar la estabilidad del gobierno, cómo el gobierno planea pagar la deuda y la posibilidad de que el país entre en default. En cierto modo, este análisis de riesgo es similar al que se realiza con la deuda corporativa, aunque en el caso de la deuda soberana, los inversores a veces pueden quedar significativamente más expuestos. Debido a que los riesgos económicos y políticos de la deuda soberana superan a la deuda de los países desarrollados, la deuda a menudo recibe una calificación por debajo del estado seguro AAA y AA, y puede considerarse por debajo del grado de inversión.

Deuda emitida en moneda extranjera Los inversores prefieren invertir en monedas que conocen y en las que confían, como el dólar estadounidense y la libra esterlina. Es por eso que los gobiernos de las economías desarrolladas pueden emitir bonos denominados en sus propias monedas. Las monedas de los países en desarrollo tienden a tener un historial más corto y podrían no ser tan estables, lo que significa que habrá mucha menos demanda de deuda denominada en sus monedas.

Riesgo y reputación el crecimiento económico, estructuran su deuda de tal manera que el pago solo sea factible en las mejores circunstancias económicas, o si el intercambio las tasas dificultan demasiado el pago en la moneda denominada.

¿Qué hace que un país que emite deuda soberana quiera devolver sus préstamos en primer lugar? Después de todo, si puede conseguir que los inversores inviertan dinero en su economía, ¿no están asumiendo el riesgo? Las economías emergentes quieren pagar la deuda porque crea una sólida reputación que los inversores pueden utilizar al evaluar futuras oportunidades de inversión. Así como los adolescentes tienen que crear un crédito sólido para establecer su solvencia, los países que emiten deuda soberana quieren pagar su deuda para que los inversores puedan ver que pueden pagar los préstamos posteriores.

El impacto del impago El impago de la deuda soberana puede ser más complicado que el impago de la deuda corporativa porque los activos nacionales no pueden incautarse para devolver los fondos. Más bien, los términos de la deuda se renegociarán, lo que a menudo dejará al prestamista en una situación desfavorable, si no en una pérdida total. Por tanto, el impacto del default puede tener un alcance significativamente mayor, tanto en términos de su impacto en los mercados internacionales como de su efecto en la población del país. Un gobierno en incumplimiento puede convertirse fácilmente en un gobierno en el caos, lo que puede ser desastroso para otros tipos de inversión en el país emisor.

Las causas del incumplimiento de la deuda Esencialmente, el incumplimiento se producirá cuando las obligaciones de deuda de un país superen su capacidad de pago. Hay varias circunstancias en las que esto puede suceder:

• Durante una crisis monetaria La moneda nacional pierde su convertibilidad debido a los rápidos cambios en el tipo de cambio. Resulta demasiado caro convertir la moneda nacional a la moneda en la que se emite la deuda.
• Clima económico cambiante Si el país depende en gran medida de las exportaciones, especialmente de productos básicos, una reducción significativa de la demanda externa puede reducir el sentimiento del mercado.
• Política nacional El riesgo de incumplimiento se asocia a menudo con una estructura gubernamental inestable. Un nuevo partido que tome el poder puede mostrarse reacio a satisfacer las obligaciones de deuda acumuladas por los líderes anteriores.

Ejemplos de incumplimiento de la deuda Ha habido varios casos destacados en los que las economías emergentes se volvieron locas en lo que respecta a su deuda.

• Corea del Norte (1987) La Corea del Norte de la posguerra requirió una inversión masiva para impulsar el desarrollo económico. En 1980 incumplió con la mayor parte de su deuda externa recientemente reestructurada, y debía casi $ 3 mil millones en 1987. La mala administración industrial y el gasto militar significativo llevaron a una disminución del PNB y la capacidad de pagar los préstamos pendientes.
• Rusia (1998) Una gran parte de las exportaciones rusas provino de la venta de productos básicos, dejándola susceptible a las fluctuaciones de precios. El incumplimiento de Rusia envió un sentimiento negativo en los mercados internacionales, ya que muchos se sorprendieron de que una potencia internacional pudiera incumplir. Este evento catastrófico resultó en el colapso bien documentado de la gestión del capital a largo plazo.
• Argentina (2002) La economía de Argentina experimentó una hiperinflación después de que comenzó a crecer a principios de la década de 1980, pero logró mantener las cosas en equilibrio al vincular su moneda al dólar estadounidense. Una recesión a fines de la década de 1990 empujó al gobierno a incumplir con su deuda en 2002, y posteriormente los inversionistas extranjeros dejaron de poner más dinero en la economía argentina.

Invertir en deuda instrumentos de deuda. Esto da a las economías emergentes más flexibilidad, pero también agrega incertidumbre, ya que la deuda se distribuye entre muchas partes. Cada parte puede tener un objetivo diferente y tolerancia al riesgo, lo que hace que decidir el mejor curso de acción frente al incumplimiento sea una tarea complicada. Los inversores que compren deuda soberana deben ser firmes pero flexibles. Si presionan demasiado en el pago, podrían acelerar el colapso de la economía; si no presionan lo suficiente, podrían enviar una señal a otras naciones deudores de que los prestamistas cederán ante la presión. Si se requiere una reestructuración, el objetivo de la reestructuración debería ser preservar el valor de los activos en poder del acreedor y, al mismo tiempo, ayudar al país emisor a volver a la viabilidad económica.

• Incentivos para reembolsar A los países con niveles de deuda insostenibles se les debe dar la opción de dirigirse a los acreedores para discutir las opciones de reembolso sin que se les impida hacerlo. Esto crea transparencia y da una señal clara de que el país quiere continuar con los pagos de los préstamos.
• Proporcionar alternativas de reestructuración Antes de pasar a la reestructuración de la deuda, las naciones endeudadas deberían examinar sus políticas económicas para ver qué tipo de ajustes se pueden hacer para permitirles reanudar los pagos de los préstamos. Esto puede ser difícil, si el gobierno es testarudo, ya que el hecho de que se les diga qué hacer puede llevarlos al límite.
• Préstamos con prudencia Si bien los inversores pueden estar buscando la diversificación hacia un nuevo país, eso no significa que la inundación de efectivo en valores internacionales siempre tendrá un resultado positivo. La transparencia y la corrupción son factores importantes que se deben examinar antes de invertir dinero en esfuerzos costosos.
• Condonación de la deuda Debido al riesgo moral asociado con dejar libres a los países deudores, los acreedores consideran que limpiar la deuda de un país es lo último que quieren. Sin embargo, los países cargados de deudas, especialmente si esa deuda se debe a una organización como el Banco Mundial, pueden buscar la condonación de su deuda si eso crea estabilidad económica y política. Un estado fallido puede tener un efecto negativo en los países vecinos.

Conclusión La existencia de mercados financieros internacionales hace que la financiación del crecimiento económico sea una posibilidad para las economías emergentes, pero también puede dificultar el pago de la deuda al hacer más complejos los convenios colectivos entre acreedores. Sin un mecanismo estricto para simplificar la resolución de problemas, es importante que tanto el emisor de la deuda soberana como los inversores lleguen a un entendimiento mutuo: que es mejor que todos lleguen a un acuerdo en lugar de dejar que la deuda entre en default.