Conceptos básicos sobre el intercambio de divisas
Los swaps de divisas son un instrumento financiero esencial utilizado por bancos, corporaciones multinacionales e inversores institucionales. Aunque este tipo de swaps funcionan de manera similar a los swaps de tipos de interés y de acciones, existen algunas cualidades fundamentales importantes que hacen que los swaps de divisas sean únicos y, por lo tanto, un poco más complicados.
Un swap de divisas involucra a dos partes que intercambian un principal nocional entre sí para ganar exposición a una divisa deseada. Después del intercambio teórico inicial, los flujos de efectivo periódicos se intercambian en la moneda apropiada.
Primero, demos un paso atrás para ilustrar completamente el propósito y la función de un intercambio de divisas.
Objeto de los swaps de divisas
Es posible que una empresa multinacional estadounidense (empresa A) desee expandir sus operaciones a Brasil. Simultáneamente, una empresa brasileña (Empresa B) busca ingresar al mercado estadounidense. Los problemas financieros que la Compañía A enfrentará típicamente provienen de la falta de voluntad de los bancos brasileños para otorgar préstamos a corporaciones internacionales. Por lo tanto, para obtener un préstamo en Brasil, la Compañía A podría estar sujeta a una alta tasa de interés del 10%. Asimismo, la Compañía B no podrá obtener un préstamo con una tasa de interés favorable en el mercado estadounidense. La Compañía Brasileña solo podrá obtener crédito al 9%.
Si bien el costo de los préstamos en el mercado internacional es excesivamente alto, ambas empresas tienen una ventaja competitiva para obtener préstamos de sus bancos nacionales. La empresa A podría, hipotéticamente, obtener un préstamo de un banco estadounidense al 4% y la empresa B puede pedir prestado a sus instituciones locales al 5%. La razón de esta discrepancia en las tasas de los préstamos se debe a las asociaciones y relaciones continuas que las empresas nacionales suelen tener con sus autoridades crediticias locales.
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Configuración del intercambio de divisas
Usando el ejemplo anterior, basado en las ventajas competitivas de las empresas de pedir prestado en sus mercados nacionales, la Empresa A tomará prestados los fondos que la Empresa B necesita de un banco estadounidense, mientras que la Empresa B toma prestados los fondos que la Empresa A necesitará a través de un Banco brasileño. Ambas empresas han obtenido efectivamente un préstamo para la otra empresa. Luego, los préstamos se canjean. Suponiendo que el tipo de cambio entre Brasil (BRL) y EE. UU. (USD) es 1,60 BRL / 1,00 USD y que ambas empresas requieren el mismo monto equivalente de financiamiento, la empresa brasileña recibe $ 100 millones de su contraparte estadounidense a cambio de 160 millones de brasileños. reales, lo que significa que estos importes nocionales se intercambian.
La Compañía A ahora tiene los fondos que necesitaba en reales, mientras que la Compañía B está en posesión de USD. Sin embargo, ambas empresas tienen que pagar intereses sobre los préstamos a sus respectivos bancos nacionales en la moneda original prestada. Aunque la Compañía B canjeó BRL por USD, aún debe satisfacer su obligación con el banco brasileño en reales. La empresa A enfrenta una situación similar con su banco nacional. Como resultado, ambas compañías incurrirán en pagos de intereses equivalentes al costo de endeudamiento de la otra parte. Este último punto forma la base de las ventajas que ofrece un swap de divisas.
Cualquiera de las dos empresas podría tomar prestado en su moneda nacional e ingresar al mercado de divisas, pero no hay garantía de que no termine pagando demasiado en intereses debido a las fluctuaciones del tipo de cambio.
Otra forma de pensarlo es que las dos empresas también podrían pactar un canje que establezca las siguientes condiciones:
Primero, la Compañía A emite un bono pagadero a una determinada tasa de interés. Puede entregar los bonos a un banco de intercambio, que luego los pasa a la Compañía B. La Compañía B corresponde emitiendo un bono equivalente (a las tasas al contado dadas), lo entrega al banco de intercambio y termina enviándolo a la Compañía A.
Es probable que estos fondos se utilicen para reembolsar a los tenedores de bonos nacionales (u otros acreedores) de cada empresa. La empresa B tiene ahora un activo estadounidense (los bonos) sobre el que debe pagar intereses. Los pagos de intereses van al banco de permuta, que los traspasa a la empresa estadounidense y viceversa.
Al vencimiento, cada empresa reembolsará el principal al banco de intercambio y, a su vez, recibirá su principal original. De esta forma, cada empresa ha obtenido con éxito los fondos del exterior que deseaba, pero a tipos de interés más bajos y sin afrontar tanto riesgo de tipo de cambio.
Ventajas del intercambio de divisas
En lugar de pedir prestado real al 10%, la Compañía A tendrá que satisfacer los pagos de la tasa de interés del 5% en que incurrió la Compañía B en virtud de su acuerdo con los bancos brasileños. La empresa A ha logrado efectivamente reemplazar un préstamo del 10% por un préstamo del 5%. De manera similar, la Compañía B ya no tiene que pedir prestado fondos a instituciones estadounidenses al 9%, sino que se da cuenta del costo de endeudamiento del 4% en el que incurre su contraparte del swap. Bajo este escenario, la Compañía B logró reducir su costo de deuda en más de la mitad. En lugar de pedir prestado a bancos internacionales, ambas empresas se endeudan a nivel nacional y se prestan mutuamente a una tasa más baja. El siguiente diagrama muestra las características generales del swap de divisas.
Para simplificar, el ejemplo mencionado anteriormente excluye el papel de un agente de intercambio, que actúa como intermediario para la transacción de intercambio de divisas. Con la presencia del comerciante, la tasa de interés realizada podría aumentarse ligeramente como una forma de comisión para el intermediario. Por lo general, los diferenciales de los swaps de divisas son bastante bajos y, según los principales teóricos y el tipo de clientes, pueden rondar los 10 puntos básicos. Por tanto, la tasa de interés real de las empresas A y B es de 5,1% y 4,1%, respectivamente, que sigue siendo superior a las tasas internacionales ofrecidas.
Consideraciones sobre el intercambio de divisas
Hay algunas consideraciones básicas que diferencian los swaps de divisas simples de otros tipos de swaps, como los swaps de tasas de interés y los swaps basados en rendimiento. Los instrumentos basados en divisas incluyen un intercambio inmediato y terminal de principal nocional. En el ejemplo anterior, los US $ 100 millones y los 160 millones de reales brasileños se intercambian cuando se inicia el contrato. En el momento de la terminación, los principales teóricos se devuelven a la parte correspondiente. La empresa A tendría que devolver el capital nocional en real a la empresa B, y viceversa. Sin embargo, el intercambio de terminales expone a ambas empresas al riesgo cambiario, ya que el tipo de cambio puede cambiar de su nivel original de 1,60 BRL / 1,00 USD.
Además, la mayoría de los swaps implican un pago neto. En un swap de rentabilidad total, por ejemplo, la rentabilidad de un índice se puede cambiar por la rentabilidad de una acción en particular. En cada fecha de liquidación, la devolución de una de las partes se compensa con la devolución de la otra y solo se realiza un pago. Por el contrario, debido a que los pagos periódicos asociados con los swaps de divisas no están denominados en la misma moneda, los pagos no se compensan. Por lo tanto, en cada período de liquidación ambas partes están obligadas a realizar pagos a la contraparte.
La línea de fondo
Los swaps de divisas son derivados extrabursátiles que tienen dos propósitos principales. En primer lugar, pueden utilizarse para minimizar los costos de los préstamos externos. En segundo lugar, podrían utilizarse como herramientas para cubrir la exposición al riesgo de tipo de cambio. Las corporaciones con exposición internacional utilizan estos instrumentos para el primer propósito, mientras que los inversores institucionales normalmente implementan swaps de divisas como parte de una estrategia de cobertura integral.
También puede ser más caro pedir prestado en los EE. UU. Que en otro país, o viceversa. En cualquier circunstancia, la empresa nacional tiene una ventaja competitiva al obtener préstamos de su país de origen porque su costo de capital es menor.