Farmacéutica vs. Inversión en biotecnología: ¿Vale la pena el riesgo?

La decisión de invertir en acciones farmacéuticas (farmacéuticas) o biotecnológicas es confusa, a menos que tenga un conocimiento profundo de las operaciones y productos básicos de la empresa y de cómo se negocian sus valores en el mercado.

Las empresas farmacéuticas varían de grandes a pequeñas y se dedican a una amplia gama de actividades, desde investigación y desarrollo (I + D) hasta la fabricación y comercialización de medicamentos. Los compuestos que fabrican las empresas farmacéuticas son pequeñas moléculas basadas en síntesis química o vegetal.

Por el contrario, desarrollar fármacos de moléculas grandes que se utilizan para un propósito específico. Debido a que la biotecnología imita los procesos celulares, el tiempo que transcurre desde la investigación y el desarrollo es extremadamente largo, con un promedio de 10 a 15 años.

El proceso de I + D para ambos implica muchos ensayos clínicos que arrojan datos específicos. Estos ensayos son «ciegos» para que ni las empresas ni los inversores tengan conocimiento de los resultados.

Impacto en I + D y stock

Las empresas de biotecnología tienden a ser pequeñas con solo uno o unos pocos compuestos en desarrollo. La mayoría de estas empresas operan con pérdidas, porque el tiempo de desarrollo es muy largo y los procesos de I + D son extremadamente costosos. Debido a esta dinámica, las empresas de biotecnología tienden a encontrar socios para el apoyo financiero, generalmente a través de capital de riesgo, universidades, empresas farmacéuticas o el gobierno.

A pesar de esto, cuando el compuesto de una empresa está en ensayos clínicos, si no se cumplen los «criterios de valoración» (datos esperados), las existencias pueden caer en picado. Pero si se superan los puntos finales, las acciones pueden multiplicarse por varias. Como resultado, los inversores en empresas de biotecnología deben estar dispuestos a tolerar una gran volatilidad.

Si bien las empresas farmacéuticas también experimentan el costoso y prolongado proceso de I + D, incluidos los altibajos durante los ensayos clínicos, generalmente pueden resistir mejor la volatilidad porque estas empresas tienden a tener muchas más líneas de productos que generan ingresos que cubren los costos de I + D. Por lo tanto, sus acciones son comparativamente más estables y se consideran inversiones más seguras.

Cuando una empresa de biotecnología finalmente tiene un medicamento comercializable, necesita un brazo de marketing y ventas. Esto se logra construyendo uno o, en muchos casos, asociándose con una empresa de biotecnología o farmacéutica más grande. Muchas compañías farmacéuticas tienen alianzas con empresas de biotecnología, la adición de los ingresos a través de la venta de drogas de la biotecnología sin los costes o el tiempo asociados con el desarrollo – un buen impulso a su línea superior.

Competencia

La competencia es un área que afecta a las empresas farmacéuticas en mayor medida que a las empresas de biotecnología, porque los productos farmacéuticos son procesos químicos que se cree que se pueden replicar más fácilmente. La competencia generalmente se presenta en forma de medicamentos genéricos, que pueden introducirse en el mercado después de que expiren las patentes de los medicamentos de marca. La duración de cada patente varía, pero suele ser suficiente para que las empresas farmacéuticas recuperen los costes de I + D y produzcan beneficios saludables. Cuando se introduce un medicamento genérico en el mercado, el precio del medicamento de marca se pierde en un 100%. Los precios de los medicamentos genéricos pueden ser hasta un 90% más bajos que los precios de marca.

Los medicamentos “yo también”, productos de la competencia que funcionan de manera diferente para la misma enfermedad, también pueden erosionar la participación de mercado y los precios. Las empresas de biotecnología no se habían enfrentado a ninguna competencia de «biosimilares» o genéricos. Pero desde la aprobación de la legislación en 2010, los biosimilares pueden convertirse en una amenaza cada vez más competitiva para las empresas de biotecnología. Existen muchos problemas en términos de determinar el curso del desarrollo de los competidores de biosimilares. Por lo tanto, las empresas de biotecnología, debido a que enfrentan costos tan elevados y procesos prolongados asociados con la I + D, esperan que los biosimilares no sean una amenaza competitiva a corto plazo.

Tesis de inversión

Hay dos tesis de inversión básicas basadas en el horizonte temporal y la tolerancia al riesgo:

1. Inversión farmacéutica:  si es menos tolerante al riesgo y no está dispuesto a esperar el desarrollo de fármacos a largo plazo, entonces una inversión en una empresa farmacéutica tiene más sentido. Los conductores de las acciones farmacéuticas incluyen datos de prescripción de medicamentos, nuevas tuberías, alianzas estratégicas y la actividad de M & A, la competencia y los cambios de reembolso. Estas acciones tienden a ser más estables porque algunos de estos impulsores son predecibles. Además, las compañías farmacéuticas tienden a tener una base de ingresos más grande con múltiples líneas de productos, por lo que comercian en función de las ganancias. Las amenazas imprevistas a corto plazo incluyen cambios en los precios de Medicare, que tienden a afectar los precios para muchos consumidores. Las amenazas imprevistas a largo plazo incluyen impactos médicos negativos por tomar los medicamentos (como muerte / demandas) así como la pérdida de patentes (lo que permite a los competidores llegar al mercado antes).
2. Inversión en biotecnología:  si asume riesgos y está dispuesto a esperar el desarrollo de medicamentos mientras resiste la volatilidad potencial generalmente asociada con las acciones de biotecnología, entonces una inversión en una empresa de biotecnología puede adaptarse a su estilo. Las acciones de biotecnología generalmente se negocian en base a datos de medicamentos, incluidos los fracasos de los ensayos clínicos, la competencia o los obstáculos regulatorios. Si los datos de los medicamentos no alcanzan su punto final esperado, las acciones de una biotecnología pueden perder la mayor parte de su valor en un día. Por el contrario, si un medicamento alcanza su punto final esperado, una acción puede dispararse en dos o tres dígitos ese día. Algunas empresas que tienen socios sólidos o que son financieramente estables pueden resistir contratiempos, pero es posible que muchas empresas no lo hagan y la inversión puede arruinarse.

Valuación

Las acciones farmacéuticas suelen negociarse con un gran descuento frente a las acciones biotecnológicas. El múltiplo P / U adelantado medio histórico es de 16x desde 1976 hasta marzo de 2013 para la industria farmacéutica en comparación con el máximo de 20x a 30x o más para la biotecnología.

Debido a que muchas empresas biotecnológicas son pequeñas y operan con pérdidas, se valoran utilizando la relación precio-ventas (PSR) o el valor empresarial-ventas (EV / Ventas ). Sin embargo, según un analista de Wall Street, «no existe una relación significativa [entre la valoración] y la capitalización de mercado o los ingresos». (Fuente: Presentación de Merrill Lynch Back to Basics.) Como tal, la valoración es un poco poco confiable y sin sentido con algunas de estas acciones.

La línea de fondo

Tanto las acciones farmacéuticas como las biotecnológicas enfrentan un proceso costoso que, cuando tiene éxito, puede producir productos extremadamente rentables. Sin embargo, el proceso es extremadamente impredecible, lo que para una pequeña empresa de biotecnología puede resultar demasiado perjudicial e irrecuperable. Las empresas farmacéuticas, debido a su mayor tamaño y base de ingresos diversificada, suelen ser capaces de soportar reveses y fracasos. La competencia es más relevante y costosa para las empresas farmacéuticas, lo que crea la necesidad de contar con canales sólidos e ingresos no orgánicos (por ejemplo, a través de fusiones y adquisiciones o alianzas). La consideración de estos temas clave puede proporcionar la base para realizar una inversión prudente.