3 tipos de indexación para el éxito de los ETF

El impulsor dominante del rendimiento en un fondo cotizado en bolsa (ETF) es el índice con el que está emparejado. Si puede seleccionar el índice «que mejor se adapte» a sus necesidades personales, estará en el camino hacia el éxito de los ETF. Sin embargo, descifrar índices es una de las tareas más exigentes en el campo de la inversión y no es cada vez más fácil. Hay tres tipos dominantes de índices a considerar: ponderado por capitalización de mercado, ponderado por igual y fundamental.

La indexación se ha convertido en una ciencia impulsada por la innovación, y la aceptación de los nuevos conceptos por parte de los inversores ha alimentado un «gran debate» sobre qué métodos de indexación producirán un rendimiento superior con el tiempo. En este artículo, vamos a discutir los puntos clave de este debate, mientras que la comparación de tres géneros de indexación: peso capitalización de mercado, el mismo peso y fundamental de indexación.

Definición del rendimiento de la inversión

índices de los tratados de inversión están diseñados para reflejar el rendimiento promedio de los mercados financieros. Por ejemplo, el índice más exitoso de la historia es el Standard & Poor’s 500 Index (S&P 500).

El índice S&P 500 asigna 500 acciones de componentes, una ponderación que refleja la capitalización de mercado de cada acción  y el valor total de todas las acciones en circulación. Una ventaja de este índice ponderado por capitalización de mercado es la simplicidad. A medida que los precios de las acciones cambian a diario, las ponderaciones de los componentes del índice se ajustan automáticamente.

Sin embargo, este método también presenta inconvenientes, ya que comienza con una concentración bastante alta en las poblaciones más grandes. Al 21 de diciembre de 2020, las 10 principales acciones (que se muestran a continuación) representaron el 27,25% del peso y el rendimiento del índice S&P 500, según el SPDR® S&P 500® ETF Trust, que se utiliza como proxy del S&P 500 índice.

Las 10 principales participaciones y ponderaciones del S&P 500 al 9 de febrero de 2021:

1. Manzana (6,58%)
2. Microsoft (5,4%)
3. Amazon.com (4,39%)
4. Facebook Clase A (2,11%)
5. Tesla (1,58%)
6. Alphabet Inc. Clase A (1,67%)
7. Alphabet Inc. Clase C (1,62%)
8. Berkshire Hathaway Inc. Clase B (1,40%)
9. Johnson & Johnson (1,29%)
10. JPMorgan Chase & Co. (1,21%)

Muchos otros índices de renta variable estadounidenses líderes tienen una ponderación de capitalización de mercado similar y un sesgo muy alto hacia las grandes empresas. Estos incluyen Russell 1000 (RUI), Russell 3000  (RUA) y Wilshire 5000 Total Market Index (TMWX). Cada uno de estos índices incluye más componentes que el S&P 500, lo que tiende a reducir la ponderación de sus principales participaciones.

Los índices ponderados por capitalización de mercado se inclinan hacia las grandes empresas, por lo tanto, generalmente tienen un mejor desempeño cuando las de gran capitalización superan a las de mediana o pequeña capitalización. Además, estos índices funcionan bien enmercados impulsados ​​por el impulso. Durante el mercado alcista de finales de la década de 1990, el S&P 500 se inclinó fuertemente hacia las acciones tecnológicas y, por lo tanto, se volvió más vulnerable a la caída de precios que siguió en 2000-2002. Según Standard & Poor’s, la asignación del índice S&P 500 aumentó del 11% en el sector de la tecnología a principios de 1995 a un máximo del 34,3% en marzo de 2000. Al 30 de noviembre de 2020, la tecnología representaba casi el 28%. del índice.

El valor de los índices de igual peso

Una alternativa a un índice de referencia ponderado por capitalización de mercado es el índice Standard & Poor’s 500 Equal-Weight Index. En lugar de inclinarse hacia las empresas más grandes, este índice asigna la misma ponderación a cada uno de sus componentes. Por ejemplo, el S&P 500 otorga un peso del 0,2% a cada uno de los 500 componentes y se reequilibra trimestralmente para ajustarse a los cambios en los valores de mercado. El ETF de igual peso (RSP) de Invesco S&P 500® es un ejemplo de un ETF de igual peso de S&P 500.

Un índice de igual ponderación tiende a funcionar mejor que un índice ponderado por capitalización de mercado en entornos que favorecen las acciones de mediana o pequeña capitalización. El índice de igual ponderación también tiene la ventaja de evitar valoraciones excesivas durante los mercados impulsados ​​por el impulso.

Algunos inversores creen que la elección entre un índice ponderado por capitalización de mercado y un índice de igual ponderación es menor. Sin embargo, la diferencia de rendimiento puede ser sorprendentemente grande. Wilshire Associates publica el más amplio de todos los índices bursátiles de EE. UU. E incluye más de 5.000 acciones de componentes, que representan más del 99% de todas las acciones que cotizan en bolsa en EE. UU. La siguiente tabla compara el rendimiento de la versión de igual ponderación de este índice con la versión ponderada por capitalización de mercado. Ambas versiones tienen los mismos componentes.4

Reequilibrio del costo de arrastre

A diferencia de los índices Russell, Dow Jones y Wilshire, en los que los componentes se seleccionan mecánicamente con base en estadísticas » cuantitativas «, el S&P 500 se rige por un enfoque de comité para la inclusión y rotación de acciones.

Tanto los índices ponderados por capitalización de mercado como los de igual ponderación de los mismos patrocinadores tienden a cambiar de componente al mismo tiempo. La diferencia es que los índices de igual ponderación deben reequilibrarse periódicamente con las ponderaciones objetivo, mientras que los índices ponderados por capitalización de mercado no se reequilibran para corregir los cambios de precios de mercado. El reequilibrio genera unos pocos puntos básicos por año de arrastre de costos en los ETF que rastrean índices de igual peso.

La indexación fundamental entra en el debate

Basado en una investigación realizada por Rob Arnott, presidente de Research Affiliates, en 2005 se introdujo un nuevo concepto de indexación como una empresa conjunta entre el Grupo FTSE y Research Affiliates. El índice de renta variable estadounidense de base amplia FTSE RAFI 1000 selecciona 1.000 componentes según un modelo basado en reglas que incluye ventas, flujo de caja, valor contable y dividendos.

Un índice fundamental intenta ir más allá del concepto de reflejar la experiencia de un «inversor medio», seleccionando y ponderando las acciones de los componentes según la clasificación actual y cuantitativa de los datos de la empresa.

Cuando el FTSE RAFI 1000 se combinó con un ETF de Invesco para formar el Invesco FTSE RAFI US 1000 (ARCA:PRF ), resultó tan popular entre los inversores que Invesco ha lanzado desde entonces un amplio menú de ETF fundamentales. WisdomTree Investments y Claymore Securities también promovieron el concepto al lanzar ETF vinculados a índices fundamentales. Durante el último año, al 22 de diciembre de 2020, el FTSE RAFI US 1000 obtuvo un rendimiento del 6,71%, con un rendimiento inferior a los índices S&P 500, los de igual ponderación y los de mercado.

Research Affiliates sostiene que el beneficio de la indexación fundamental es moderar el riesgo de la cartera, especialmente durante los mercados impulsados ​​por el impulso. Al seleccionar y ponderar los componentes en función de los datos de la empresa y reequilibrar periódicamente el índice para reflejar los nuevos datos, el índice fundamental tenderá a tener una relación precio / ganancias ( relación P / E) más baja y menos volatilidad  que los índices ponderados por capitalización de mercado.

Los datos de rendimiento también sugieren que los índices fundamentales pueden tender a sobreponderar las acciones de valor y a infraponderar las acciones de crecimiento en  relación con los índices ponderados por capitalización de mercado comparables. Durante largos períodos de tiempo, Research Affiliates afirma que la indexación fundamental debería producir una ventaja de rendimiento pequeña, pero significativa, sobre los índices ponderados por capitalización de mercado.

La línea de fondo

Para los inversores, quizás la mejor manera de obtener más información sobre cualquier tipo de índice es asignarle una parte de una cartera a través de ETF o fondos mutuos indexados y luego realizar un seguimiento de las alternativas a lo largo del tiempo.