20 abril 2021 1:19

Por qué China compra deuda estadounidense con bonos del Tesoro

Tabla de contenido

Expandir

  • Economía China
  • Flujo de divisas autocorregible
  • La necesidad de China de un renminbi débil
  • PBOC e inflación china
  • Uso de las reservas en dólares estadounidenses por parte de China
  • Impacto de la compra de deuda estadounidense por parte de China
  • USD como moneda de reserva
  • Perspectiva de riesgo para EE. UU.
  • Perspectiva de riesgo para China
  • La línea de fondo

China ha acumulado de manera constantevalores del Tesoro de EstadosUnidos durante las últimas décadas. En enero de 2021, la nación asiática posee $ 1.095 billones, o alrededor del 4%, de los $ 28 billones de deuda nacional de EE. UU., Que es más que cualquier otro país extranjero excepto Japón.1 A medida que la guerra comercial entre las dos economías se intensifica, los líderes de ambos lados buscan un arsenal financiero adicional.

Algunos analistas e inversores temen que China pueda deshacerse de estos bonos del Tesoro en represalia y que esta armamentización de sus tenencias haría subir las tasas de interés, lo que podría dañar el crecimiento económico. Este artículo analiza el negocio detrás de la compra continua de deuda estadounidense por parte de China.

Economía china

China es principalmente un centro de fabricación y una economía impulsada por las exportaciones. Los datos comerciales de la Oficina del Censo de EE. UU. Muestran que China ha tenido un gran superávit comercial con EE. UU. Desde 1985. Esto significa que China vende más bienes y servicios a EE. UU. De lo que EE. UU. Vende a China.

Los exportadores chinos reciben dólares estadounidenses (USD) por sus productos vendidos a los EE. UU., Pero necesitan renminbi (RMB o yuanes) para pagar a sus trabajadores y almacenar dinero localmente. Venden los dólares que reciben a través de las exportaciones para obtener RMB, lo que aumenta la oferta de USD y aumenta la demanda de RMB.

Conclusiones clave

  • China invierte fuertemente en bonos del Tesoro de Estados Unidos para mantener bajos sus precios de exportación.
  • China se centra en el crecimiento impulsado por las exportaciones para ayudar a generar puestos de trabajo.
  • Para mantener bajos sus precios de exportación, China debe mantener su moneda, el renminbi (RMB), bajo en comparación con el dólar estadounidense.
  • China elige los bonos del Tesoro de Estados Unidos para invertir, en lugar de bienes raíces, acciones y la deuda de otros países, debido a su seguridad y estabilidad.
  • Aunque existe la preocupación de que China venda la deuda estadounidense, lo que obstaculizaría el crecimiento económico, hacerlo también representa un riesgo para China, lo que hace que sea poco probable que suceda.

El banco central de China, el Banco Popular de China (PBOC), llevó a cabo intervenciones activas para prevenir este desequilibrio entre el dólar estadounidense y el yuan en los mercados locales. Compra el exceso de dólares estadounidenses disponible a los exportadores y les da el yuan requerido. El PBOC puede imprimir yuanes según sea necesario. Efectivamente, esta intervención del Banco Popular de China crea una escasez de dólares estadounidenses, lo que mantiene las tasas en dólares estadounidenses más altas. Por lo tanto, China acumula USD como reservas de divisas.

Flujo de divisas autocorregible

El comercio internacional que involucra dos monedas tiene un mecanismo de autocorrección. Suponga que Australia tiene un déficit en cuenta corriente  (es decir, Australia está importando más de lo que está exportando, como en el escenario 1). Los otros países que envían productos a Australia reciben pagos en dólares australianos (AUD), por lo que hay una gran oferta de AUD en el mercado internacional, lo que lleva al AUD a depreciarse en valor frente a otras monedas.

Sin embargo, esta caída en AUD abaratará las exportaciones australianas y encarecerá las importaciones. Gradualmente, Australia comenzará a exportar más e importar menos, debido a su moneda de menor valor. En última instancia, esto revertirá el escenario inicial (escenario 1 anterior). Este es el mecanismo de autocorrección que se produce en el comercio internacional y los mercados de divisas con regularidad, con poca o ninguna intervención de ninguna autoridad.

La necesidad de China de un renminbi débil

La estrategia de China es mantener el crecimiento impulsado por las exportaciones, lo que ayuda a generar empleos y le permite, a través de ese crecimiento continuo, mantener a su gran población comprometida de manera productiva. Dado que esta estrategia depende de las exportaciones (más del 16% de las cuales fueron a EE. UU. En 2019), China requiere RMB para seguir teniendo una moneda más baja que el USD y, por lo tanto, ofrecer precios más baratos.

Si el PBOC deja de interferir, de la manera descrita anteriormente, el RMB se autocorregiría y se apreciaría en valor, lo que encarecería las exportaciones chinas. Conduciría a una gran crisis de desempleo debido a la pérdida de negocios de exportación.

China quiere mantener sus productos competitivos en los mercados internacionales, y eso no puede suceder si el RMB se aprecia. Por lo tanto, mantiene el RMB bajo en comparación con el USD utilizando el mecanismo que se ha descrito. Sin embargo, esto conduce a una enorme acumulación de USD como reservas de divisas para China.

Estrategia del Banco Popular de China e inflación china

Aunque otros países con gran densidad de mano de obra e impulsados ​​por las exportaciones, como la India, adoptan medidas similares, lo hacen solo de forma limitada. Uno de los principales desafíos que resulta del enfoque que se ha esbozado es que conduce a una alta inflación.

China tiene un control estricto y dominado por el estado sobre su economía y puede manejar la inflación a través de otras medidas como subsidios y controles de precios. Otros países no tienen un nivel de control tan alto y tienen que ceder a las presiones del mercado de una economía libre o parcialmente libre.

Uso de las reservas en dólares estadounidenses por parte de China

China tiene aproximadamente$ 3 billones en reservas de divisas a junio de 2020.  Al igual que EE. UU., También exporta a otras regiones como Europa. El euro constituye el segundo tramo más grande de las reservas de divisas chinas. China necesita invertir reservas tan enormes para ganar al menos la tasa libre de riesgo. Con billones de dólares estadounidenses, China ha descubierto que los valores del Tesoro estadounidense ofrecen el destino de inversión más seguro para las reservas de divisas chinas.

Hay muchos otros destinos de inversión disponibles. Con las reservas de euros, China puede considerar invertir en deuda europea. Posiblemente, incluso las reservas de dólares estadounidenses se pueden invertir para obtener rendimientos comparativamente mejores de la deuda en euros.

Sin embargo, China reconoce que la estabilidad y seguridad de la inversión tienen prioridad sobre todo lo demás. Aunque la zona euro existe desde hace unos 18 años, todavía sigue siendo inestable. Ni siquiera es seguro si la zona euro (y el euro) seguirá existiendo a medio o largo plazo. Por lo tanto, no se recomienda un  canje de activos (deuda de EE. UU. Por deuda en euros), especialmente en los casos en que el otro activo se considera más riesgoso.

Otras clases de activos como bienes raíces, acciones y las tesorerías de otros países son mucho más riesgosas en comparación con la deuda estadounidense. El dinero de reserva de Forex no es dinero en efectivo disponible para jugarse en valores de riesgo por falta de rendimientos más altos.

Otra opción para China es utilizar los dólares en otros lugares. Por ejemplo, los dólares se pueden usar para pagar a los países del Medio Oriente por el suministro de petróleo. Sin embargo, esos países también deberán invertir los dólares que reciben. Efectivamente, debido a la aceptación del dólar como moneda de comercio internacional, cualquier oferta de dólares eventualmente reside en la reserva de divisas de una nación, o en la inversión más segura: valores del Tesoro de los Estados Unidos.

Una razón más para que China compre continuamente bonos del Tesoro de Estados Unidos es el tamaño gigantesco del déficit comercial de Estados Unidos con China. El déficit mensual es de alrededor de $ 25 mil millones a $ 35 mil millones, y con esa gran cantidad de dinero involucrada, los bonos del Tesoro son probablemente la mejor opción disponible para China. La compra de bonos del Tesoro de Estados Unidos mejora la oferta monetaria y la solvencia de China. La venta o el canje de esos Tesoros revertiría estas ventajas.

Impacto de la compra de deuda estadounidense por parte de China

La deuda de Estados Unidos ofrece el paraíso más seguro para las reservas de divisas chinas, lo que significa efectivamente que China ofrece préstamos a Estados Unidos para que Estados Unidos pueda seguir comprando los bienes que produce China.

Por lo tanto, mientras China continúe teniendo una economía impulsada por las exportaciones con un enorme superávit comercial con Estados Unidos, seguirá acumulando dólares estadounidenses y deuda estadounidense. Los préstamos chinos a EE. UU., A través de la compra de deuda estadounidense, permiten a EE. UU. Comprar productos chinos. Es una situación de beneficio mutuo para ambas naciones, y ambas se benefician mutuamente. China obtiene un mercado enorme para sus productos y Estados Unidos se beneficia de los precios económicos de los productos chinos. Más allá de su conocida rivalidad política, ambas naciones (voluntaria o involuntariamente) están atrapadas en un estado de interdependencia del que ambas se benefician y que probablemente continuará.

USD como moneda de reserva

De hecho, China está comprando la actual «moneda de reserva». Hasta el siglo XIX, el oro era el estándar mundial para las reservas. Fue reemplazado por la libra esterlina británica. Hoy en día, son los bonos del Tesoro de Estados Unidos los que se consideran prácticamente los más seguros.

Aparte de la larga historia del uso del oro por varias naciones, la historia también proporciona casos en los que muchos países tenían enormes reservas de libras esterlinas (GBP) en la era posterior a la Segunda Guerra Mundial. Estos países no tenían la intención de gastar sus reservas en libras esterlinas ni de invertir en el Reino Unido, pero estaban reteniendo las libras esterlinas simplemente como reservas seguras.

Sin embargo, cuando esas reservas se vendieron, el Reino Unido se enfrentó a una crisis cambiaria. Su economía se deterioró debido al exceso de oferta de su moneda, lo que provocó altas tasas de interés. ¿Sucederá lo mismo con EE. UU. Si China decide deshacerse de sus tenencias de deuda de EE. UU.?

Vale la pena señalar que el sistema económico imperante después de la era de la Segunda Guerra Mundial requirió que el Reino Unido mantuviera un tipo de cambio fijo. Debido a esas restricciones y la ausencia de un sistema de tipo de cambio flexible, la venta de las reservas en libras esterlinas por parte de otros países causó graves consecuencias económicas para el Reino Unido.

Sin embargo, dado que el dólar estadounidense tiene un tipo de cambio variable, cualquier venta por parte de cualquier nación que posea una enorme deuda estadounidense o reservas en dólares provocará el ajuste de la balanza comercial a nivel internacional. Las reservas estadounidenses descargadas por China terminarán en otra nación o regresarán a los EE. UU.

Repercusiones

Las repercusiones para China de tal descarga serían peores. Un exceso de oferta de dólares estadounidenses daría lugar a una disminución de los tipos en USD, lo que haría que las valoraciones del RMB fueran más altas. Aumentaría el costo de los productos chinos, haciéndolos perder su ventaja competitiva en precios. China puede no estar dispuesta a hacer eso, ya que tiene poco sentido económico.

Si China (o cualquier otra nación que tenga un superávit comercial con los EE. UU.) Deja de comprar bonos del Tesoro de EE. UU. O incluso comienza a deshacerse de sus reservas de divisas de EE. UU., Su superávit comercial se convertiría en un déficit comercial, algo que ninguna economía orientada a la exportación querría, como lo haría estar peor como resultado.

Las preocupaciones actuales sobre el aumento de la tenencia de bonos del Tesoro estadounidense por parte de China o el temor de que Pekín los abandone son innecesarias. Incluso si sucediera tal cosa, los dólares y los títulos de deuda no desaparecerían. Llegarían a otras bóvedas.

Perspectiva de riesgo para EE. UU.

Aunque esta actividad en curso ha llevado a China a convertirse en acreedor de los EE. UU., La situación para EE. UU. Puede no ser tan mala. Teniendo en cuenta las consecuencias que sufriría China al vender sus reservas estadounidenses, China (o cualquier otra nación) probablemente se abstendrá de tales acciones.

Incluso si China procediera a vender estas reservas, Estados Unidos, al ser una economía libre, puede imprimir cualquier cantidad de dólares según sea necesario. También puede tomar otras medidas como la flexibilización cuantitativa (QE). Aunque imprimir dólares reduciría el valor de su moneda, aumentando así la inflación, en realidad funcionaría a favor de la deuda estadounidense. El valor real de reembolso caerá proporcionalmente a la inflación, algo bueno para el deudor (EE. UU.), Pero malo para el acreedor (China).

Aunque el déficit presupuestario de Estados Unidos ha ido en aumento, el riesgo de que Estados Unidos deje de pagar su deuda sigue siendo prácticamente nulo (a menos que se tome una decisión política al respecto). Efectivamente, Estados Unidos puede no necesitar que China compre continuamente su deuda; más bien, China necesita más a Estados Unidos para asegurar su continua prosperidad económica.

Perspectiva de riesgo para China

China, por otro lado, debe preocuparse por prestar dinero a una nación que también tiene la autoridad ilimitada para imprimirlo en cualquier cantidad. La alta inflación en los EE. UU. Tendría efectos adversos para China, ya que el valor real de reembolso a China se reduciría en el caso de una alta inflación en los EE. UU.

De buena gana o de mala gana, China tendrá que seguir comprando deuda estadounidense para asegurar la competitividad de los precios de sus exportaciones a nivel internacional.

La línea de fondo

Las realidades geopolíticas y las dependencias económicas a menudo conducen a situaciones interesantes en la arena global. La compra continua de deuda estadounidense por parte de China es uno de esos escenarios interesantes. Sigue suscitando preocupaciones acerca de que Estados Unidos se convierta en una nación deudora neta, susceptible a las demandas de una nación acreedora. Sin embargo, la realidad no es tan sombría como parece, ya que este tipo de arreglo económico es en realidad un beneficio mutuo para ambas naciones.

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