Arbitraje de bonos municipales

¿Qué es el arbitraje de bonos municipales?

El arbitraje de bonos municipales se refiere a la estrategia que despliega un inversor cuando aprovecha el estado exento de impuestos de los bonos municipales para cubrir el riesgo de duración de su cartera.

Comprensión del arbitraje de bonos municipales

El arbitraje de bonos municipales implica cubrir una cartera de bonos municipales exentos de impuestos al acortar simultáneamente bonos corporativos imponibles equivalentes del mismo vencimiento. El arbitraje de bonos municipales también se conoce comúnmente como arbitraje de valor relativo de bonos municipales, arbitraje municipal o simplemente «muni-arb».

El riesgo de duración es el riesgo que enfrenta un inversionista, especialmente un tenedor de bonos, debido a cambios en las tasas de interés que pueden afectar negativamente el valor de mercado de sus inversiones de renta fija. La estrategia de arbitraje de bonos municipales tiene como objetivo minimizar el riesgo de crédito y duración mediante el uso de bonos municipales y permutas de tasas de interés de calidad y vencimiento similares. El supuesto implícito en este método son los bonos municipales, y los swaps de tasas de interés seguirán teniendo una correlación estrecha.

Dado que los pagos de intereses de los bonos municipales están exentos del impuesto sobre la renta federal, un  arbitrajista  puede recibir ingresos después de impuestos de la cartera de bonos municipales que sean más altos que los intereses pagados en el intercambio de tasas de interés. Esta estrategia puede ser una opción especialmente atractiva para algunos inversores en tramos de impuestos sobre la renta altos. Las oportunidades de arbitraje a menudo se consideran de bajo riesgo porque generalmente involucran muy poco o ningún flujo de efectivo negativo.

Por ejemplo, los tenedores de bonos municipales a menudo comprarán una cartera de bonos municipales de alta calidad exentos de impuestos. Al mismo tiempo, venderán una colección de bonos corporativos imponibles equivalentes para beneficiarse de la tasa impositiva. Los rendimientos positivos y libres de impuestos del arbitraje de bonos municipales pueden alcanzar los dos dígitos.

El cálculo del arbitraje de bonos municipales requiere numerosos factores y cálculos complejos. Los cálculos incluyen determinar el rendimiento real de una emisión de bonos municipales y calcular las ganancias reales permitidas utilizando este rendimiento real. El inversionista entonces usaría cálculos de valor futuro sobre la diferencia entre la fecha de recepción de las ganancias de inversión y la fecha de cálculo.

Cumplimiento de arbitraje de bonos municipales

Los emisores de bonos municipales exentos de impuestos están sujetos a estrictas reglas de cumplimiento de arbitraje federal como condición de los requisitos de emisión, como los convenios de bonos. Todas las ganancias calculadas, que se denominan reembolsos, deben pagarse al gobierno federal. Las reglas federales de arbitraje están diseñadas para evitar que los emisores de deuda de bonos exentos de impuestos obtengan una deuda excesiva o prematura y, por lo tanto, se beneficien de la inversión de los ingresos de los bonos en inversiones generadoras de ingresos.

Las leyes federales de impuestos sobre la renta limitan la capacidad de obtener arbitraje en relación con bonos exentos de impuestos u otros bonos con ventajas fiscales federales. El arbitraje debe calcularse y documentarse cuidadosamente para cumplir con un posible examen de reembolso por arbitraje del IRS. Las ganancias deben declararse en el formulario 8038-T del IRS y deben presentarse al menos una vez cada cinco años. El incumplimiento de estos requisitos puede resultar en sanciones financieras o la pérdida del estado de exención de impuestos de los bonos.